企業IPO的估值挑戰

當當網總裁李國慶與其投行之間的“雷語交戰”，吸引了諸多關注，亦引發了對企業IPO時應如何正確估值的思考。

對于企業上市過程中的估值問題，安永大中華區科技行業主管合伙人及大中華區風險投資咨詢服務主管合伙人劉國華認為不應簡單地理解為企業或投行各應注意哪些問題。“我認為在這個問題上企業和投行都站在不同的立場看問題。”劉國華表示，“企業除了做好思想準備和功課，也可以請一些估值的專家和公司，幫助他們對未來的利潤、現金流做一個估算。”

不過，企業IPO過程中所遇到的挑戰，遠沒有如此簡單。在企業上市前，除了要進行專業的上市輔導、審計及法律工作外，還需涉及許多復雜的多種估值事項。為此，我們特邀請安永相關專業人士，為我們解析企業IPO過程中如何正確認識估值。

估值方法論

公司估值是指著眼于公司本身，對公司的內在價值進行評估。一般來說，公司估值是投融資的前提，亦是IPO定價的基礎，因為公司內在價值決定于公司的資產及其獲利能力。目前幾種常見的與公司募資及IPO相關的估值需求有：上市前私募融資、管理層與員工股權激勵計劃、企業合并及無形資產、待定對價估值、某些特定資產或事項的評估等。此外，出現股東紛爭、知識產權糾紛、訴訟糾紛時亦需要進行估值。

而估值的標的則多種多樣，一般涉及到該公司具體業務、股份及其他權益性資產、各種類型的無形資產及商譽、員工股權參與計劃及復雜的金融工具、固定資產及投資性物業等。……