《華爾街:交易的真相》強(qiáng)勁的美元,疲軟的證券市場(chǎng)

近年來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，深入挖掘大多數(shù)文章以及電視訪談?lì)惞?jié)目中的深層信息尤為重要。其中，最重要的一點(diǎn)就是關(guān)于世界金融市場(chǎng)的深刻見(jiàn)解通常都要比某一特別的貿(mào)易戰(zhàn)略更有價(jià)值。最安全的一條規(guī)則，就是如果你不能用基本的金融原則去解釋風(fēng)云變幻的投資市場(chǎng)的話，那么就置身于市場(chǎng)之外吧。我們將會(huì)在本書中不斷重申這一觀念，這是書中最基本的前提。市場(chǎng)不是無(wú)規(guī)律可循的，市場(chǎng)的風(fēng)云變幻也不是隨機(jī)的，而是有著一定的理由。例如，在2005年到2009年期間，股市面對(duì)負(fù)面財(cái)經(jīng)新聞的反應(yīng)經(jīng)常是止跌回升的。那些看跌股市行情的空頭投資者往往會(huì)受挫；當(dāng)股市回升止跌時(shí)，許多人選擇不再繼續(xù)持有而是抽身退出。一時(shí)間，仿佛是股市表現(xiàn)得無(wú)理性，因?yàn)槟呐率且欢↑c(diǎn)兒的負(fù)面新聞都能導(dǎo)致股市的反彈。類似“華爾街對(duì)自身所造成的失業(yè)并不在乎”的頭條新聞報(bào)道更是給投資者的投資方向平添了幾分霧水。但對(duì)那些悟性高的投資者來(lái)說(shuō)，他們心里很明白華爾街并不是對(duì)任何事都不屑一顧的，他們清楚這些負(fù)面新聞報(bào)道的唯一目的就是為美元疲軟造勢(shì)，向海外投資者發(fā)出股票價(jià)格下跌的假象，促使他們不斷加大投資，以便為股市的反彈推波助瀾。同樣的道理，他們也明白，任何負(fù)面報(bào)道都會(huì)通過(guò)對(duì)商品和服務(wù)需求的減少或提高儲(chǔ)蓄率以及幫助美元擺脫困境而產(chǎn)生反作用。最精明的投資者之所以能夠立于不敗之地，就是因?yàn)樗麄冎廊绾尾拍苡稳杏杏唷?/p>

一項(xiàng)能夠幫助投資者判斷美元強(qiáng)弱的重要標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)就是美元指數(shù)。該指數(shù)是基于如下的一攬子貨幣而來(lái)的。

這一指數(shù)對(duì)于長(zhǎng)期和短期投資來(lái)說(shuō)都變得日益重要了。美元的相關(guān)走勢(shì)和股市之間鮮明的逆向關(guān)系正是股票主板市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的例證。圖1-2通過(guò)全球最大的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金——SPDR（交易代碼為SPY，它以標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指為追蹤標(biāo)的，其投資組合所持有的股票及構(gòu)成配置比例幾乎與標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指完全一樣）與美元指數(shù)（交易代碼為DXY）于2006年2月到2009年11月期間的每周價(jià)值對(duì)比說(shuō)明了這一點(diǎn)。圖中左側(cè)Y軸代表SPY（淺灰色線），右側(cè)Y軸代表DXY（黑色線）。

美元疲軟和證券市場(chǎng)強(qiáng)勁之間的這種相關(guān)性，無(wú)論是在繁榮還是不景氣的金融時(shí)代，始終都存在著，即便是在2008年銀行崩潰和股市下跌50%時(shí)也不例外。令人吃驚的是，美元居然在2008年下半年開(kāi)始走強(qiáng)。在此期間，美元的走強(qiáng)提高了其他國(guó)家對(duì)美國(guó)投資的相對(duì)價(jià)格，從而引起了美國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)下跌。美元的這種勢(shì)頭有助于扭轉(zhuǎn)金融危機(jī)的局面，但好景不長(zhǎng)，到了2009年3月美元又開(kāi)始走低。

正如任何金融工具間的相關(guān)性一樣，在圖1-2中所顯示的美元與股票之間的相關(guān)性并不是很明顯。這種相關(guān)性的強(qiáng)弱會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，并取決于市場(chǎng)條件的多樣性。例如，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫達(dá)到空前的比例以及長(zhǎng)期反彈開(kāi)始奏效時(shí)，市場(chǎng)便趨于平穩(wěn)，不再隨美元的疲軟而有所波動(dòng)。在2009年2月8日到3月14日期間，盡管美元指數(shù)下跌了6.5%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500股價(jià)指數(shù)卻只下跌了3%。在2009年年中美國(guó)證券市場(chǎng)下跌趨勢(shì)的自我調(diào)節(jié)結(jié)束之后，美元與證券之間的相關(guān)性又有所加強(qiáng)了，證券市場(chǎng)的波動(dòng)又再次嚴(yán)重依賴于美元的走勢(shì)。圖1-3反映了在2009年下半年隨著市場(chǎng)大勢(shì)的上揚(yáng)、美元下跌的變化，進(jìn)一步確定了這種相關(guān)性的全面加強(qiáng)。

在通常情況下，這種驅(qū)動(dòng)力是非常錯(cuò)綜復(fù)雜的。美元疲軟和證券市場(chǎng)強(qiáng)勁的這種關(guān)系的重新抬頭對(duì)所有投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑都蘊(yùn)藏著許多很有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。從2009年7月以來(lái)，許多投資者開(kāi)始質(zhì)疑市場(chǎng)的反彈，反彈似乎有著其自身的生命周期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，大多數(shù)頂級(jí)公司的收入不斷地在縮水。盡管沒(méi)有任何逆轉(zhuǎn)的跡象，但市場(chǎng)依舊反彈了32%。由于每次市場(chǎng)迅速的下挫都會(huì)伴隨著強(qiáng)勁的反彈，因此看空的投資者往往會(huì)遭受慘重的損失。于是這些投資者開(kāi)始停止空頭操作，而退到一旁觀望市場(chǎng)的變化。與此同時(shí)，那些看多的投資者對(duì)這種很難判斷出經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的反彈變得更加謹(jǐn)慎，因此并沒(méi)有受到任何有深遠(yuǎn)影響的市場(chǎng)調(diào)節(jié)的沖擊。與旨在刺激經(jīng)濟(jì)而實(shí)施的史上最低的利率結(jié)伴而行的經(jīng)濟(jì)衰退，往往會(huì)創(chuàng)造出一個(gè)令人困惑的投資環(huán)境。無(wú)論看跌還是看漲的投資者，都開(kāi)始避免短期交易行為，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

于是，一種新的交易形式開(kāi)始出現(xiàn)并主導(dǎo)著證券市場(chǎng)。投資者以極低的利率借到美元，而后將借來(lái)的美元投入到各種金融投資項(xiàng)目上。他們?cè)诮鑱?lái)的投資成本和投資獲利中賺取微小的中間差價(jià)。每一次美元的走強(qiáng)，哪怕只是一丁點(diǎn)兒的上揚(yáng)，投資者都會(huì)迅速結(jié)果交易，以還清其貸款。當(dāng)美元走弱時(shí)，這些錢又重新被投到市場(chǎng)中。因?yàn)樗械慕灰锥纪ㄟ^(guò)電子交易操作完成，其效率是顯而易見(jiàn)的。這種類型的交易被稱為“套利交易（Carry Trade）”，并從2008年7月開(kāi)始主導(dǎo)著美國(guó)的證券交易市場(chǎng)，直到2009年12月美元被許多外匯交易者視作賣超時(shí)。在此期間，美元的分時(shí)走勢(shì)圖對(duì)所有金融投資市場(chǎng)中的交易者來(lái)說(shuō)都變成了最重要的工具之一了。無(wú)論投資者們是否清楚，在當(dāng)下市場(chǎng)中，他們都已然成了外匯交易者。

圖1-4是2009年11月27日美元指數(shù)與時(shí)刻追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指的SPY的對(duì)比圖，它清晰地反映了這種瞬息變幻的外匯套利交易的影響。圖中淺灰色的線反映了SPY的走勢(shì)，黑色線則體現(xiàn)了美元指數(shù)的走勢(shì)，圖中X軸代表時(shí)間。圖中的這兩條線互為虛擬的鏡面影像圖。我們從圖中可以看出，美元的每次移動(dòng)，哪怕只是一小步，都會(huì)引起股市反方向的快速移動(dòng)反應(yīng)。這種影響是如此地顯著，導(dǎo)致股市多次激烈的震蕩。

2009年11月27日是對(duì)這一原則最令人信服的一次驗(yàn)證，因?yàn)檫@一天是美國(guó)股市縮短交易時(shí)間的一天，沒(méi)有任何既定的關(guān)于美元的財(cái)經(jīng)報(bào)道相回應(yīng)。而且，股市交易量正如所料的一樣少；而如果在那些有相關(guān)重要財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道的交易日，外匯套利交易就會(huì)很強(qiáng)勁。在此期間，大多數(shù)投資者在做出交易決策時(shí)，往往都沒(méi)有意識(shí)到美元這種瞬息變化的價(jià)值能夠成為一股勢(shì)不可擋的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力。成功的投資者則能夠深刻地洞察這些驅(qū)動(dòng)力，他們的交易決策往往基于對(duì)外匯市場(chǎng)的高瞻遠(yuǎn)矚，他們通常會(huì)選擇那些能從美元疲軟中獲利的投資，但更重要的一點(diǎn)是當(dāng)美元出現(xiàn)超賣時(shí)，他們能夠及時(shí)地全身而退。

貨幣的影響也能夠產(chǎn)生自我調(diào)節(jié)的力量，以防止市場(chǎng)大起大落。在2009年下半年期間，當(dāng)外匯套利交易成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量時(shí)，負(fù)面財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致美元下滑，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生刺激。這種刺激有效地抵消了負(fù)面新聞的 影響，致使市場(chǎng)的反彈。反之，假設(shè)財(cái)經(jīng)新聞單獨(dú)作用于市場(chǎng)，那么積極的新聞報(bào)道會(huì)促使美元強(qiáng)勁，以防止市場(chǎng)再次出現(xiàn)反彈的跡象。投資者往往會(huì)對(duì)“消極的財(cái)經(jīng)新聞促使市場(chǎng)上漲，而積極的財(cái)經(jīng)新聞卻會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)下挫”的現(xiàn)象感到不可思議。總而言之，還是那句老話，當(dāng)你無(wú)法解釋市場(chǎng)對(duì)新聞報(bào)道所做出的反應(yīng)時(shí)，停止投資無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的主意！

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［作者簡(jiǎn)介］

杰夫·奧根

現(xiàn)為個(gè)人投資者和財(cái)經(jīng)類暢銷書作家。他曾用十幾年的時(shí)間潛心研究并開(kāi)發(fā)了一套獨(dú)特的集數(shù)據(jù)、程式買賣系統(tǒng)以及衍生證券定價(jià)的技術(shù)分析輔助軟件智能投資工具組合。他開(kāi)發(fā)了包括上百萬(wàn)的計(jì)算機(jī)編碼，尤其是對(duì)股票的細(xì)微異常以及價(jià)格扭曲的研究很有造詣。