巴菲特午餐=垃圾食品?

本文作者供職于上海交通大學海外學院金融所適合中國市場的投資策略是價值+策略的投資模式，適合于巴菲特模式的長期投資時代遠未到來。

雖然只高出了100美元，但巴菲特午餐卻刷新了上一次中國人創造的記錄。據說，這一次的中標者也是來自于中國——中國商界的“巴菲特熱”著實威力驚人。

但倘若不是為了慈善，花這么多錢吃一頓飯實在不值。如果只是為了和巴菲特見面，更實惠的做法是去美國投資買下巴菲特家斜對面的房子，掛牌價還不到30萬美元。當了巴菲特的街坊，見面的機會自然很多，預計該房產還有升值空間。

這顯然不是健康的狀態。坦率地說，對于中國商界，現階段的巴菲特午餐實在與“垃圾食品”無異。中國企業的經營性利潤本來就不多，如果企業家們都學了巴菲特，上市公司的利潤中從投資性收益轉型而來的利潤比例就會更高，股市投資人所預期的創新成長性收益就更低。

不可復制巴菲特概率

巴菲特經營的是一家投資型保險公司，資金來源是保費收入，主營業務是兩類投資：其一是股權投資，其二是股票投資。其中股權投資的長期收益遠高于股票投資的收益，所以業內專業人士界定巴菲特的投資模式是股權投資的成功典范。然而在中國，相關媒體的評論是說股票投資要學巴菲特，如果你真的相信并實踐了，過去10年在中國股市進行長期投資的成功率有多高呢？統計結論是：不到1%！

巴菲特公司的股價在最輝煌的10年中上漲了10倍，即年平均升值26%～27%。滬綜指在過去10年僅上漲了24%～25%，這個統計至少說明，中國的A股市場尚不具備長期投資的基礎和條件，在這個市場上學習巴菲特的股票投資人，成功是極小概率的事件！

再看巴菲特本人的價值投資案例之一比亞迪，從去年巴菲特午餐至今，比亞迪的股價從67元一路下跌到22.5元，一年跌幅超過66%，可謂“慘不忍睹”！我想，這應該也是本次巴菲特午餐被要求不談股票的原因之一吧！其實，長期持有的投資在美國股市中的成功案例也屈指可數，當年道瓊斯指數的30家成分股都是很優秀的公司，至今依然活在股市中的僅剩GE一家了。業內許多人在忽悠客戶的時候，經常用指數的長期圖示來“證明”股市的長期投資回報率必然高于通貨膨脹，這是一種誤導，因為任何股市指數的成分股都會被定期或不定期更換，如果沒有成分股的調整，可以說，沒有任何一個股市的核心指數能夠長期跑贏通貨膨脹。

風險逼近

股市財富是風險財富，不愿意承擔風險的人，或者不能夠識別風險的人，都只能偶然獲得成功。投資人選擇任何投資策略，事先都要充分理解所參與股市的內在風險，而中國A股市場的內在風險之一就是：一級市場的厚利不斷擠占二級市場的薄利。股權投資人會把股票投資人視為其成功套現退出的對象，上市公司的業績對投資性收益的依賴性越強，二級市場的投資風險就越高。從這個意義上說，中國商界的“巴菲特熱”會增大中國股市的投資風險。

巴菲特投資模式的成功在于他的團隊能夠跨越一級和二級市場，許多成功投資的超額收益來自于在兩級市場之間套利，而中國股市的投資人多數沒有參與一級市場投資的機會和能力，所以在二級市場上，股票投資人會不幸成為一級市場“巴菲特們”的套利對象，被迫在長期持有的虧損中默默承受著長期投資的苦悶和困惑。在我看來，較為適合中國A股市場的投資策略，是價值投資加波段操作，或者說，是價值+策略的投資模式——適合于巴菲特模式的長期投資時代遠未到來。

責任編輯：紀#8194;亮