基于因子分析對(duì)我國食品行業(yè)上市公司的信用評(píng)級(jí)的研究

中圖分類號(hào)：F407.82 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-925X(2011)12-0028-01

摘要:運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)學(xué)中因子分析和聚類分析的方法，對(duì)上海證券交易所上市的40家食品行業(yè)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。首先使用因子分析的方法從選取的變量中找出合適的因子，并計(jì)算出各因子得分，然后將找出的因子作為變量，進(jìn)行聚類分析，進(jìn)而依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾（SP）的評(píng)級(jí)體系確定個(gè)企業(yè)的評(píng)級(jí)級(jí)別。

關(guān)鍵詞:多元統(tǒng)計(jì) 信用評(píng)級(jí) 因子分析 聚類分析

1 背景、目的及意義

1.1 背景：信用評(píng)級(jí)是根據(jù)科學(xué)的指標(biāo)體系對(duì)被評(píng)級(jí)公司履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任的能力及其可信任程度進(jìn)行客觀公正評(píng)價(jià)的過程，信用評(píng)級(jí)可分兩種模式:外部信用評(píng)級(jí)和內(nèi)部信用評(píng)級(jí)：外部信用評(píng)級(jí)主要由專門的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出，并給出相應(yīng)的信用統(tǒng)計(jì)信息；內(nèi)部信用評(píng)級(jí)則由銀行或者企業(yè)的內(nèi)部模型給出，而建立內(nèi)部模型是新巴塞爾資本協(xié)議的核心內(nèi)容之一，該協(xié)議正式允許金融機(jī)構(gòu)使用其內(nèi)部模型管理風(fēng)險(xiǎn)。從國際大型重要金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式來看，內(nèi)部信用評(píng)級(jí)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用日益增強(qiáng)。早期建立的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)方法是多元判別分析法，1968年Altman最先將判別分析法應(yīng)用于財(cái)務(wù)危機(jī)公司破產(chǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)的分析。1977年Martin放松判別分析法中的正態(tài)分布假設(shè)，改善了公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在不滿足正態(tài)分布的情況下判別方法的正確率。另外，還有一些常見的用于信用風(fēng)險(xiǎn)分析的統(tǒng)計(jì)方法如:鄰近法、主成分分析法、聚類分析法和分類樹法等。

1.2 目的：本文從最為常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)，采用上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)建立樣本集合，并利用因子分析達(dá)到降維目的，把多個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行綜合，以得出若干個(gè)能充分反映中國企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)特征的主因子，然后把這些主因子作為聚類分析的變量，對(duì)樣品進(jìn)行聚類分析。最后通過分析微觀因子的經(jīng)濟(jì)意義并結(jié)合（SP）評(píng)級(jí)體系確定最后的企業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果。

1.3 意義：第一，本文結(jié)論可以為食品行業(yè)企業(yè)制定信用政策提供依據(jù)。第二，可以幫助信用等級(jí)偏低的上市公司改善信用狀況。若上市公司的信用等級(jí)較低，可以督促上市公司的經(jīng)營管理者努力改善本公司的信用狀況，也可以幫助上市公司經(jīng)營管理者找到影響該上市公司信用評(píng)級(jí)的薄弱之處，進(jìn)而采取合適的改進(jìn)措施以提高信用等級(jí)。第三，有利于政府部門對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。

2 樣本、研究方法、實(shí)證結(jié)果及分析

2.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇以及數(shù)據(jù)的收集:信用評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有盈利能力，償債能力，經(jīng)營能力等。常用的盈利能力的指標(biāo)主要有主營業(yè)務(wù)利潤率，銷售毛利率，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；償債能力指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率等；經(jīng)營能力指標(biāo)主要有營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利增長率等。我們從中選取了營業(yè)周期、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率六個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

本文以在國泰安數(shù)據(jù)庫中選取的2010年在滬市 A 股上市的40家食品行業(yè)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本。

2.2 因子分析：首先使用SPSS17.0對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行原始變量的相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示知原始變量間有較強(qiáng)的相關(guān)性，進(jìn)行因子分析是合適的，進(jìn)而對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。得到三個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到88.831%，根據(jù)方差累計(jì)貢獻(xiàn)>80%的準(zhǔn)則，從六個(gè)因子中可以選擇前三個(gè)因子作為主因子。

為了更好地賦予所得主因子以合理的經(jīng)濟(jì)含義而進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，從主因子載荷可以看出：第一個(gè)主因子(F1)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率的因子載荷都在 0.80以上，因此，第一個(gè)主因子可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力；第二個(gè)主因子(F2)與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的因子載荷都在0.98以上，因此，第二個(gè)主因子可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力；第三個(gè)主因子(F3)與營業(yè)周期 (Yyzq)的因子載荷在0.9以上，因此，第三個(gè)主因子可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營能力。三個(gè)主因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到 88.831% 反映了財(cái)務(wù)指標(biāo)的大部分信息。

用SPSS17.0進(jìn)行因子分析得出各企業(yè)的因子得分和綜合排名。

2.3 聚類分析：本文采用系統(tǒng)聚類法。我們把因子分析得到的三個(gè)主因子作為變量，所選擇的40家食品行業(yè)企業(yè)作為樣本建立集合。通過SPSS17.0進(jìn)行聚類分析結(jié)合因子得分，可以將該樣本集合分為三類。

第一類，包括雙匯發(fā)展共1家企業(yè)，這家企業(yè)綜合排名第二，其盈利能力因子得分遠(yuǎn)高于其它幾家企業(yè)總體信用等級(jí)最高。

第二類，包括佳隆股份金字火腿，量子高科共3家企業(yè)，這3家企業(yè)的綜合得分和償債因子得分都非常高，對(duì)于提升一個(gè)企業(yè)的信用等級(jí)起到了很大的作用。

第三類，包括除了以上4家企業(yè)的其他企業(yè)，這些企業(yè)的各項(xiàng)因子得分相差不多，對(duì)于其信用等級(jí)的評(píng)價(jià)沒有太多的影響，因此歸為相對(duì)信用等級(jí)較低一類。

3 結(jié)論

通過對(duì)在滬深交易所上市的40家食品行業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行分析，得到的信用評(píng)級(jí)結(jié)果與企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營能力、盈利能力和償債能力基本吻合。這一結(jié)論說明基于因子分析和聚類分析的方法可以作為企業(yè)信用評(píng)級(jí)的一種手段。但鑒于目前中國上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量不高，數(shù)據(jù)種類有限，因此進(jìn)行的評(píng)級(jí)只能是一個(gè)比較粗略的結(jié)果，對(duì)企業(yè)的信用的評(píng)級(jí)還有待于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性的提高。

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