香港通脹率恐為1997年以來最高

本地生產總值第2季按季下跌

經季節性調整后，香港生產總值第二季按季下跌0.5％，引起市場憂慮。不過，雖然這是自2008-2009年經濟衰退以來香港生產總值首次按季下跌，但這是在首季經濟經歷3.1％的強勁增長后出現的。

按年比較，香港生產總值第二季上升5.1％。雖然增幅遠遜于第1季的7.5％，但這已是連續第六季高于平均的按年經濟增長率。

第二季經濟增長速度減慢的主因，是貨物出口顯著放緩。由于美國及歐洲需求減少，以及日本3月大地震后環球貨物供應鏈受損，香港出口貨量繼第一季上升25.7％后，第二季僅上升0.5％。第二季輸往美國的貨量下跌12.4％，輸往內地及日本亦分別下跌2.3％及5.7％。由于上述三地共占今年上半年香港貨物出口量近70％，整體出口無可避免受到影響。

香港出口前景難料。美國高失業率及房屋價格下跌，仍然影響當地市民消費意欲，美國經濟或再次陷入衰退。歐洲經濟受區內債務問題影響亦不容樂觀。事實上，歐美兩地政府正忙于削赤減債，以期改善財政狀況，故難以施行財政政策振興經濟。同樣，美國聯邦儲備局、歐洲央行及其它發達國家的央行，或將目標利率降至零，或實行量化寬松措施，貨幣政策寬松程度已屆極致，但對消費及投資的刺激作用仍不大。

本地需求繼續引領經濟增長

盡管出口大幅放緩，但香港需求旺盛繼續帶動香港整體經濟增長。私人消費開支第二季增長9.2％，高于第一季的80％；整體投資，即本地固定資本形成總額(GDFCF)，亦由第一季下跌0.3％轉為第2季上升8.1％。兩者對本地生產總值增長的貢獻率，由第一季的4.8個百分點增加至第二季的7.6個百分點。

展望將來，個人收入上升料會繼續帶動消費開支在下半年穩步增加。隨著失業率徘徊于約3.5％的較低水平，雇員名義收入正以多年來最快的速度增長。此外，公共基礎建沒項目持續增加，以及企業加速機器及設備方面的投資，亦意味整體投資會保持強勁增長。

觀乎此，我們預期盡管香港生產總值增長在下半年將放緩至5％以下，但全年增長仍會達5.2％，高于過去10年約4.5％的平均增長率。對我們而言，經濟增長放緩甚至于是一件好事，因為這會有助減輕通脹上升的壓力。

通脹仍存上升風險

通脹持續上升，并繼續成為政府面對的一大難題。消費物價指數第一及第二季分別上升3.8％及5.1％，7月份再升7.9％。需注意的是，7月份的數據受到政府紓緩通脹措施的所影響。為減輕通脹對市民的負擔，政府曾于去年推出連串一次性措施，包括豁免公屋住戶兩個月租金。另外，房屋委員會亦豁免去年9月份的公屋租金。雖然當局今年繼續推出類似措施，但推出的月份不同。大部分公屋租戶無須繳付今年8月及9月份的租金，而去年則為7月及8月。因此，撇除政府一次性紓緩措施影響后的基本通脹率更值得參考。基本通脹率第一季為3.7％，第二季為5.0％，7月份為5.8％，反映物價升勢持續。

不同因素均顯示消費物價通脹可能繼續上升。首先，環球商品價格，特別是油價仍處于高水平。由于香港相當依賴進口食品及能源，本地物價深受環球商品價格上漲影響；其次，匯率因素不容忽視。隨著美元過去一年貶值，港元兌主要進口供應國家的貨幣已或多或少下跌。按貿易加權有效港匯指數計算，港元已貶值6.4％。這意味進口價格有上升的壓力，因為香港經濟旺盛，進口商有能力將大部分增加的成本轉嫁消費者。除輸入性通脹外，本土形成的通脹壓力亦會持續。由于住宅租金占消費物價指數權重達31.7‰過去數年物業市場繁榮，或會進一步推高通脹。今年頭七個月，約38％的整體物價漲幅是由于住宅租金上升所致，而源自食品價格上升(撇除外出用膳)則少于20％。

差餉物業估價署編制用以反映私人住宅單位新訂租金的指數，自2009年末一直以雙位數字增長。雖然政府推出一系列壓抑房屋價格的措施以后，租金指數的升勢略為放緩，但租金升幅未來一段時間仍會帶動通脹上升。綜合消費物價指數的私人房屋租金分類指數，則涵蓋所有私人住宅租約。過往的數據顯示，該指數一般較差餉物業估價署的指數滯后約一年；另一方面，商業租金亦持續上升。這同樣會影響各經濟層面，帶動整體消費物價上升。總結

香港經濟正穩步增長。不過，發達國家的經濟增長似乎正在放緩，官方對振興經濟似苦無良方。這為香港經濟帶來隱憂。發達國家的央行已將利率降至近乎零，并向銀行體系注入大量資金，但作用仍未彰顯；政府則忙于削減開支或加稅，以期改善財政狀況，無法以財政政策促進經濟增長。倘若美國及歐洲再度陷入衰退，倚賴對外貿易的香港經濟難免受到沖擊。目前的趨勢顯示，發達國家的經濟或能勉強維持增長，不過增長速度相當緩慢。

若發達國家的經濟能維持緩慢的增長，對香港而言是有利的，因為這意味香港經濟不僅能持續增長，通脹壓力亦會紓緩。食品價格及租金上升，正推動通脹持續增加。雖然消費物價因輸入性通脹問題而處于較高水平，但本地需求放緩則有助減輕本土形成的通脹壓力。盡管為此，我們仍預期全年整體通脹將達5.3％，為1997年以來最高。

由于港元與美元掛鉤，香港沒有獨立的貨幣政策。即使美國當局考慮進一步推出寬松貨幣政策振興經濟，香港亦難以加息抗衡。香港政府料會在10月發表施政報告時，公布更多一次性紓緩通脹的措施，以解市民之困。