堅守還是出逃?

7月25日，停牌一周的華蘭生物剛一開盤，股價就被砸到跌停板上，20多萬手的賣盤對應寥寥無幾的買盤，讓陷入里面的投資者有一種很無助的感覺。由此，華蘭生物的股價也達到2009年9月9日以來的階段最低點——30.20元。

“別的股票還能跑掉，這股票連跑的機會都不給。以為抄到底了沒想到抄到個手榴彈。”一位投資者看著巨量賣盤，絕望地說。

當日，華蘭生物發布公告稱，公司在貴州的5家采血漿站將被關停事項沒有進展，由于這5家采血漿站的總采漿量分別占公司2010年、2011年上半年總采漿量的近六成，關停不但會給公司2011年血液制品業務造成影響，還將對2011年以后年度血液制品業務造成重大影響。

分析師稱，這會對公司的盈利帶來較大的影響，最悲觀的預測是公司盈利下降五成。在華蘭生物甲流疫苗業務萎縮已成定局的前提下，血漿站關停無疑令公司受到重創。

受傷的投資者

7月12日，華蘭生物突然發布公告稱，貴州省衛生廳下發了相關文件，公司位于貴州的3家血漿站，將從8月1日起停止采漿，這將對公司業績造成重大不利影響。

突如其來的巨變令投資者措手不及。“之前無論是賣方還是買方分析師都沒有聽到一點風聲，因而消息一出，大家都相當震驚。”一位分析師說。

7月14日，復牌后的華蘭生物跳空低開后放量下跌，股價下跌8%，全天交易量達10.4億元，是前一個交易日的9倍，買賣前5名中，有9席為機構席位。可以看出，有的機構對公司采漿站關停的前景不甚樂觀，而有些機構則明顯有逢低入場搶籌的成分。第二日，華蘭生物的成交量放大到14.7億元的天量，顯示多空博弈的程度加劇。

“巨大的交易量說明有大機構在里面進進出出，也預示著他們對后市看法的不同，從今天（7月25日）股價跌停的情況來看，新進入的投資者都被套牢了。”一位分析師告訴記者。

華蘭生物的跌停讓一些投資者的擔心變成了現實。之前，有重倉持有華蘭生物的基金公司擔心，經過復牌巨量交易后繼續停牌的華蘭生物，是否會觸發凈值重估，成為“雙匯二號”。

與機構一樣擔心的是小投資者。在華蘭生物停牌期間，就不斷有投資者詢問公司何時能夠復牌，更多的投資者擔心華蘭生物后市的走勢。

一位投資者不無擔憂地說：“為什么大盤越漲華蘭越跌？51.3元買的能解套嗎？急啊，現在連打麻將的心思都沒有了。”

事實上，從2010年11月10日，華蘭生物的股價達到階段高點59.51元以來，就步入“熊途”，一路下行，截至今年7月25日，股價下跌近50%，幾乎被腰斬，讓新進入的投資者很受傷。

然而，華蘭生物血漿站將被關停的消息卻成了一些公司股價走強的催化劑。在華蘭生物發布公告的第二天，血液制品占主營業務收入近100%的上海萊士強勁漲停，其后的3個交易日也強勁上揚，4個交易日的漲幅近30%。

引發的質疑

華蘭生物“失血”事件在引起市場強震的同時，也引發了人們對公司的質疑。

首先是對公司信息披露的質疑。在宣布3家采漿站將被關停的第二天，華蘭生物又發布公告稱，公司接到貴州省衛生廳的電話通知，暫停執行相關文件。

7月20日，華蘭生物再次發布公告稱，根據貴州省衛生廳最近發布的文件，公司有5家單采血漿站未取得續期的單采血漿許可證，若屆時仍未取得，將于8月1日起停止采漿。

公告在8天內3次“變臉”，這引起了質疑，人們指責華蘭生物信息披露不靠譜。唐志國律師在微博中說：“華蘭生物在公告中未公布許可證到期時間，使得投資者不能正確評估投資風險，涉嫌信息披露重大遺漏，希望投資者注意風險，同時建議證監會相關部門依法認定違規行為并作出相應行政處罰。”

有人對公司的誠信產生懷疑。一位投資者說：“華蘭生物誠信怎么這么差！我是看到說暫不執行（關停采漿站）才去買的，結果第二天就停牌，現在又要執行。堂堂一個上市公司就這樣欺騙廣大投資者嗎？”

對此，華蘭生物的解釋是，公司7月12日接到《貴州省采供血機構設置規劃（2011-2014）》（以下簡稱《規劃》）下發的通知，次日又接到貴州省衛生廳電話通知，故兩次公告內容前后矛盾。但這樣的解釋顯然不能讓人滿意。

其次是對公司采取補救措施不力的質疑。

有投資者質疑：采血站到期是可預見的，既然華蘭生物早就知道這幾家單采血漿許可證的有效期在2011年7月31日即將截止，為什么不提前向投資者提示到期風險？明知血站到期有可能不能續期為什么不采取預先的補救計劃？既然5個縣的采血站如此重要，為什么平時不搞好公關？

一位投資者質問：采血站的合同即將過期你們不知道嗎？這種大事為什么不提前1~2月預告？公司的運營部門及公關部門干嗎去了？

再次是對公司高管的質疑。在7月14日，即華蘭生物宣布上述《規劃》并復牌大跌當日，該公司高管張寶獻減持了1600股，而張寶獻的職務為公司副總經理、華蘭生物工程（重慶）有限公司的總經理，為華蘭生物在重慶忠縣、開縣等5個縣單采血漿站的法人代表。公司公布的資料顯示，張寶獻共持有公司股份6400股。

有人質疑，張寶獻在敏感時點進行的上述減持，有利用職務之便謀私利之嫌。

公司何去何從

此次關停血站對華蘭生物業績影響有多大，翻看公司的財務報表就可略知一二。

華蘭生物最新的財報顯示，2010年，公司血液制品占主營業務收入的59.43%，疫苗制品占主營業務收入的40.56%。而且，相較2009年，公司2010年度血液制品同比增長57.66%，疫苗制品則同比下降了31.23%。

此消彼長之下，血液制品對公司利潤增長更加重要。而本次關閉總采漿量的近六成的5家血站，對公司的主營業務產生的影響不言而喻。興業證券發布報告認為，從8月1日起，血漿站的關閉對年內血制品業務的盈利能力影響相對較小，但這一影響將在明年完全顯現，屆時公司投漿量會面臨較大幅度下滑的風險。

這是否預示著華蘭生物投資價值的終結？

作為中小板最早上市企業之一，自2004年6月25日上市以來，華蘭生物累計漲幅已經10倍以上，為投資者帶來了巨大的回報。重倉該股的公募基金匯添富公司稱：“公司是從2006年開始對華蘭生物持續跟蹤研究和投資，幾年來已獲得了十幾倍的投資收益。”

顯然，華蘭生物是長線的價值成長股，當前，該股是否還有價值？

對此，興業證券認為，如果華蘭生物5家血漿站在8月1日后停止采漿可能會給公司業績（特別是2012年業績）帶來較大負面影響，但長期來看公司仍是質地優良的生物制藥企業，公司復牌后如有較大跌幅將是較為理想的長線投資機會。

而中投證券發布報告稱，血液制品行業依舊景氣，華蘭生物將獨享河南和重慶兩大優質漿源地，預計重慶第四季度投產，隨著未來重慶公司投產，公司業績有望恢復。同時公司疫苗業務近幾年將保持穩定增長，未來隨著品種布局完成，新疫苗研發成功，增速有望加快。

有分析認為，華蘭生物作為血液制品的龍頭企業，擁有政策構成的三重護城河，寬度非一般公司可以比擬。

第一，根據國家有關規定，血液制品業是限制外商投資的產業，這就排斥了外商這個競爭主體。

第二，2001年起，國家不再審批新的血液制品生產企業，阻止了新進入者。

第三，2009年11月3日，國務院將生物醫藥確定為戰略性新興產業之一，行業扶持政策將使華蘭生物長期受益。

看來，華蘭生物還沒有真正到令人悲觀時。正如有人這樣評價：“華蘭生物這樣的企業，競爭優勢猶在，終究是會價值回歸的，而價值回歸的過程不會很久，前進的步伐遲一二年而已。重慶子公司、疫苗和新建單采血漿站及其產品提價因素，明年會一起發力，而股價往往會提前一個季度就反應出來。”