美元還是避險(xiǎn)天堂嗎?

當(dāng)國(guó)際金價(jià)上沖每盎司1440美元的紀(jì)錄位，銀價(jià)也從每盎司36.14美元漲至每盎司36.70美元，原油價(jià)格突破每桶100美元時(shí)，美元卻仍萎靡不振。美元還是資金的避險(xiǎn)天堂嗎?

在地緣政治危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，美元?dú)v來(lái)都是受益者。但是，這一次，當(dāng)中東和北非的危機(jī)在蔓延的時(shí)候，美元卻沒(méi)有出現(xiàn)上揚(yáng)的走勢(shì)，讓人們不禁懷疑，美元是否仍然扮演著傳統(tǒng)的避險(xiǎn)天堂的角色。

美元的疲弱表現(xiàn)是相對(duì)于位于安全區(qū)域內(nèi)的各種投資品而言的一一比如國(guó)債、黃金、以及原油、石油等等一一這些投資品的價(jià)格都出現(xiàn)了上揚(yáng)的趨勢(shì)。懷疑的情緒日趨濃厚：是美元不再是一個(gè)“安全”的港灣，還是這些投資品的表現(xiàn)過(guò)于強(qiáng)勁?看起來(lái)答案是兩方面的原因都有。但是，對(duì)“美元至上”主義者來(lái)說(shuō)，僅僅是美元意外的疲弱表現(xiàn)已經(jīng)是一個(gè)令人不安的信號(hào)了。

今年年初，美元對(duì)歐元匯率為1：1.3，而到2月埃及總統(tǒng)穆巴拉克辭職時(shí)，美元兌歐元匯率已經(jīng)跌至1：1.35。隨著國(guó)際政治動(dòng)蕩的蔓延和升級(jí)，美元不僅沒(méi)有上漲，反而持續(xù)走弱。3月上旬，美元兌歐元大約為1：1.4的水平。類(lèi)似地，盡管這種趨勢(shì)并不明顯，但是美元兌日元的走勢(shì)也基本如此。

與此同時(shí)，其它避險(xiǎn)投資品卻沒(méi)有發(fā)揮失常。黃金上沖每盎司1 440美元的紀(jì)錄位，而在穆巴拉克辭職時(shí)，國(guó)際金價(jià)僅為每盎司1360美元。銀被稱為“窮人的黃金”，但是也從每盎司36.14美元漲至每盎司36.70美元。

國(guó)債收益率——通常與國(guó)債價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)——從穆巴拉克辭職時(shí)的3.62％跌至3.49％。石油原來(lái)的價(jià)格為每桶85美元，現(xiàn)在則達(dá)到每桶105.45美元。

追蹤資金流向的EPFR(新興市場(chǎng)投資基金研究公司)提供的數(shù)據(jù)顯示，在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的情況下，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的證券基金今年以來(lái)獲得了520億美元以上的資金。同時(shí)，投資者從新興市場(chǎng)證券基金中回收了210億美元的資金。

盡管如此，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)美元卻無(wú)所幫助。在中東和北非的危機(jī)中，J.P.摩根觀察到，美元“并沒(méi)有像平常那樣”，而是幾乎停滯。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，地緣政治的不確定性還沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家的政治現(xiàn)實(shí)那樣重要。

而發(fā)生在美國(guó)的政治現(xiàn)實(shí)是，美元在國(guó)際事務(wù)中的地位越來(lái)越脆弱。隨著全球的政治領(lǐng)袖們公開(kāi)地談?wù)撊∠涝鳛閲?guó)際貨幣儲(chǔ)備的問(wèn)題，美國(guó)的政治動(dòng)作卻是削弱美元作為投資品的地位。此外，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(FED)和歐洲中央銀行(EcB)之間的差異正在變得越來(lái)越明顯，而且將在未來(lái)對(duì)美元造成壓力。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍然曖昧難明。3月11日，美國(guó)公布的2月核心零售銷(xiāo)售月率禾眸率分別為+0.7％和+1.0％，與預(yù)期待平；3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)實(shí)為68，2，預(yù)期為76.5，前值為77.5，結(jié)果差于預(yù)期；美國(guó)1月商業(yè)審存月率為+0.9％，高于預(yù)期的+0.7％。消費(fèi)者信心減弱，商業(yè)庫(kù)存增加。當(dāng)天美元指數(shù)收大陰線，以76.75報(bào)收。美元兌多數(shù)非美貨幣下跌。

同時(shí)，在美國(guó)，政府停工的可能性和政府對(duì)于預(yù)算和債務(wù)的爭(zhēng)論已經(jīng)超出了美元通常的避險(xiǎn)規(guī)則(經(jīng)濟(jì)不明朗時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種操作)的常態(tài)。美林銀行表示，如果國(guó)會(huì)持續(xù)通過(guò)一些短期的預(yù)算決議，政府對(duì)于預(yù)算和債務(wù)的爭(zhēng)論可能在“不可預(yù)期的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”對(duì)美元形成壓力。

J.P.摩根則在報(bào)告中指出，20世紀(jì)90年代政府停工期間，美元下跌了3％～7％。雖然今年是否會(huì)發(fā)生政府停工還是未知數(shù)，但是一旦發(fā)生，美元的走勢(shì)更加堪憂。元的走勢(shì)是相反的。自金融危機(jī)以來(lái)，ECB和FED一直保持著紀(jì)錄位的低利率。但是，3月上旬，ECB清楚地發(fā)出信號(hào)，它即將開(kāi)始上調(diào)利率。而貨幣投機(jī)者總是青睞那些回報(bào)(即短期利率)更高的地方。

當(dāng)ECB還在字斟句酌的時(shí)候，美國(guó)境內(nèi)的金融市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始了反向操作。聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)顯示，美國(guó)在明年2月前短期利率上調(diào)到0.5％的可能性為60％。而到3月10日，這個(gè)概率幾乎接近100％。

聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)上對(duì)明年加息的預(yù)期，一部分原因來(lái)自于能源價(jià)格的上漲。市場(chǎng)擔(dān)憂，這將阻礙復(fù)蘇，而且可能會(huì)導(dǎo)致FED在比原來(lái)預(yù)期的更長(zhǎng)的時(shí)間里倒向極端的“鴿派”。

而且，市場(chǎng)也不相信美元可以很快地回復(fù)上漲的勢(shì)頭。根據(jù)RBC資本市場(chǎng)研究公司，美元期貨合約的空頭從2月22日的20萬(wàn)單增加到3月1日的28.1萬(wàn)單。RBc認(rèn)為，空頭合約可能增加至30萬(wàn)單左右。

當(dāng)然，驚人的反轉(zhuǎn)常常發(fā)生。但是，至少到現(xiàn)在為止，美元看起來(lái)還是四面楚歌。