基于MIMIC模型農業上市公司業績評價研究

摘要：中國農業類上市公司業績一直都不很理想，隨著國家對農業的扶持力度不斷加大，一些中小企業迅速崛起。利用MIMIC模型對農業類上市公司業績進行綜合評價，根據結果找出業績突出的公司并進行分析，據此對農業類公司的發展提出有效的建議。

關鍵詞：農業類上市公司 MIMIC模型 業績評價

中圖分類號：F830.91文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）27-0071-02

引言

在上市公司中農業類企業是很重要的一類企業，但在中國農業類上市公司不僅數量少，其近幾年的業績也是不盡人意的。截至2009年末，中國上海和深圳市場上市的農業類企業只有41家，扣除一家處在資產重組的企業，在其余40家上市公司中2009年有8家是虧損的，甚至其中有兩家企業的凈資產是負的。由于農業屬低效、見效期長的產業，因此農業上市公司被動轉型和業績滑坡的情況屢見不鮮。近幾年政策扶持對農業類上市公司的業績產生了巨大的影響，同時也使其對政策扶持產生了巨大的依賴性。一些企業為了享受國家的優惠政策，打著開發農業的旗號申請上市，而其實際發展卻不在農業。

本文的研究方法主要是目前比較流行的、多用于社會學和心理學分析的高級多元統計模型——結構方程模型（Structural Equation Modeling，簡稱SEM），也稱為潛在變量模型（Latent Variable Model，簡稱LVM）。結構方程模型在心理學和社會學中得到了廣泛的應用，而近幾年這一模型也被運用于管理學和經濟學的研究中。結構方程模型的優勢就在于可以利用一些可觀測變量來為那些不可觀測的變量打分。傳統的業績評價打分中，每個指標的權重一般是人為給定的，而利用結構方程模型進行評分時就可以避免這樣的主觀因素所產生的誤差。

一、MIMIC模型

MIMIC模型是由Goldberger（1972）引入經濟學研究的，Gertler（1988）對此模型進行了很好的擴展并得到了理想的實證結果。按照Gertler的定義，MIMIC模型可以用以下形式表示：

yi，j=βjξi+υi，j（1）

ξi=γkxi，k+ζi （2）

式中：yi，j為i時第j個內生變量的觀測值；xi，k為i時第k個外生變量的觀測值；ξi為i時潛在變量的得分，在本文中這一指標可以描述為業績綜合得分；β和γ為系數向量；υ和ζ為誤差項。將式（2）代入式（1）可得：

Y=∏′X+ε （3）

式中，ε=βζ+υ，∏′=γβ′。假設υ和ζ都服從正態分布且相互獨立，即E（ζ）=E（υi）=0，E（ζ2）=σ2，E（υυ′）=Θ2。則有：

E（εε′）=E[（βζ+υ）（βζ+υ）′]=σ2ββ′+Θ2（4）

MIMIC模型的求解思路是，設式（4）為含有未知參數的協方差矩陣∑（θ），這一總體協方差矩陣可以用樣本協方差矩陣∑代替，即使∑（θ）=∑，從而可以求得未知參數，再代入（2）式即可求得潛在變量的得分。

二、農業類上市公司業績綜合評價的實證研究

（一）指標選擇和數據處理

本文為綜合反映評價農業上市公司的綜合業績，在選取評價指標時綜合地兼顧了企業的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力等各種指標，并選取如表1中的各項財務指標。

在上頁表1指標中，股價增長率的計算進行了股利分配的調整；由于華塑控股和廣東華龍年末凈資產為負，無法計算凈資產收益率和凈資產增長率，故應從樣本中刪除。本文選擇農業A股上市公司2009年的數據進行研究，截至2009年12月31日深滬兩市A股農林畜牧漁類上市公司共有41家。其中，山東九發食用菌股份有限公司2009年處于資產重組中，多數財務指標無法取得。華塑控股和廣東華龍2009年年末凈資產為負，無法計算凈資產收益率和凈資產增長率，故應從樣本中刪除。因此，本文選取了38家農業A股上市公司作為本文研究的樣本。本文研究的數據來源于上海、深圳證券交易所網站公布的截至2010年4月30日公布的農業上市公司的年報，是經過注冊會計師審計過的數據。

在對中國38家農業上市公司進行業績的綜合評價時，如果考慮過多的外生變量會降低模型的自由度，因此這里使用主成分分析方法來減少外生變量的個數，本文利用SPSS13.0軟件進行了主成分分析。在運用主要成分分析法將原來的多個指標組合成相互獨立的少數的幾個能充分反映總體信息的因子后，由于新的因子中，營運能力有兩個主成分，因此，這里以各主成分的解釋能力為權數得到每家公司四個方面能力的得分。

由于結構方程模型要求每個內生變量和外生變量都要符合正態分布，因此本文利用SPSS13.0軟件對上文中的各方面能力的得分進行了K-S正態分布檢驗。對于不符合正態分布的變量，這里我們去掉了其中個別異常值。因此樣本中就會出現缺失值，這里我們對存在缺失值的樣本進行了刪除，刪除四個存在缺失值的樣本后，樣本數量變為34。

（二）結構方程模型估計結果

根據上文計算得到的指標可以建立MIMIC模型。通過AMOS6.0軟件對上述模型進行極大似然估計，可以得到表2的估計結果。由表2的估計結果可以看出，模型卡方自由度比為1.29，小于臨界值2，模型擬合效果比較理想。因此，根據模型估計結果可以計算各公司綜合得分情況。從排名來看開創國際、圣農發展、華英農業、登海種業、新疆香梨、通威股份和獐子島分別排在前七名。

從估計的結果來看，排名考前的企業都為盈利能力、營運能力和發展能力較強且償債能力適中的企業，而排名靠后的企業其各種能力的排名也比較差。

三、政策建議

（1）農業上市公司不應片面強調單項能力，否則會影響其整體真實經營業績。從排名靠后的企業看，它們中有些單項能力排名還很靠前，但由于其他幾項能力排名靠后，從而影響了其綜合得分。（2）綜合盈利能力仍是投資者關注的焦點。從估計結果來看，盈利能力占綜合業績的比重較大，因此企業在均衡其各項能力的同時也要特別注重盈利能力的提高。（3）實施品牌戰略，提升企業知名度。從業績的綜合排名來看，業績號的企業大多都樹立了強烈的品牌意識，比如“新疆香梨”、“獐子島”等。（4）對接科研院所，實施科技創新。“科學技術是第一生產力”，農業類企業應聯系“兩高一優”，走產學研一體化的道路；企業要加強與科研院所的關系，使雙方在科研和生產中實現雙贏。（5）調整農業上市公司的資本結構，實現資金成本最小化。這實際上是指公司的財務戰略，其基本內容是選擇公司債務和股權的組合方式，合理制定分配股利的政策和股份回購的計劃。

參考文獻：

[1]郭威.上市公司綜合業績分析研究[J].黑龍江對外經貿，2007，(7)：111-113.

[2]朱麗莉，王懷明.農業上市公司經營績效的因子分析[J].南京農業大學學報，2004，(4)：39-43.

[3]徐雪高.農業上市公司經營業績的綜合評價[J].貴州財經學院學報，2006，(5)：38-42.

[4]林樂芬.中國農業上市公司績效的實證分析[J].中國農業觀察，2004，(6)：66-70.

[5]王化成，劉俊勇，孫薇.企業業績評價[M].北京：中國人民大學出版社，2004.

[6]潘澤江，左鋒.基于因子分析法的農業類上市公司財務狀況評價研究[J].科技創業，2006，(7)：41-42.

[7]Robert C Higgins. Analysis for Financial Management Science[M].H.K：Culture publishing House，2000.

[責任編輯 陳丹丹]