中國宏觀經濟走勢與經濟轉型

魏杰在“2011中國大型企業集團管控趨勢高峰論壇”上發言：

中國未來宏觀經濟的大體走勢。第一個壓力就是通貨膨脹。通脹的壓力正在釋放，而且去年這個時候我們還在討論通脹預期，就是預計出現通脹，我們盡量不要它出現，要管理好通脹預期，現在通貨膨脹已經成為現實。

為什么這樣講？因為通脹問題是一個貨幣問題，就是貨幣發多了，如果從這個角度來看，這次的通脹不是我們想象的能輕易過去的問題。這里提供兩個數據，一個數據是央行在2009年和2010年兩年的貨幣發行數據。我們國家央行發貨幣主要有兩個，一個叫貸款，一個叫外匯貸款，再貸款中央銀行，外匯貸款，外匯在中國不能流通，必須要求央行收購它，央行發貨幣就是這兩個口徑。

2009年、2010年這兩年發了多少？貸款18.9萬億人民幣，外匯貸款5.7萬億，就是這兩年加起來是25萬億左右。25萬億是什么概念呢？它是中華人民共和國從1949年到2009年的貨幣發行總量的53.4%。兩年時間央行所出來的貨幣達到我國貨幣發行總量的一半還多，所以實際保增長的成份很高。所以我們一直不贊成，老提在2009年、2010年一枝獨秀，實際上我們惹的麻煩也很多，這告訴大家我們貨幣發得太多了。

第二個數據，8月底我國貨幣供應量是78萬億人民幣，78萬億指的是貨幣各類銀行系統表現出來的一共是，據說民間信貸還在銀行之外有3萬億到4萬億，加起來差不多是81萬億，這個是什么數量？一個季度是10萬億左右，年底應該是43萬億GDP，1萬億的貨幣供應量和44萬億GDP比例差不多是80%左右，這個數據是一個很重要的數據?，F在美國的貨幣供應量和GDP的比例是51%，而且我們研究發現，發達國家走過德利城發現，它的貨幣供應量和GDP比例達到100%以后，貨幣就開始回落了，而我們是180%，高于美國，但是我們GDP不到美國的三分之一，所以財富和貨幣已經不對應了，貨幣確實太多了，怎么算都算不到這么多，而我們實際出來這么多。

這么多的貨幣出來之后，需要時間逐漸稀釋掉，需要時間，不可能很快就過去，所以從這兩個數據來看，我們的貨幣確實太多了。貨幣太多了就要通貨膨脹，通貨膨脹就是必然的。尤其是這一次通貨膨脹這么多貨幣出來，表現為兩個特征，麻煩就更多了。表現出什么特征呢？第一個特征，這次貨幣基本流向了央行和地方政府平臺，我們2009年、2010年出來這么多貨幣，80%以上流向了央企和地方政府融資平臺，中小企業沒有獲得太多的貨幣資源，為什么中小企業資金鏈斷，我們到底貨幣多了還是少了？貨幣很多，為什么一緊縮，中小企業資金鏈就斷了，因為我們貨幣主要流向了央企和地方政府融資平臺，中小企業沒有多少貨幣，這樣導致我們緊縮性貨幣不敢用，一用就導致大量中小企業資金鏈斷裂，就要出問題，這是個很重要特點，導致我們緊縮性貨幣沒法用，一用中小企業就要倒閉，這是第一個特點。

第二個特征是，多出來的貨幣轉變成理財和收入了，這么多貨幣轉到哪去了？已經轉變成理財和收入。所以你們看我們上市的這些央企，大部分都有的財務公司，就是理財，企業融資成長上升，另外一個已經轉向收入，推動勞動力成本上升，一方面推動了融資成本上升，一方面推動了勞動力成本上升，這種通脹叫成本推動型的通脹。解決不了問題，再緊縮照樣解決不了價格漲的問題，因為是成本推動的，不是別的。這樣導致傳統的緊縮性貨幣政策基本沒用，所以這次太多的貨幣出現的這兩個特征，決定了我們用傳統的貨幣政策沒法解決它，一個是不敢出臺，一個是出臺也沒用，所以非常奇怪的現象，在我們現在發生。所以估計未來我們通脹壓力比較大，而且傳統的辦法解決不了它，所以要有新的辦法才行。沒有新的辦法，這次通脹解決是很艱難的。不管怎么樣我們現在反通脹，但是反通脹的辦法不能用傳統辦法來反，要用新的辦法才行，這是目前一個壓力已經成為顯示了。