經濟著陸的軟硬之爭

面臨通脹壓力，中國采取了一系列財政緊縮措施。盡管在此體制下，短期內經濟不會有嚴重危機，但若不認真考慮長期利益，也只是治標不治本、飲鴆止渴

最新一期《經濟學人》社論題為“中國經濟：硬著陸之憂”，對中國經濟的研判頗具警示意義，特與讀者朋友們在此分享。

文章指出，面臨通脹壓力，中國采取了一系列財政緊縮措施。盡管在此體制下，短期內經濟不會有嚴重危機，但若不認真考慮長期利益，也只是治標不治本、飲鴆止渴罷了。

描述中國經濟降溫時，該文寫道：由于信貸緊縮政策來的太遲，開發商們的等待變得更為痛苦難耐。中國的民間信貸市場是信貸形勢的風向標，目前黑市貸款月利率為6%，實在高得太離譜了。一些商人已經跑路，拋妻棄子，撇下公司，以避免任人剜肉摧殘。

此類民間融資中的絕大多數資金，要么會直接受到房市影響，要么就是直接投資于房市。令人擔憂的是，資金周轉困難的老板們很可能會甩賣他們手頭的新經典別墅和普通公寓，從而加速房市見頂，并對經濟產生更廣泛的危害。舉例而言，甩賣會導致土地價值的下跌，對于靠賣地增加財政收入的地方而言，日子將變得更加捉襟見肘。

有些分析人士認為，民間借貸已敲響了中國經濟的“警鐘”，它預示著更大范圍的信貸危機即將爆發。還有人認為民間借貸是一顆“定時炸彈”，極具殺傷力。

但是，這兩種比喻都算不上貼切。緊縮信貸是抑制通貨膨脹的必經之路。而高的發指的黑市利率，則說明了中國所采取的貸款限制政策最終開始發威了，即使在金融體系外圍亦受波及。

中國并不情愿在通貨膨脹高企之時，放寬貨幣政策或財政政策。否則，如果歐洲和美國經濟持續衰落導致中國對外出口大幅下滑，中國的應對起來就相當被動了。

不過，對外貿易疲軟本身就可以緩解國內的通脹壓力，從而抑制國內市場上勞動力和原材料的競爭。2008年中國出口量一落千丈之后，國內的商品價格也隨之下滑。所以說，經濟環境對于較為寬松的宏觀政策的需求越強烈，制定起這樣的政策時就會越從容。

至于早前刺激貸款所產生的壞賬，情況又如何呢？

其實，盡管某些房屋建造商早已債臺高筑，但業主們卻并非如此。就算如今房價已跌破他們當時的購房價格，房子的價值也比他們當時買房時扣除的按揭貸款要多。

由于中央的公開債務較少，約為GDP的20%，有實力為其下級及借款銀行兜底。因為儲戶幾乎沒有其他投資方式，只能把錢存在銀行，銀行則可通過少付客戶利息的方式自謀出路。

此外，中國的銀行體系受操控，因此，即使壞賬層出不窮，銀行也不會拒絕放貸。

中國的頑疾在短期內還不會導致危機的爆發。目前，中國可以通過金融監管和有失偏頗的激勵政策來封閉金融系統，盡管如此可能直接導致更多的不良投資。

這樣的應對措施，可謂是治標不治本，該來的痛苦遲早還是會來的。只不過，相對于開放的市場而言，在中國目前封閉的金融體系下，這種舉措能撐得更久一些。