VIE 陣痛后的反思

當《關于土豆網等互聯網企業境外上市的情況匯報》的文章，在媒體的報道下引起資本界和互聯網界的一陣軒然大波的時候，所有業內人士皆對VIE（Variable Interest Entities，可變利益實體）模式產生了恐慌。在支付寶事件中馬云爆出了VIE秘而不宣的內幕之后，外資審查制度旋即將VIE納入監管，也許VIE被禁眼下只是虛驚一場，但是這次過山車般的VIE事件猶如在行業內埋下了一顆深水炸彈。

早在2006年，商務部下發《關于外國投資者并購境內企業的規定》，它就像是第一只落地的“靴子”，投資人日夜擔心其細則也就是另一只“靴子”到底何時落地，外資創業投資基金擔心不確定的政策未來帶來的打擊到底會多沉重。如今的氛圍與當年《規定》出臺時氛圍頗為相似。由于《規定》要求境外殼公司收購境內關聯企業必須報商務部審批，因此外資創業投資基金為了繞開商務部的審批而采用了VIE模式，VIE也就因此成為了中國企業境外上市的主要通道。

5年后的今天，VIE模式由于支付寶股權轉移之爭而被推到臺前，備受質疑，更是在外資創業投資基金、中國互聯網企業以及其他涉及VIE的產業之中引起了強烈爭議。因為VIE模式一旦被禁，創業投資基金很有可能將迎來繼《規定》之后的又一個“嚴冬”，特別是美元基金的日子將變得更加艱難。

其實面臨“嚴冬”的又豈止是外資創業投資基金？那些大量的未上市的VIE結構企業望著這支懸在頭頂的“達摩克利斯之劍”也頭疼不已。創業投資基金起源于……