基于凈現值方法的生產性資產投資管理分析

摘要：在生產性資產投資項目管理分析中，應該關注項目的時間價值和凈現值。貨幣的時間價值是貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，凈現值是特定方案未來現金流入的現值與現金流出的現值之間的差額。凈現值方法是一種考慮貨幣時間價值對生產性資產投資進行分析和評價的方法，如凈現值為正數，即折現后現金流入大于折現后現金流出，該投資項目的報酬率大于預定的折現率，那么該投資項目從經濟收益角度考慮是可行的；如凈現值為負數，則該投資項目從經濟收益角度考慮是不可行的，若沒有其他特殊原因，應該考慮放棄該項目。

關鍵詞：生產性資產投資 貨幣的時間價值 凈現值方法

中圖分類號：F830.59文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）25-0100-03

一、貨幣的時間價值

貨幣的時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。在商品經濟中，貨幣的現在價值與未來價值是不一樣的，或者說其經濟效用不同。即使不存在通貨膨脹，現在的1元錢也比一年后的1元錢經濟價值大一些。將現在的1元錢存入銀行，若存款利率為10%，一年后可得1.1元。這1元錢經過一年時間的投資增加了0.1元，這就是貨幣的時間價值。

表1文中用到的符號及其含義

（一）復利終值和現值

1.復利終值。復利是相對于單利來說的計算利息的一種方法，按照這種方法，每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算，俗稱利滾利。s=p·（1+i）n

2.復利現值。指未來一定時間的特定資金按復利計算的現在價值，或者說是為取得將來一定本利和現在所需要的本金。p=s·（1+i）-n

（二）普通年金終值和現值

年金是指等額、定期的系列收支。分期定額償還貸款（比如按揭貸款）、每年相同的銷售收入都屬于年金的收付形式。普通年金是年金的一種形式，又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金的收付形式見下圖。橫線代表時間的延續，用數字標出各期的順序號；豎線的位置標示支付的時刻，豎線下端數字A表示支付的金額。

0123……n

↓↓↓↓

AAAA

1.普通年金終值。普通年金終值是指最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復利終值之和。計算復利年金終值的一般公式為：

s=A+A（1+i）+A（1+i）2+…+A（1+i）n-1（1）

等式兩邊同乘以（1+i）得：

s（1+i）=A（1+i）+A（1+i）2+...+A（1+i）n（2）

（2）式減去（1）式并化簡整理得：s=A■（3）

（3）式中的■是普通年金為1元、利率為i、經過n期的年金終值，記作（s/A，i，n）。

2.普通年金現值。普通年金現值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。計算復利年金現值的一般公式為：

p=A（1+i）-1+A（1+i）-2+...A（1+i）-n（4）

（4）式兩邊同乘以（1+i）得：

p（1+i）=A+A（1+i）-1+...+A（1+i）- （n-1 ）（5）

（5）式減去（4）式并化簡整理得：p=A■（6）

（6）式中的■是普通年金為1元、利率為i、經過n期的年金現值，記作（p/A，i，n）。

二、生產性資產投資

投資按其對象可以劃分為生產性資產投資和金融性資產投資。金融資產的典型表現形式是所有權憑證，例如股票和債券。正因為如此，金融資產也稱為“證券”。證券投資人提供的資金交給企業后，企業再投資于生產性資產。證券投資是一種間接投資，投資人把現金交給別人支配并換取某種所有權憑證，他們已經失去了對資產的實際控制權。

生產性資產是指企業生產經營活動所需要的資產，例如機器設備、存貨等。這些資產是企業進行生產經營活動的基礎條件。企業利用這些資產可以增加價值，為股東創造財富。生產資產投資是一種直接投資，這種投資在企業內部進行，投資后企業并沒有失去對資產的控制權，投資行為并不改變資金的控制權歸屬，只是指定了企業資金的特定用途。

生產性資產又進一步分為營運資產和資本資產。資本資產是指企業的長期資產，資本資產的投資對企業的影響涉及時間長，又稱為長期投資。營運資產是指企業的流動資產，流動資產投資對企業的影響涉及時間段，又稱為短期投資。

三、使用凈現值對投資項目評價的基本原理和方法

凈現值法是一種考慮貨幣時間價值的分析評價方法，這種方法使用凈現值作為評價方案優劣的指標。所謂凈現值，是指特定方案未來現金流入的現值與現金流出的現值之間的差額。按照這種方法，所有未來現金流入和流出都要按預定折現率折算為他們的現值，然后再計算它們的差額。如凈現值為正數，即折現后現金流入大于折現后現金流出，該投資項目的報酬率大于預定的折現率。如凈現值為零，即折現后現金流入等于折現后現金流出，該投資項目的報酬率相當于預定的折現率。如凈現值為負數，即折現后現金流入小于折現后現金流出，該投資項目的報酬率小于預定的折現率。

計算凈現值的公式：凈現值=■■-■■

四、算例分析

某人擬開設一個彩擴店，通過調查研究提出以下方案：（1）設備投資：沖擴設備購買價20萬元，預計可使用5年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該設備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計劃在2011年7月1日購進并立即投入使用。（2）門店裝修：裝修費用預計4萬元，在裝修完工的2011年7月1日支付。預計在2.5年后還要進行一次同樣的裝修。（3）收入和成本預計：預計2011年7月1日開業，前6個月每月扣除營業稅后收入3萬元，以后每月4萬元；耗用相紙和沖擴液等成本為收入的60%；人工費、水電費和房租等費用每月0.8萬元（不含設備折舊和裝修費攤銷）。（4）營運資本：開業時墊付2萬元。（5）所得稅率為25%。（6）業主要求的投資報酬率最低為10%。用凈現值法評價該項目經濟上是否可行。

以2011年7月1日為起點進行分析：

（1）投資總現值：200 000+40 000+40 000÷（1+10%）2.5+

20 000=29 159

（2）項目的營業現金流量（見表2）：（3）凈現值：69 500×（p/s，10%，1）+87 250×（p/A，10%，3）×（p/s，10%，1）+101 000×（p/s，10%，5）-291 519=69 500×0.909+87 250×2.487×0.909+101 000×0.621-291 519=

31 622.09

凈現值大于零，項目可行。

五、結論與建議

在生產性資產投資項目管理分析活動中，應該關注項目的時間價值和凈現值。時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，凈現值法是一種考慮貨幣時間價值對生產性資產投資進行分析和評價的方法。凈現值是指特定方案未來現金流入的現值與現金流出的現值之間的差額，如凈現值為正數，即折現后現金流入大于折現后現金流出，該投資項目的報酬率大于預定的折現率，那么該投資項目從經濟收益角度考慮是可行的，可以考慮實施該項目；如凈現值為負數，即折現后現金流入小于折現后現金流出，該投資項目的報酬率小于預定的折現率，那么該投資項目從經濟收益角度考慮是不可行的，若沒有其他特殊原因，則應該考慮放棄該項目。

參考文獻：

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[2]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].北京:經濟科學出版社，2008.[責任編輯 陳麗敏]