考慮基差非對稱效應的動態期貨套期保值策略

【摘要】在國內早期期貨市場上，一直都使用GARCH來估計的最小方差套期保值比率，但由于現貨和期貨收益的條件方差和協方差的時變性，這種方法也就忽略了最優套期保值比率的時變性。本文在GARCH模型的基礎上提出了改進后的BGARCH模型，考慮了時變性的影響，對最小方差套期保值比率進行估計。商品市場的實證研究表明基差對現貨和期貨風險結構的影響是不對稱的，正基差對風險結構的影響大于負基差的影響。

【關鍵詞】最小方差套期保值比率 基差的非對稱效應 動態套期保值策略

一、引言

最小方差套期保值比率即期貨合約與某一特定現貨頭寸在最小化套期保值組合收益的方差時的比值。Johnson(1960)和Stein(1961)提出根據組合投資的預期收益及其方差，確定現貨市場和期貨市場的交易頭寸，使收益風險最小化或者效用最大化。近期BGARCH模型被普遍的用來估計具有時變性的方差和協方差，產生了動態最小方差套期保值比率。幾乎所有的研究在估計動態最小方差套期保值比例的時候都忽略了基差對風險結構的影響。運用固定的最小方差套期保值比率進行套期保值策略，會在基差減小時擁有過多的套期保值頭寸，在基差增加時使得頭寸不足。

本文提出一個考慮了基差非對稱效應的BGARCH模型，把基差分為正的和負的基差，并將其引入BGARCH模型的條件方差－協方差方程中研究非對稱基差對現貨和期貨收益的條件方差－協方差以及動態套期保值策略結果的影響。……