后VIE時(shí)代之路在何方

VIE是否會(huì)被叫停、叫停后的利弊，還沒有人知道，但VIE的討論已經(jīng)在行業(yè)中引起了一陣恐慌。

9月末，《關(guān)于土豆網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的情況匯報(bào)》是創(chuàng)投領(lǐng)域的一大新聞。據(jù)說，這份研究報(bào)告還指出了針對(duì)VIE結(jié)構(gòu)監(jiān)管的政策建議。

悲觀者認(rèn)為，倘若VIE被禁，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市的道路被堵，對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)，一旦此鏈條斷裂，那么PE行業(yè)將無法運(yùn)轉(zhuǎn)。樂觀者認(rèn)為，總會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的解決辦法。

存在的邏輯

偶然性中一定存在必然性，VIE的衍生與發(fā)展也是這樣。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄧鋒談到：“VIE的出現(xiàn)和存在有著特定的歷史原因，雖然政策上對(duì)一些合資企業(yè)的審批表面看是沒有問題的，但實(shí)際上合資企業(yè)審批手續(xù)需要很長(zhǎng)時(shí)間，導(dǎo)致了在投資和上市時(shí)的種種約束，VIE是不得已的產(chǎn)物。”

曾領(lǐng)導(dǎo)新浪成功在納斯達(dá)克上市的王志東介紹說：“新浪早先采用的是“中中外模式，但是這種模式1999年開始被禁止。”王志東描述道，1999年，中國(guó)進(jìn)入WTO的談判最艱巨的時(shí)候。當(dāng)時(shí)聯(lián)通需要引資，在電信技術(shù)產(chǎn)業(yè)不允許外資占大股的情況下，采取了“中中外結(jié)構(gòu)”。

“中中外結(jié)構(gòu)”是指，一家純中資的公司為了獲得外資的投資，通過一個(gè)純中資的投資公司，而這家投資公司的背后則是那家海外的投資機(jī)構(gòu)。或者說，這種結(jié)構(gòu)在1999年之前是被認(rèn)可的。但在WTO談判中，為了保護(hù)電信行業(yè)，而電信行業(yè)如果允許“中中外結(jié)構(gòu)”的話，電信行業(yè)的保護(hù)就失靈了，結(jié)果 “中中外結(jié)構(gòu)” 被宣布為非法。

當(dāng)年，新浪無奈開始尋找新的出路，幾番周折最后采用VIE模式而成功上市。……