金融創新與公司治理的關系

摘要：自20世紀70年代以來，金融創新已經成為當代金融業的發展趨勢之一。金融創新給企業帶來利益的同時也創造了風險，尤其是2008年金融危機的爆發讓人們的目光聚集到金融創新的管理上。重新從金融機構和非金融機構兩個角度出發，分析金融創新與公司治理的關系，并就在金融創新下公司治理方面出現的問題，提出相應的應對策略，這對中國資本市場在金融創新上有很大的指導意義。

關鍵詞：金融創新 風險 治理

中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）25-0091-02

引言

金融創新[1]是指為了獲得現有的金融體制和金融工具無法取得的利潤，變更現有的金融體制和增加新的金融工具。金融創新是雙刃劍，我們在看中它帶來的利益的同時也要注意風險時刻存在。在2008年，由金融創新工具引發的金融危機給全球經濟造成了十分嚴重的影響，包括四大投資銀行雷曼兄弟等上千家金融機構的破產以及各個行業中一些企業的倒閉，使得我們在金融創新對公司經營治理的影響方面有了更深一步的思考。人們越來越關注如何治理公司可以更好地利用金融創新的積極影響以及預防金融創新帶來的消極影響，因此本文從公司治理角度來分析當代企業應該如何應對金融創新。

一、有關金融創新的公司治理問題實證分析

金融創新的創造之初是為了規避政府管制，分散經營風險。但隨著金融市場的進一步發展，金融創新下的虛擬經濟逐漸往投機型的實體經濟演變，投機活動愈演愈烈。在次貸危機發生后，龐大的金融衍生品便成了金融市場的重磅炸彈，迅速向全球經濟擴散。在當代的金融環境下，各類公司在處理金融創新時都出現不少問題，下面以巴林銀行為例。

1995年2月，巴林銀行宣布破產，之后被荷蘭國際集團以1英鎊價格收購，這位擁有233年歷史的國際投資行竟毀于一個年僅28歲的尼克里森手中。雖然整個事件都將矛頭指向里森，但是仔細分析下，其實質反映出的是一個在金融創新下由于公司治理出現問題而導致的災難。巴林銀行破產的直接原因是新加坡巴林公司期貨經理尼克·李森錯誤地判斷了日本股市的走向，在期貨交易中連連失誤。并且在巴林總部不自知的情況下，里森先后作假，直到賬面損失過大而被揭露，但此時巴林銀行再無回旋余地。所有人都在質疑，這不僅僅是一個交易員欺瞞管理層，制造假賬就能扳倒一大型投資銀行，其中透射出了公司治理上的缺陷。

從巴林銀行破產事件中我們可以看出，整個事件的“罪魁禍首”有以下幾個：（1）公司內部嚴重失控，審計權和操盤權同時由一人掌控；（2）外部監管出現漏洞。其中公司內部嚴重失控又可分為：母公司未考核員工的素質就委以重任；崗位安排違反內控原則，子公司個人權力缺乏制約；母公司對子公司的監督作用失效；母公司發現問題不及時糾正，反而縱容。而外部監管問題有三個：交易場所的監控有缺陷；政府當局的監控失效；跨國監管難題。

二、金融創新與公司治理的關系

企業經營的好與壞直接關系到其自身的存亡，特別是在當今金融創新風靡全球，覆蓋幾乎所有企業時，金融創新所帶來的利潤和風險是每一個管理者需要權衡的主題。金融創新與公司治理的關系可以從兩個方面來分析：

（一）金融創新對公司治理的積極作用

改革開放以來，中國無論在金融領域還是在其他領域展開全方位創新，從組織結構創新、金融工具創新，到金融服務的創新，都取得了巨大的進步。

從組織結構和公司發展模式來看，中國對國有商業銀行[2]的股份制改革，使得在重點領域和環節的創新都有了重大突破，同時中小金融機構組織體系的創新、金融服務功能的豐富、以金融控股公司為重要形式的金融業綜合經營試點的建立，很大程度提升了金融企業的運營效率。

從金融工具創新來看，自中國金融市場不斷完善后，國內的金融衍生產品的發展勢頭越來越好，黃金期貨、貨幣利率互換交易、信貸資產證券化等金融創新工具的出現，加快了債券市場的產品創新，同時為企業提供分散風險的手段。一些融資工具的創新，使得企業融資成本降低，也使一些規模小、利潤率低的企業能夠進入金融市場進行融資，為企業進行短、長期融資創造便利。從金融服務創新來看，各大金融機構基本都確立了以市場為導向、以顧客[3] 需求為基礎的營銷理念，針對客戶不同需求提供不同的服務，個人金融服務已經成為金融企業的競爭點。存貸款業務、進出口信貸、福費廷等金融服務不僅為各類金融機構增加了收益率，同時也為其他非金融企業提供資金流通便利。

（二）金融創新對公司治理的消極作用

不言而喻金融創新帶來了大量的金融工具和服務，給金融企業和非金融企業帶來了利益和便利，但同時也使企業面臨更大的風險。盡管金融創新可以幫助企業分散和轉移風險，通過金融工具或服務將風險轉移或分散給愿意承擔的一方，使得企業面臨風險減少。但是從全球化角度看，金融風險僅僅只是分散，并沒有減少或消除。隨著利益機制的不斷驅動，金融機構會更大范圍和更大數量的承擔風險，一旦這種風險轉變為現實，那么金融工具創新帶來的破壞力將遠遠超過傳統的金融風險。這些使得管理層在公司治理上的難度進一步加大。

對金融機構來說，金融創新工具所帶來的風險直接關系到金融企業的存亡。創新一方面加大了原有的系統風險，比如授信范圍的擴大無疑會增加信用風險；另一方面創新帶來了新的風險，如金融電子化創新引起的電子風險、金融業務管理創新中出現的伙伴風險、與金融國際化相隨的國際風險等。這些都使得金融市場環境變得不穩定，使得金融企業公司治理難上加難。

而對非金融機構，盡管金融創新對其影響并不如金融企業大，但是在當今信息化時代，在非金融企業中，由于大量金融工具的引用，如融資工具、期貨的套期保值、進出口信貸等，使得當金融風險來臨時，公司治理面臨巨大挑戰，稍有不慎就將嚴重影響公司經營績效。挑戰主要表現在：（1）金融創新帶來收益的同時也引來風險，管理難度加大； （2）金融創新工具使得公司經營領域變得廣泛，對人才要求更高；（3）金融市場的波動對公司影響加大，宏觀調控政策影響加劇。

三、金融創新下未來公司治理的方向

金融危機過后，各國政府、學者以及業內人士在反思金融創新過度、各國宏觀調控和金融監管失靈的同時，也重新將目光放在公司治理上。從美國公司治理模式失敗的案例到中國公司治理中所遇挫折，這些都說明一個事實——公司治理不僅僅是公司內部的經營，它還與政府規制和宏觀外部環境息息相關。

在充分激發員工積極性和發展企業文化的基礎上，管理層在企業內部治理上應做到以下幾點：（1）監事會應與公司管理層脫離，保持一定獨立性。監事會在公司內部行使的是監督檢查的職責，其能否保持獨立性、恪守職業原則是衡量其工作是否合格的標準。如果監事會不能保持獨立性，涉及到公司經營領域，那么很有可能會成為巴林銀行第二。（2）加強對金融創新工具的風險的內外部管理，強化全員風險意識。對于金融機構，金融工具的風險控制無疑是其業務中的關鍵步驟，同樣對于非金融機構也是不可或缺的。在風險的內外部管理上，構建全面風險管理體系。通過風險評估，準確識別企業的內外部風險；通過將定性和定量的方法相結合，對企業的風險大小進行預測，隨時掌握風險的影響程度。在面對風險采用何種態度（風險規避、風險承受、風險降低、風險承受）時，可以依據成本效益原則來決定。（3）提高公司內部溝通效益。在金融市場中，信息的傳導占有重要的地位。正如巴林銀行的倒閉事件中，正是由于里森和巴林總行缺少溝通和有效地信息傳導使得問題愈演愈烈，一發不可收拾。建立一個風險管理信息系統，時刻保障信息與溝通的順暢和及時對提高公司內部溝通效益具有實際意義。即可建立一個電子信息系統，也可以加強信息的收集、識別、分析的工作，確保風險信息能準確及時的從公司各個層次達到管理層，以便于做出準確決策。

公司除了要對其內部進行治理外，還需要考慮外部宏觀環境[4]。在外部治理上，公司所要面對的是政府、行業、中介機構、債權人以及其他利益相關者。本文認為外部治理應該從三個層次來展開，首先是政府的宏觀供給，其次是市場競爭機制的構建，最后是產品市場和公司控制權的治理。在第一層次上，政府的宏觀供給是公司進行外部治理的基礎，在政府建立的公平市場環境下，強調市場機制、充分發揮市場價格發現功能是外部管理的第一步。而在第二層次上，為公司建立市場競爭機制，等價于為公司建立外部治理的市場基礎。在宏觀環境和市場競爭機制都有的情況下，對產品市場和公司控制權加強治理，是企業在第三層次上來進行外部治理。

公司的治理絕對不僅僅是針對局部，它需要從內部和外部[5]兩個方面來統一進行，即把公司治理結構合理化與政府宏觀環境和公司內部經營相結合。只有有了良好的有益公司發展的外部市場環境，內部公司治理水平才會不斷地得到提升，在金融創新帶來的新的市場環境下抵御風險的能力才能不斷加強。

結束語

在金融創新占主要優勢的經濟時代，金融創新盡管給整個市場帶來了不可避免的風險，但是如果將其運用得合理恰當，同樣可以給企業帶來超額收益。在公司經營中，管理者應當有效地利用金融創新和完善公司治理，正確看待風險和收益，實現企業利潤最大化。

參考文獻：

[1]馬勁忠.中國金融改革創新中存在的問題與應采取的對策[J].商業經濟，2010，(4).

[2]管曉峰.銀行公司治理結構與資產運營安全[J].廣東社會科學，2009，(1).

[3]吉水.金融創新與金融控股公司的發展[J].銀行家，2008，(4).

[4]韓冰，馬若微.中國公司外部治理機制的建立與完善[J].集團經濟研究，2004，(11).

[5]鄢洪平，鄒積亮.公司外部治理結構的構建與完善[J].商業時代，2003，(24).

[責任編輯 陳麗敏]