淺談中央銀行宏觀經濟的調控手段

摘 要:貨幣—現代經濟社會的血液，不可或缺，無處不在。而各國的中央銀行則好比心臟，為“血液”的正常流動提供必要的動力。它吞吐萬象，舉足重輕;它不以贏利為目的，也不經營普通銀行業務，其主要職能之一，就是運用一定的政策工具，控制貨幣供應量，影響信貸總規模，為經濟發展創造良好的金融環境。

關鍵詞:中央銀行 貨幣政策 調控手段 調控作用

中圖分類號:F832 文獻標識碼:A 文章編號:1674-098X(2011)03(c)-0200-01

1 狹義貨幣政策

指中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。

2 廣義貨幣政策

指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和采取的影響金融變量的一切措施。

3 區別

兩者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有關部門，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規則，如硬性限制信貸規模，信貸方向，開放和開發金融市場。前者則是中央銀行在穩定的體制中利用貼現率，準備金率，公開市場業務達到改變利率和貨幣供給量的目標。本文只討論以中央銀行調控為主的狹義貨幣政策。

4 貨幣的基本概念

提起貨幣供給，人們很容易想到的就是中央銀行“發票子”。其實，中央銀行控制貨幣供應量，不僅指流通中的現金，而且包括存款。不同的貨幣資產，流動性殊異。各國根據貨幣資產的流動性，將貨幣供給劃分為不同的層次。在我國，將流通中的現金稱為M0，它與消費物價水平變動密切相關，流動性最強。M0加上企事業單位活期存款，通稱M1，也叫狹義貨幣供應量。在M1的基礎上，加上企事業單位定期存款，以及居民儲蓄存款，構成廣義貨幣供應量，統稱M2，它的流動性最弱，但反映社會總需求的變化，是宏觀調控的重要參考指標。當經濟蕭條時，央行實行擴張性貨幣政策，增加貨幣供給，刺激經濟復蘇;經濟過熱時，則實行緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給，保持經濟平穩運行。

5 中央銀行的作用

中央銀行通過運用貨幣政策工具影響經濟增長的途徑主要有兩個:一是為經濟增長從總量和結構上提供貨幣支持，通過貨幣增長促進投資的增加，促進技術進步和勞動生產率提高，促使生產較快發展;通過運用適當的信貸政策，促進經濟結構優化。二是中央銀行也可以通過控制通貨膨脹率，熨平經濟的波動來促使投資的增加。中央銀行的職能作用的發揮能確保金融體系的穩定，為維護國家金融安全提供根本保證。

中央銀行的作用主要體現在三個不可替代性:一是防范和化解支付結算體系風險的不可替代性。中央銀行集中存款準備金、壟斷貨幣發行權，以及為金融機構提供清算服務，使其具有為金融體系創造準備金的能力，正是這種能力使中央銀行具有保障支付和結算體系穩定的貨幣基礎。二是對有問題金融機構“救助”的不可替代性。當金融業風險暴露，出現擠兌風波，必須資金救助時，中央銀行履行“最后貸款人”的職責。三是防范和化解國際支付結算體系和外匯市場風險的不可替代性。中央銀行由于擁有外匯、外債管理權和黃金與外匯儲備資產，也就具備了防范國際金融風險的基本手段。

6 貨幣政策的制定

所謂貨幣政策，是指中央銀行為實現特定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。貨幣政策由中央銀行執行，它影響貨幣供給。通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴張性的和緊縮性的兩種。積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當總需求與經濟的生產能力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時，采用消極的貨幣政策較合適。貨幣政策調節的對象是貨幣供應量，即全社會總的購買力，具體表現形式為:流通中的現金和個人、企事業單位在銀行的存款。流通中的現金與消費物價水平變動密切相關，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關注和調節的重要目標。貨幣政策工具是中央銀行為調控貨幣政策中介目標而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經濟全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關系十分密切，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩定。

7 貨幣調控手段

根據央行定義，貨幣政策工具庫主要包括公開市場業務、存款準備金、再貸款或貼現以及利率政策和匯率政策等。從學術角度，它大體可以分為數量工具和價格工具。價格工具集中體現在利率或匯率水平的調整上。數量工具則更加豐富，如公開市場業務的央行票據、準備金率調整等，它聚焦于貨幣供應量的調整。中央銀行通過運用貨幣政策工具調控中介目標(比如貨幣供應量或利率)來實現最終目標(穩定幣值)。貨幣政策工具分為一般性工具和選擇性工具。一般性貨幣政策工具包括存款準備金、再貼現和公開市場業務;選擇性貨幣政策工具包括貸款規模控制、特種存款、對金融企業窗口指導等。一般性貨幣政策工具多屬于間接調控工具，選擇性貨幣政策工具多屬于直接調控工具。一般性貨幣政策工具，又稱經常性、常規性貨幣政策工具，即傳統的三大貨幣政策工具，俗稱三大法寶:存款準備金政策、再貼現政策和公開市場業務。

7.1 存款準備金政策

存款準備金率政策是指中央銀行對商業銀行等存款貨幣機構強制性地要求貨幣存款機構按規定比例上繳存款至中央銀行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準備金率;中央銀行通過調整法定存款準備金以增加或減少商業銀行的超額準備，從而影響貨幣供應量的一種政策措施。央行提高存款準備金率，流通中的貨幣會成倍縮減，商業銀行往中央銀行交的準備金多了，自身可支配的資金便少了，于是銀行對企業的貸款減少，企業在銀行的存款相應地會更少，“存款—貸款”級級遞減，整個社會的貨幣總量大大降低。反之，如果央行調低存款準備金率，流通中的貨幣量便會成倍增加。中央銀行作為“銀行的銀行”，充當著最后貸款人的角色。

7.2 再貼現政策

再貼現政策就是中央銀行通過提高或降低再貼現率來影響商業銀行的信貸規模和市場利率，以實現貨幣政策目標的一種手段。企業向商業銀行求貸時，經常將未到期的商業票據轉讓給銀行，取得貸款，這稱為貼現。商業銀行如法炮制，將手中的商業票據轉讓給央行，稱為再貼現。中央銀行接受商業銀行的票據，要在原價基礎上打折，折扣率即再貼現率。顯然，央行改變再貼現率，相當于增加或減少商業銀行的貸款成本，對其信用擴張積極性或抑或揚，貨幣供應量便也相應地收縮或膨脹。

7.3 公開市場業務

所謂“公開市場業務”(Open Market Operation，也稱“公開市場操作”)，是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，進而控制流通中的貨幣量以影響利率，央行買入債券，會增加流通中的貨幣量使利率下降，相反的操做會使利率上升，進而影響貨幣供應量和利率，實現貨幣政策目標的一種貨幣政策手段。在中央銀行貨幣政策工具箱里，“三大法寶”威力無邊，使用頻繁。除此之外，還有一些非常規武器，它們被稱作選擇性政策工具和補充性政策工具。前者指央行對某些特殊領域的信用進行調控。比如，為防止房地產投機，央行對金融機構不動產放款作出專門規定;通貨膨脹時期，央行對耐用消費品信貸消費作出限制，可以抑制消費需求，緩解物價上揚;提高證券保證金率等證券市場信用控制措施，可以遏制證券市場的過度投機;要求進口商預繳進口商品總值一定比例的存款，能夠控制進口的過快增長;對國家重點發展的產業和經濟部門，實行優惠的利率政策，則為多數國家所采用。補充性政策工具大致可分為直接信用控制與間接信用指導兩類。中央銀行采取選擇性政策工具，或者使用直接信用控制時，象嚴厲的父親管教不聽話的孩子。而間接信用指導，則像慈母苦口婆心循循善誘。其中，道義勸告是各國央行最經常使用的工具之一。央行行長與金融巨子們見面懇談，共進晚餐，在握手舉杯之間，點明央行貨幣政策意圖，求得理解與合作。例如，當國際收支出現赤字，央行會勸告金融機構減少海外貸款;房地產與證券市場過熱時，又會要求商業銀行縮減對這些市場的信貸。但是，間接信用指導畢竟沒有法律約束力，這種貨幣政策工具要發揮作用，中央銀行要有較高的威望和控制力，否則商業銀行便難免會為一己之利，與央行意愿背道而馳。

8 貨幣調控目標

貨幣政策的最終目標，是指中央銀行組織和調節貨幣流通的出發點和歸宿，最終目標一般有四個:穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。

8.1 穩定物價

這是世界上絕大多數國家政府宏觀經濟調控的目標之一。穩定物價目標是中央銀行貨幣政策的首要目標，也是貨幣政策經常要突出的最終目標之一，而物價穩定的實質是幣值的穩定。它是指中央銀行通過貨幣政策的實施，使物價水平保持在基本穩定的水平上。目前各國政府和經濟學家通常采用綜合物價指數來衡量幣值是否穩定。物價指數上升，表示貨幣貶值;物價指數下降，則表示貨幣升值。穩定物價是一個相對概念，就是要控制通貨膨脹，使一般物價水平在短期內不發生急劇的波動。

8.2 充分就業

所謂充分就業，是指失業率降到可以接受的水平，即凡是有能力和愿意參加工作的人隨時能找到合適工作的水平。失業率越高，對社會經濟增長越是不利，因此，各國都力圖把失業率降到最低的水平，以實現其經濟增長的目標。

8.3 經濟增長

保持經濟增長是各國政府追求的目標，各國為了促進經濟增長，緩解周期性經濟危機帶來的不景氣，往往通過貨幣政策的實施，保持較高的投資率，以促進經濟的增長。

8.4 國際收支平衡

實現國際收支平衡，意味著一國能夠保持良好的外匯儲備，以保證對外經濟活動的正常運轉。因為一國國際收支出現失衡，無論是順差或逆差，都會對本國經濟造成不利影響，長時期的巨額逆差會使本國外匯儲備急劇下降，并承受沉重的債務和利息負擔;而長時期的巨額順差，又會造成本國資源使用上的浪費，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購進外匯而增發本國貨幣，則可能引起或加劇國內通貨膨脹。當然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國調節國際收支失衡一般著力于減少以致消除逆差。

9 結語

中央銀行貨幣政策工具，只有合理搭配，才能取得令人滿意的調控效果。比如央行試圖提高再貼現率控制信用膨脹，有些商業銀行卻會通過同行拆借、發行票據、國外市場籌資等獲得資金，而無須向央行求借。如果央行輔以公開市場業務，以市場上低價賣出證券，則商業銀行便會見利而購，緊縮性貨幣政策目標便得以實現。由此看來，高居金融金字塔頂端的中央銀行，若能嫻熟地運用貨幣政策工具，便可閑庭信步，處變不驚了。

參考文獻

[1]中國經濟時報.2002，8，06.

[2] 中國經濟時報.2002，8，06.

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