行情吃緊的下半年?

各種不利因素的疊加，將導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場的萎縮，預(yù)期汽車行業(yè)增速將繼續(xù)低于去年同期水平。

縱觀上半年的形勢，在刺激汽車消費(fèi)的“購置稅減征”、“以舊換新”等優(yōu)惠政策退出、國內(nèi)成品油價(jià)格持續(xù)上行、連年高速增長汽車保有量與城市交通容量、基礎(chǔ)設(shè)施以及環(huán)保要求等矛盾日益突出以及日本三月地震引發(fā)的零部件供應(yīng)鏈紊亂等多重因素疊加影響下，2011年上半年汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速減緩。一季度汽車行業(yè)指數(shù)運(yùn)行強(qiáng)于滬深300指數(shù)，而二季度則跑輸了大盤。

2011年第一季度，汽車產(chǎn)銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別僅增長7.48%和8.08%。其中，3月產(chǎn)銷增速下滑明顯。第二季度4月和5月，行業(yè)產(chǎn)銷增速結(jié)束了2009年來連續(xù)27個(gè)月的正增長，同比出現(xiàn)回落。

一季度行業(yè)指數(shù)走勢強(qiáng)于滬深300，但是行業(yè)一季度報(bào)告所披露的業(yè)績分化引發(fā)投資者對二季度及下半年發(fā)展的普遍擔(dān)憂。這種擔(dān)憂很快反映到證券市場并漫延開來，再加上當(dāng)時(shí)國際和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨復(fù)雜局面，汽車行業(yè)指數(shù)從3月28日起進(jìn)入下行通道，做空情緒籠罩行業(yè)市場。直到5月30日，指數(shù)方才止跌企穩(wěn)，而此時(shí)行業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落到2010年8月水平，兩個(gè)月降幅達(dá)到19.03%。二季度，大量資金抽逃，資金凈流出7.58億。

商用車、乘用車市場分化

2011年1-6月，汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷915.60萬輛和932.52萬輛，同比僅增長2.48%和3.35%。其中，乘用車產(chǎn)銷704.49萬輛和711.03萬輛，同比增長5.36%和5.75%；商用車產(chǎn)銷211.11萬輛和221.49萬輛，同比下降6.07%和3.67%，其中客車產(chǎn)銷18.09萬輛和19.09萬輛，同比增長9.36%和12.35%，貨車產(chǎn)銷142.68萬輛和148.83萬輛，同比下降2.64%和0.85%。

這其中，交叉型乘用車與其他乘用車型相比，市場需求彈性較大。隨著鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的“購置稅減征”、“汽車下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等政策退出，加之在使用和保有環(huán)節(jié)中，路橋費(fèi)用沒有完全規(guī)范、汽柴油價(jià)格持續(xù)攀升以及城市停車費(fèi)用增高等因素，交叉型乘用車產(chǎn)銷增速出現(xiàn)較大回落。下半年，在沒有新的鼓勵(lì)政策出臺(tái)的前提下，預(yù)計(jì)交叉型乘用車將繼續(xù)保持下滑趨勢。

MPV和SUV車型同比保持較大幅度增長。與交叉型乘用車的主要市場為城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場不同的是，此兩種車型以城市做為主要銷售市場。這種緣于使用偏好的消費(fèi)增長趨勢，在短期內(nèi)不易改變。但是MPV和SUV一般具有較高排量和耗油量，因此應(yīng)用混合動(dòng)力等節(jié)能技術(shù)的MPV和SUV將更具發(fā)展前景。

導(dǎo)致2011年上半年貨車及半掛牽引車的產(chǎn)銷量大幅下滑的原因主要有： 國內(nèi)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資增速減緩；去年貨車產(chǎn)銷創(chuàng)下高峰，既透支了今后數(shù)年的需求，又使市場保有的中、重卡普遍處于使用期而遠(yuǎn)未進(jìn)入更新期；高鐵建成，原有線路運(yùn)營轉(zhuǎn)以貨運(yùn)為主，擠壓公路貨運(yùn)市場等。此外，物流行業(yè)效率提升，工業(yè)園區(qū)的自配套與自循環(huán)日益成熟以及運(yùn)價(jià)下跌等導(dǎo)致了上半年及今后數(shù)年中重型貨車需求減少。

而客車車型的增長則在充分預(yù)計(jì)之中，公路客運(yùn)運(yùn)輸在運(yùn)量上雖然受到航空和鐵路的劇烈競爭，但是2009年和2010年仍占據(jù)了全社會(huì)總客運(yùn)量的93%以上，并展現(xiàn)出適用車型逐步向大型和輕型客車分化、國產(chǎn)客車逐步占據(jù)原來的進(jìn)口豪華車所擔(dān)當(dāng)主角的運(yùn)輸市場以及國產(chǎn)客車的市場占有率逐年提高的發(fā)展趨勢。

在城市客車運(yùn)輸市場，城市化進(jìn)程導(dǎo)致市區(qū)人口增加，出行的需求使公交作為城市的公用事業(yè)而備受重視。此外，在團(tuán)體客車市場，安全、便捷的校車和班車開行，針對城市運(yùn)輸高峰時(shí)段人群潮汐現(xiàn)象，減少了私人轎車的使用，達(dá)到了緩解城市高峰時(shí)期交通壓力的作用。還有，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢保持良好運(yùn)行態(tài)勢，居民可支配收入的提高以及國內(nèi)各地重視旅游市場的開發(fā)，也使旅游客車保持高需求狀態(tài)。

下半年形勢不容樂觀

2011年下半年，上述影響行業(yè)發(fā)展的多個(gè)外部因素依然存在，行業(yè)由政策刺激增長轉(zhuǎn)向自主增長，正在經(jīng)歷深刻的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)換。此外，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入的實(shí)際增長面臨通脹的侵蝕以及為應(yīng)對高通脹而采取的加息等調(diào)控政策，將導(dǎo)致汽車消費(fèi)市場的萎縮，預(yù)期汽車行業(yè)增速將繼續(xù)低于去年同期水平。

在汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增速減緩的預(yù)期背景下，企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，勢必引起企業(yè)盈利狀況分化。汽車整車企業(yè)目前有4家企業(yè)發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，其中中通客車營業(yè)收入預(yù)增50%～60%，江鈴汽車?yán)麧櫾鲩L4%，比亞迪營業(yè)收入預(yù)減85%～95%，一汽夏利凈利潤預(yù)減50%～100%。

24家零部件企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告中，其中預(yù)增的有16家，增幅較大的兩家企業(yè)是長春一東（預(yù)增50%以上）和日上集團(tuán)（預(yù)增70%～80%）；預(yù)平和預(yù)降各3家，預(yù)虧2家。預(yù)降、預(yù)虧幅度較大的有天興儀表，凈利潤同比下降90%～100%；西儀股份，凈利潤同比預(yù)降1200%～1700%，將出現(xiàn)虧損等。

綜上所述，西南證券預(yù)計(jì)行業(yè)全年產(chǎn)銷將出現(xiàn)5%～8%的同比負(fù)增長。同時(shí)，企業(yè)業(yè)績也將出現(xiàn)厚薄不均，盈虧各異。汽車行業(yè)在資本市場未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于滬深300指數(shù)-5%～5%之間，跟隨大市節(jié)奏和走勢發(fā)展。