當地方債遇上“歐美債”

地方債之所以引起人們如此多的關注與擔憂，與歐美債務危機集中爆發的大背景是分不開的，歐美債務危機放大了地方債的風險，加劇了人們的擔憂。

當前，國內的地方政府性債務（以下簡稱地方債）已引起了人們的廣泛擔憂，不僅是由于其數額巨大，而且適逢地方債碰上了“歐美債”。在全球債務危機愈演愈烈的背景下，人們談債色變，以至于中國國內的地方債風險被無限放大，稍有風吹草動，就被認為是債務將要違約的征兆。

“歐美債”愈演愈烈

國家審計署日前發布的報告顯示，截至2010年年底，中國省、市、縣三級地方債余額107174.91億元，相當于同期全國GDP的27％。

然而國際信用評級機構穆迪在7月5日的一份報告中稱，該數據可能被低估了3.5萬億元，并進一步警告，因為此類貸款數額巨大，可能對中國的銀行系統構成威脅。

此后，渣打銀行發布了更加讓人擔心的數據：截至2010年年底，中國正式、非正式債務總和達到28.2萬億元人民幣，大約相當于GDP的71%。

與此同時，歐美債務則愈演愈烈。美國債務已經達到公共債務上限額度14.3萬億美元，穆迪、標普等評級機構警告將降低美債的信用等級，市場擔心美債會出現違約風險，將會對市場造成災難性的后果。歐洲債務危機則到了一個新的危險階段，已經由希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙波及到了意大利，而意大利尚未償還的主權債規模高達1.9萬億歐元（合2.6萬億美元），為該國GDP的120%，是希臘、愛爾蘭和葡萄牙合計債務規模的三倍。市場擔心，照此發展下去，“歐豬五國”的遭遇會觸及歐元區內的某些大國，歐洲各國將面臨嚴酷的選擇。

不過，眼前的情況仍不是最壞的。據IMF預測，發達國家債務高峰期將出現在2011至2018年，2014年發達國家的財政赤字占國內生產總值比重將升至9%，政府債務超過100%。

業內人士表示，各國政府債務猛增，成為后危機時代威脅經濟平穩發展的最大風險。地方債之所以引起人們如此多的關注與擔憂，與歐美債務危機集中爆發的大背景是分不開的，歐美債務危機放大了地方債的風險，加劇了人們的擔憂。

債務違約警報拉響

今年4月，云南省公路開發投資有限公司向債權銀行發函，表示“即日起，只付息不還本”。該公司在建行、國開行、工行等十幾家銀行貸款余額近千億元。更關鍵的是，今年6月30日前，按照計劃，云南省公路開發投資有限公司在建52條、4844公里二級公路建設將完成，這意味著有關貸款將正式進入還本付息期。

該公司“不還本”的“催命符”一下，引發了貸款銀行的高度緊張，也讓人們對地方債違約風險的擔憂加大。“我不相信地方融資平臺此時會真的違約。但此事對大家心理上的沖擊之大已難以言表。”一位業內人士說。

危機并沒有因此結束。云南省公路開發投資有限公司的問題剛一爆出，緊接著香港媒體又報道稱上海一家城投公司變相拖欠銀行貸款。前不久，媒體又報道，云南最大的平臺公司——云南省投資控股集團有限公司（云投集團）擬將其核心資產劃轉組建新公司，業界擔心這是債務違約的先兆。

于是，曾經隱秘的地方融資平臺風險問題似乎一下子爆發了，業界擔心這會像多米諾骨牌一樣引發地方債務違約的連鎖效應。

“地方政府融資平臺可能會出現問題。”河南財經政法大學副院長、博士生導師李鴻昌說。

地方債的風險，首先是地方融資平臺眾多，審計署認定縣級融資平臺有4763家，而央行的報告中則指出，縣級融資平臺有7000余家，哪個平臺會出問題，很難預計。其次是借債數額巨大，據渣打銀行估計，如果按地方債務總額為14.7萬億測算，并且所有債務為銀行債務，今年應交利息大約為8800億元，這相當于2010年地方政府稅收收入的21%。再次是還款來源問題，很多地方借債以土地做抵押，且還款來源高度依賴出讓土地的收益，現在土地價格上漲，還款沒有問題，但房價如果下跌呢？

“過一兩年房價如果往下走，土地賣不了高價，那時候風險才真正暴露。”業內人士表示。最后，還會有一些難以預計的風險。

不可能被引爆的“炸彈”

不可否認，地方債會在局部出現一些問題，一些人認為，地方債像一顆定時“炸彈”，終會被引爆。但是，中國地方債是一顆不可能引爆的“炸彈”。

對地方債的擔憂，從更深層次來看，是對中國經濟的擔憂，是對中國能否出現硬著陸和房價下跌的擔憂。因為地方債多以地方財政做擔保，以地方土地做抵押。當前，有些地方債務已經超越地方政府財政能力，而一路上漲的房價，因為國家的調控，走勢變得不明朗，人們擔心，抵押給銀行的土地會貶值。

事實上，這類風險是很平常的風險。企業或單位從銀行獲得貸款，要有抵押物作保，房子、土地、機器等，都可抵押。這類抵押物，自從抵押給銀行之日起，都會面臨各種風險，貶值風險是其中最常見的風險，銀行也不能保證抵押給自己的物品不會貶值。銀行應對這類風險的方法是對抵押物折價估算，也就是說，在抵押的過程中，銀行已經考慮各類風險了。

從這點來說，銀行只要放出去貸款，就已經面臨風險了。因此，說土地貶值會給銀行帶來風險既是一個正確的命題，也是一個空而無用的話題。

不過，相對于銀行給企業的貸款，政府的貸款則又多了一層保障。企業除了抵押物外，如果發生經營困難，抵押物又貶值的話，銀行面臨著損失本金的風險。而且，從各方面來看，企業經營的風險都高于政府。政府基本不用考慮經營，坐擁財政收入，手中掌握著當地的大部分資源，這都是錢，風險最低的錢。

同時，即使一個地方政府不能還錢，還有省級政府做后臺，而省級政府如果能力欠缺的話，還有中央政府。

“不要把中國經濟和西方類比，中國是強力政府領導的市場經濟，中國經濟的特色就是‘強勢政府’，與西方的弱勢政府不同，中國政府的很多政策很有力度，有些措施很對。”李鴻昌說。

還有一些人擔憂中國的經濟環境，害怕出現硬著陸情況，影響政府的還貸能力，對此，李鴻昌表示，“中國的經濟形勢比美國、歐洲、日本等都好，與金磚五國的其他國家相比，中國的通脹是最低的，如果中國經濟硬著陸，世界經濟就要地震。”