人民幣升值應成主動的利益選擇

一個時期以來，人民幣升值問題一直是中國和西方國家博弈的焦點，也是國內學界、企業界乃至國民關注議論的焦點。一些西方國家尤其是美國壓中國升值，甚至不惜揮舞大棒，而中國據理力爭闡明不升值的理由，似乎不升就是維護經濟主權。一時好不熱鬧。

但人民幣不升值果真符合中國自身的利益嗎?未必。

以何種標準來權衡人民幣升值與否的利弊?

一國為什么需要國際貿易?當然是為本國利益。一國在國際貿易中可能獲得的利益主要就是兩方面：一是在實物層面，實現各種使用價值的交換，即過去常說的互通有無。在世界經濟一體化的條件下，互通有無不一定在兩國之間進行，通過國際通貨媒介，它可以在多國間進行。二是在價值層面，實現他國財富向本國流入，即在國際市場賺錢。因為只有從國際市場獲取價值，一國才可能在經濟競賽中脫穎而出，實現趕超和現代化。當然這里有一個前提，就是流人的財富需要一種可靠的承載物或附著物，否則就很可能是水月鏡花。

而人民幣升值與否就要以這兩個標準來權衡。

表面看來，堅持人民幣不升值的好處，一是有利于出口，二是可以使得中國手中的巨額外匯資產不至于貶值。但如果仔細推敲，這兩個好處的真實性是存疑的。

本幣低估可以促進產品出口，這沒有問題。但問題在于，出口為了什么?如果是為了以使用價值交換使用價值，以稀缺性交換稀缺性，那么，只要從中國外匯儲備已突破3萬億美元這一事實就可以看出，目前的進出口貿易確實已存在某種不平衡了，這說明日前在國際市場并沒有(與目前的實際進口水平相比)更多為中國所需的商品。亦即出口的稀缺性換不來進口的稀缺性。如果是為了實現財富的國際流入，那么，必須要找到一種可靠的財富承載物，而僅僅依靠美元或美國國債的信用目前看來是遠遠不夠的。這絕非否定出口對經濟的重要性，而只是說，在微觀經濟領域，對個別企業來說或許是出口多多益善，但以宏觀經濟學的眼光看，在進出口之間需要保持某種合理均衡的比例關系。在有管理的匯率體制下，如果堅持用低估本幣的做法來實現過度出口，雖然有效，但其弊端也是不容忽視的。

至于已有的巨額外匯資產不要貶值，這是每一個為之付出大量血汗的中國人最自然不過的愿望。然而，手中外匯貶值與否，并不取決于國人的善良愿望，要改變某些國家的通脹政策也絕不是堅持本幣不升值就可以實現的。這需要國家間經濟政治外交全方位的博弈。

人民幣不升值弊端多多

在當前，堅持人民幣不升值的弊端，首先在于我們用實實在在的商品低價出口而換取的美元很不堅挺，并不一定意味著真實可靠的財富。

美國在金融風暴爆發以后，先后推出了兩輪數量寬松的貨幣政策。所謂數量寬松，就是在利率已低得不能再低，已無法使用價格手段的情況下，通過數量手段濫發紙幣來實行的極度寬松貨幣政策。紙幣濫發勢必然意味著貶值。如果說在以往人民幣保持較低匯率還有一定道理的話，那么，在美國濫發貨幣自貶其值的情況下，中國還要堅持人民幣對美元不升值就難以理解了。匯率反映著兩種貨幣間的比價關系。在美元理應貶值的情況下，如堅持人民幣不相對升值，意味著堅持把自己的出口商品進一步賤賣。

從一個更長的時間尺度看，美國的赤字財政似乎已成了其難以改變的國策。據中國學者宋鴻兵在《貨幣戰爭②》中的披露，美國的公私債務近年來以每年7-8％的比例上漲，遠超其3％左右的GDP年增長率，并且其總量已超過其年度GDP總量的370％。如何解決天文數字的財政危機，看來只剩下濫發紙幣一招。故長遠看來，企盼美國重返緊縮性貨幣政策多少顯得是一種奢望，所以將美元作為主要儲備貨幣大量持有總是一個巨大的隱憂。

其次，人民幣不升值還引發輸入性通脹。數量寬松濫發出來的綠票子，并不會只在美國國內呆著，勢必流向世界各地。人們近年常常議論國際熱錢的流入。其實，對中國這樣的主要商品出口國，不必通過熱錢流入，僅僅通過一般貿易途徑，就可實現外幣的大量流入。通過這一途徑，美國一方面將濫發的票子引向國外，引起世界性通脹，一方面又因為享受著價格低廉的中國商品，而使國內物價處于較低水平。美國近年的CPI漲幅，2008年末為0.09％，年均3.85％；2009年末為2.72％，年均-0.34％；2010年末為1.5，年均1.64％；到2011年5月，美國CPI的(12個月同比升幅)才重新上升到3.6％。

不管是熱錢途徑還是貿易途徑，過量的外幣流入勢必引起輸入性通脹。在低估本幣匯率的同時，我國還實行照單全收的結售匯制度，將全部外匯都集中在央行手里。央行拿什么來收匯?無非是開動印鈔機。外匯流人越多，央行為收匯而釋出的本幣就越多。因此，中國近年來外匯占款一直是導致貨幣增發的重要因素。中國持有的外匯已超過3萬億美元，按6.5左右匯率算，就要釋放出20多萬億元人民幣。出口多結匯就多；結匯多票子也就發得多，從而導致輸入性通脹。

其三，易引發國際貿易爭端。中國商品在國際市場具有很強的競爭力。這主要是由于中國工人職業素質較高，且富吃苦耐勞精神；也和中國曾長期實行低工資政策的歷史因素有關。而不少發達國家則因長期推行高福利政策而造成勞力成本高企，嚴重影響其產品競爭力。但即使這樣，中國商品大量出口還是會引起激烈的貿易摩擦。在摩擦中，我們對美國還可以說，我們的出口商品大多是你們早已不生產的，不會對你的相關產業造成實質損害，但對仍有著與我國相似產業的一些國家就無法這樣解釋。

在當前的摩擦中，美國似乎找到了通過濫發美鈔自貶幣值來對付中國的辦法，而沒有世界貨幣發行權的其他國家則沒有這樣的手段，它們便可能采取其他手段實行貿易報復。因此，貿易摩擦往往會引發多種國際爭端，使中國處在比較被動的國際政經環境中。

人民幣升值好處何在

其一、使人民幣與各主要貿易對象國貨幣的比價趨于合理，使匯率成為能真實反映國際貿易中各國供需狀況和地位變化的價格信號。從長遠看，這既有利于改善國際間的貿易失衡狀況，也有利于改變中國自身的經濟失衡狀況。在以往經濟起飛過程中，中國為發展外向型經濟而多次大幅度調低人民幣匯率，這是完全正確的戰略選擇。問題在于，在經歷30年高速發展后，在中國已形成了比較強大的工業生產能力，積聚了相當財力的情況下，中國國民的收入尤其是實物消費水平卻還相當低下。而與此同時，大量資源卻通過商品低價出口去滿足國際市場的需要。這樣的局面顯得越來越不合理了。即使僅從拉動內需的角度而言，中國也需要調整外貿結構及相應的匯率政策。

其二、有利于改善中國貿易條件惡化的長期趨勢。早些年，有人疾呼中國貿易條件有惡化趨勢。例證就是，我們要用幾億雙襪子才能換回一架波音飛機。改變這種狀況最便捷的途徑就是讓人民幣升值。如果人民幣升值10％，在上例襪子和飛機的交易中，我們立刻可以“省下”幾千萬雙襪子。

其三、有利于改變國內市場的供需狀況，明顯降低中國的物價上漲勢頭。在微觀經濟中，“省下”即意味著滯銷，意味著損失。但如果把上例中“省下”的襪子以及諸如此類用于擴大內需，就能抑制國內市場的物價上漲。

其四、有利于提升人民幣的國際購買力，從而提高國民的消費能力和福祉。有些學者對人民幣升值可提高國際購買力利于國內消費者的說法不以為然，說，你把人民幣拿出去，人家不接受啊!這其實已經不太符合當今的實際。大家都知道，人民幣實際已經開始了國際化進程，在中國周邊國家和地區，人民幣已經形成了真實的支付能力。隨著人民幣的進一步國際化，升值給國民帶來的利益將日益顯現。

人民幣升值的不利方面再分析

人民幣升值會不會帶來不利方面?肯定會有。但對不利方面也還要具體地分析和預測。

首先，升值勢必造成已有外匯儲備尤其是美元儲備的貶值，這是國人不愿看到的。但問題在于，美元超發已是既成事實，所以美元貶值也已是既成事實。想通過人民幣不升值來體現手中現有的美元沒有損失，說白了只是一種自我安慰。

問題還不僅在于此。如果堅持不升值，就意味著我們在今后對外貿易中仍然堅持要以較低的價格賤賣出口商品，來換取已經實際貶值的美元。而這些新換來的美元依然不免貶值。而讓人民幣升值，則意味著我們不再承認濫發的美元仍具有同以前一樣的購買力。要買中國貨嗎?你必須付出更多的美元。

其次，人民幣升值可能導致國內出口型企業生產能力過剩，造成就業狀況惡化。這種情況不能說完全不會發生，但也不必過慮。一方面應相信中國許多出口型企業具有很強的市場適應能力；另一方面也應承認中國目前的產業結構確有逐步調整升級的必要。早些年，當人民幣匯率還處在8.3左右時，有人調查說中國出口企業的利潤只有3％左右。后來，匯率上升到6.8左右，出口型企業的利潤還是在3％左右，這說明中國商品還是具有較強的競爭能力和議價能力的。在人民幣繼續升值后，中國商品是否仍有一定的議價空間呢?只要看看國際市場上中國商品的出口價格和最終銷售價格之間的巨大價差，就可以確信。最近有報道說，中國出口企業的凈利潤已下降到1.44％。相信隨著世界經濟的逐步恢復，這種情況是可以有所改善的。

有學者將中國出口商品價格過低歸咎于處在產業鏈低端的不利地位。其實，它也與中國經營文化中的惡性競爭風氣有關。許多時候正是一些企業自殺式的低價競爭才使得一宗宗出口商品賣出了“白菜價”。想通過個別企業的自律來改變貿易條件惡化的狀況是很困難的。而人民幣升值相當于一次所有中國出口企業都不得不卷入的集體漲價。在中國許多出口商品是發達國家早已不再生產的生活必需品的情況下，這種集體漲價應當是很難抗拒的。

反對人民幣升值人士常常提及的一個反面案例是，1985年日本在簽署“廣場協議”后，因接受日元大幅升值，導致日本出口商品的競爭力下降，最終導致了日本經濟“失去的十年”或“失去的二十年”。其實，這一反證并不可靠。如果放在更廣闊的國際背景來看，上世紀80年代以后，正是韓國、臺灣地區、越南尤其是中國等新興經濟體崛起的時期，這些經濟體在發展過程中無一例外地采用了出口導向的經濟發展方式，并且這些新興經濟體的總量很大且越來越大，這就使得日本商品的國際競爭力大打折扣，久而久之，便導致了同為出口導向的日本經濟的“失去”。

而人民幣如果升值，因中國的經濟體量和產業結構特征，至少在相當長—個時期，沒有哪一個或幾個經濟體能取代其世界工廠的地位，尤其是在中低端制造業領域。而到了若干年后，隨著人口紅利的消失，中國即使想要在中低端領域保持世界工廠的地位，客觀上也已經不可能了。

其三，人民幣匯率升值會導致出口下降，使得經濟降溫，影響發展。一般來說，這種說法是對的，但也不能作絕對化的理解。

從上列兩張圖表可見，在2004年以前，人民幣匯率長期保持在8.28左右，而中國出口總額在2000年超過2000億美元后穩步上升。2005年后，雖人民幣升值步伐明顯加快，從8.2左右升到了2008年底的6.83，2010年底的6.62，但出口總額仍加速上升，2008年超過1.4萬億美元，20iO年又達到近1.6萬億美元。這說明，匯率上升并不一定意味著出口受阻。正如諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森所說，“貨幣政策、匯率、對外貿易、產出以及價格之間的數量關系相當復雜。”

換個角度說，如果把物價上漲理解為通脹而要著手治理的話，那么，實行貨幣緊縮政策能治理通脹，提高匯率同樣可以治理通脹。區別在于，前者可能不影響國內商品出口，但換取的卻是已經貶值且勢必繼續貶值的美元，而后者則可能(因出口商品價格上升)在獲得同樣金額外匯收入的同時，少出口一些商品。這些商品用于內需市場至少可以達到平抑物價、治理通脹的目的。因此，即使為了治理通脹，首選匯率手段或兼用匯率手段，也比片面采用貨幣手段要好。

人民幣升值幾何市場說了算

人民幣究竟應當升值幾何?我們只能說，匯率是以他國貨幣表現的本國貨幣價格，其合理的水平只有通過市場機制才能發現，換言之，人民幣真正合理的匯率，要在人民幣完全國際化以后才能實現。但在此之前，至少我們不要把人民幣升值視為一劑金融毒藥，至少應當允許人民幣匯率視中國外匯需求和外貿的實際狀況做出調整。

總之，在美元因濫發而自貶的今天，中國應主動做出人民幣升值的選擇。去年以來，人民幣對美元匯率先后突破了6.7、6.6關口，現已進入6.5水平，這是一個正確的走向。