全球可能提前進入加息期

日本央市場往投資日元，倉蝦有史來最快、最狠的注資紀錄。瘋狂的注資暫時沒有起到作用，日元仍在上升。3月16日的紐約匯市，日元對美元匯率一度升至76，25日元，刷新1995年4月創下的二戰以來最高水平79，75日元。

這是一場沒有盡頭的比賽，如果日元匯率繼續上升，日本央行勢必會釋放到更多的貨幣，而更多的貨幣則會讓游資趁恐進行對沖操作，

這是一場由明確的預期誘發的市場“合謀”。國際資金以阪神地震后日元匯率連漲三個月為藍本，預計日元將在國際市場撤資后升值，事實上，從一些跡象看，日本資金確實開始回流。原因有二，一是回流支付貨款或者參與重建，二是三月底日本舊財年結束，年關到來，海外資金有結帳的要求。當然，日本并非此次外匯市場異動的罪魁，因為目前全球最大的套利貨幣是美元而不是日元，而擾動全球投資市場的渡邊太太們，還沒有來得及在澳元、金融衍生品方面大量布局，拋售頭寸對于全球貨幣與資本市場的影響有限。日本財務省數據顯示，截至2009年末，日本的外國金融資產負債規模在2.86萬億日元左右，與此次日本的量化寬松規模相比，數額并不大。而到財年底回流的資金在2萬億日元左右，規模同樣不大。

這條套利鏈條的關鍵在于，市場形成了日元回流升值的明確預期，而日元的部分回流成為導火索，吸引了越來越多的國際資金做多日元，導致其他與日元相對應的投資品種價格下挫。因此，與謝野馨才會表示，日元兌美元升至紀錄高點完全是投機性因素所致，這與當初馬來西亞的馬哈蒂爾譴責國際投機者如出一轍，東南亞的實體經濟確實出現了泡沫，引起全球資金圍獵。而現在，日本發生了地震，全球資金圍獵。

如果各方坐視不理，我們會見證如下惡性循環：

日本央行大規模注資，實行無限度的量化寬松政策——從去年開始，日本已經開始新—輪的量化寬松政策，11月5日，該行表示，維持35萬億日元的“全面寬松規模”，加上此次的50萬億，規模遠超美國的量化寬松貨幣政策——全球通脹不可扼制，新一輪的量化寬松競賽開始，各國爭先壓低匯率與利率，以貨幣戰爭奪國際市場份額——日本債務惡化，評級被調低，借貸成本上升，再次寬松——全球資本與貨幣市場將進入新一輪的泡沫周期。

日本震后不會出現這樣的情況，各主要國家對日本施出援手。

美國三大評級機構紛紛表示，暫時不會調低日本主權信用評級，惠譽認為，日本能戰勝災難，主權信用評級不會受嚴重負面影響。穆迪預計今年下半年日本經濟將開始復蘇。標普表示，調整日本主權評級言之尚早，日本災后重建對經濟有正面作用。與日本遠隔重洋的葡萄牙，倒是因為老掉牙的主權債務危機，穆迪將主權債信用評級接連下調兩檔，但歐元區業已對金融穩定基金與財政紀律達成了柜架性協議，笨豬五國的主權債務危機是癬疥之疾，不足為慮，只是推高美元匯率的一種手段。

對于日本最大的幫助是各主要央行宣布加息，以吸引資金流入，拉低日元，從而避免日本央行進一步出臺瘋狂的寬松貨幣政策。

受日本地震影響不大的經濟體開始加息。如印度央行3月17日宣布加息25個基點，提升利率至5.75％。歐元區的加息預期仍然強烈，根據歐盟統計局3月1號公布的數據，2月份按年率計算的通脹率達到2.4％，連續第三個月超過2％的警戒線，歐洲央行官員表示對通脹保持“高度警惕”。而美國相信不會延續第三輪量化寬松貨幣政策，相當于略有緊縮，市場利率將有所上升。

此次日本地震正好處于金融危機后全球經濟艱難復蘇期，各方的能力協作必不可少，否則日本債務危機與重建后的日本套利資金將淹沒世界。與一般預期不同，目前各主要經濟體將不會放慢加息的步伐，相反，還會加快。