市場風格凌亂A股謹慎為先

從目前看來，日本核輻射事件的沖擊尚未結束，市場的擔憂依然存在，但是就中期而言，影響A股市場的核心依然是經濟增長前景和對政策調控有導向作用的通脹發展趨勢。

近期市場延續了之前止步3000點后的震蕩格局。截至3月18日收盤，上證綜指和深證成指分別收于2906.89點和12721.99點，較前一交易周分別回落0.92％和0.98％，當周兩市共成交14100.1億元，較前一交易周略有萎縮。行業方面，黑色金屬、食品飲料、公用事業、紡織服裝和機械設備漲幅居前，而商業零售、交通運輸、餐飲旅游、金融服務和信息服務則跌幅居前。

A股市場的走勢完全被日本地震及隨后造成的核輻射事件所左右，但是券商分析師普遍認為，不能簡單地將日本地震理解為是利空，比如3月14日市場不跌反漲，地震受益股異彩紛呈。然而一旦地震所導致的核輻射事件惡化，可能令市場擔憂急速提升，導致包括中國股市在內的全球主要毆指出現大幅下跌。從目前看來，日本核輻射事件的沖擊尚未結束，市場的擔憂依然存在，但是就中期而言，影響A股市市場的核心依然是經濟增長前景和對政策調控有導向作用的通脹發展趨勢。

國聯證券分析師張鵬在接受采訪時表示，從指數睛況看，短期看A股整體跌幅在1％之內仍可以接受。權重板塊再度成為下跌的動力之一，高送配退潮后的創業板亦下跌超過1％，但中小板總體呈上漲態勢，從—個側面反映目前市場風格凌亂，缺乏可持續操作的穩定結構。長期而言，投資者財富效應的損傷將進一步抑制股指的表現。同時，日均成交小幅萎縮至2800億左右，仍是守有余而攻不足的狀態。但在關鍵點位及外圍市場變化較大的時期出現量能消極應對，本身即說明投資者疑慮心態增加，后市較難期待新的突破。在市場環境仍不明朗的情況下，穩健投資仍是關鍵，建議投資者繼續將低估值且穩定增長的品種作為配置重點。

熱點切換過快

3月14日～18日當周，A股受到一定國際金融市場波動。日本地震影響與核輻射威脅結合，日經指數連續兩日大幅下跌，一周下跌15％。受此影響，歐美及亞洲地區主要股指均出現下跌，A股反應相對較堅挺。國內方面，政府工作報告、十二五綱要等指導性文件相繼出臺。管理層控制通脹先及追求有質量經濟增長的決心得到認。張鵬認為，所謂“維穩”的政策真空讓位于新的調控管理符合預期，A股調整更多是反應經濟和資本市場內在因素。

張鵬指出，近期的行業表現主要圍繞日本地震主題展開。預期在日本地震事件中受益的鋼鐵、化工等取得收益，紡織、食品飲料亦有—定拉動影響。但盤中熱點變換極快，之前表現較好的餐飲旅游、信息服務、交通運輸、商業等板塊回落力度也相當大，金融、建材等板塊的下跌則對市場信心有一定打擊。而包括太陽能、鹽化等主題板塊活躍但持續性較差。創業板指數表現較弱也顯示了中小盤個股炒作缺乏板塊協同效應，因而對其持久性表示擔憂。

根據信達證券的測算，2010年5月1日之前成立的基金，有效基金數量為336只，其中普通股票型基金197只，偏股混合型基金139只。截止到2011年3月18日，所測算全部基金平均倉位為79.82％，其中普通股票型基金平均倉位為83.62％，偏股混合型基金平均倉位為74.50％。從倉位測算的結果來看，3月14日～18日，基金倉位小幅下降，去除由于大盤變動引起的被動增減倉因素后，股票型基金和偏股混合型基金在此期間表現為主動性減倉，但減倉幅度變小，基金倉位正逐步企穩。

銀河證券的研報認為，隨著地震和核泄漏帶來的恐慌趨于緩和，A股市場將轉而更多關注多空交織的國內因素。目前國內通脹壓力尚未緩解，緊縮政策亦未放松。但包括十二五規劃在內的政策利好頻傳，企業盈利仍在快速增長。影響市場的幾方力量仍處于大的均衡格局之中，建議投資者可以適當忽略指數漲跌，更多關注結構性機會。

隨著“十二五”規劃綱要的正式發布，規劃和后續政策的出臺將激活市場中相關板塊的活躍度。兩會過后國務院將在“十二五”規劃綱要下制定十幾個重點專項規劃。而七大戰略性新興產業各自具體的發展規劃也已經或將要編制完畢，并陸續披露。可以預見到的是，政策大幕剛剛拉開，市場熱點有望隨之不斷涌現。

調控打破幻想

3月18日，央行宣布再度上調存款準備金率0.5個百分點。20％的準備金率再創歷史新高外，也結束了一個月的政策觀察期。此次調控政策打破了部分投資者對于“維穩”、“保增長”邏輯下政策放松的預期，從中長期看影響不可謂不大。

渤海證券分析師周喜在接受采訪時表示，目前A股市場的運行環境仍難以樂觀，通脹壓力回升下緊縮政策仍面臨再度加力可能，同時經濟增速也將因2010年四季度以來持續的政策收縮而面臨下調風險，但考慮到市場整體較低的估值水平以及業績增速預期整體下調空間有限，因此維持市場震蕩的總體判斷。

對于政策調控而言，周喜認為利率和準備金率的上調仍有空間。2月份數據顯示，CPI增速水平與1月份持平，并未顯著回落，且食品價格再度攀升的同時，CPI環比增速依然高位運行，進入3月份后CPI同比增速將再度高企，于是以控通脹為目的的貨幣調控仍將延續。同時近期無論是3月期央行票據，還是1年期央行票據，其發行利率均有不同程度提升，即使不將其理解為利率上調前的先兆，央行彌合央票一、二級市場利率倒掛以加大公開市場的貨幣回籠力度無疑是可以肯定，而且央行再次宣布上調存款準備金率則更加說明了這一點。綜合而言，2011年上半年CPI同比增速難以有效回落，于是針對于此的緊縮性貨幣調控方向不會改變。

此外，2月份的經濟運行數據增加了對于經濟增長前景的擔憂，就三駕馬車而言，除投資數據相對樂觀外，消費及凈出口均低于預期，而且城鎮居民消費意愿的持續回落同樣給消費增長前景帶來了一絲陰霾。周喜認為，經濟增速并不會出現較大幅度回調，因為此前管理層已傳達出避免經濟大幅波動的調控精神，輔以積極財政政策的緊縮性貨幣政策正是為了防止經濟增速的大幅回落。持續緊縮的貨幣政策對經濟增速的抑制作用似乎正在顯現，如果該趨勢得到進一步目丁證，那么搬市場在面臨流動性收緊所引起的估值壓力的同時，還將受到業績增速預期下調所產生的壓制。

行業配置穩健為上

張鵬認為，在2011年上半年流動性回收的壓力不會減輕，A股僅有能力發動小級別的反彈行情，而春節后的這一輪反彈基本在尾聲階段。目前看，突破3000點的條件仍不具備。后市將在2900—3000點之間震蕩整理，并進而向2800點尋找支撐，投資者應對行情變化有所警覺，隨時做好獲利了結的準備。

目前看來，日本核輻射影響應會有所緩解。張鵬認為，重建、救災等主題的炒作則可能延續，工程機械、相關物資概念板塊可能會出現異動。多國介入利比亞引發新一輪地區沖突預期，目前軍事態勢的發展難以預料，投資者應關注大宗商品，尤其是石油價格的影響。主題炒作方面，軍工可能會有相對突出表現。

周喜認為包括金融服務、建筑建材和食品飲料等行業，投資者仍可采取逢低介入的方式加以配置。對于主題投資而言，隨著年報發布的推進，高送轉行情即將結束，政策或事件將成為主題類投資機會的主導因素，如從“十二五規劃”人手，繼續看好電網建設及節能減排相關個股，而且在日本地震受益個股短期內繼續活躍的同時，利比亞事件的升級則可能令能源相關個股再度受到資金關注。