債券基金也會(huì)賠錢

公募債券基金間的多殺多

這次債券基金下滑的表面原因是以交易所債券為主的信用債價(jià)格整體下滑的結(jié)果。但是，這些應(yīng)該被持有到期的債券是被誰一個(gè)勁的賣出呢？答案就在受害者身上。據(jù)市場(chǎng)消息，由于銀行在今年6月30日的季度時(shí)點(diǎn)搶錢大戰(zhàn)役中推出了很多高收益理財(cái)產(chǎn)品。所以導(dǎo)致很多公募基金持有人贖回基金購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。過多的贖回造成了公募債券基金必須賣債套現(xiàn)。所以他們開始賣出自己手里的債券。同時(shí)一些券商的客戶也是這次賣債的主力。在短短的20個(gè)交易日里，很多債券價(jià)格下滑達(dá)7%左右，這直接影響到了公募債券基金的凈值，從而導(dǎo)致基金持有人繼續(xù)贖回，公募債券基金為應(yīng)對(duì)贖回不得不繼續(xù)出售這些債券的惡性循環(huán)。圖表1和圖表2就是當(dāng)時(shí)情況的一個(gè)縮影。

惡性循環(huán)的起因

雖然我國(guó)公募債券基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，但當(dāng)初金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者在建造這些金融產(chǎn)品時(shí)，沒有更多考慮的市場(chǎng)變化和投資者權(quán)益在市場(chǎng)變化中的反應(yīng)。只記得如何在最快的時(shí)間里設(shè)計(jì)、發(fā)行、賣出最多的基金，收取最多的管理費(fèi)。

從圖表1到圖表2的基金規(guī)模我們可以看出，同樣的190多家公募債券基金，規(guī)模在短短的十天中就縮水19.66%。當(dāng)然除了巨額贖回這其中也有凈值下滑的的原因。

成熟的市場(chǎng)中，基金設(shè)計(jì)方案中最重要的一點(diǎn)便是如何控制投資者贖回，尤其是大單贖回對(duì)未贖回的基金持有者的影響。一般情況下，要拒絕過大單一客戶，但是，在中國(guó)的公募基金現(xiàn)有的氛圍中，銷售壓力總是把這些看似“無所謂”的風(fēng)控條款默默的掩埋。

中國(guó)的很多公募基金不但不避諱單筆大單投資者，反而傾向于為他們服務(wù)。同時(shí)，很多基金只有三個(gè)月的建倉(cāng)封閉期，之后客戶可以每日贖回不超過基金總額的10%。但是如果超過這個(gè)限制，那么基金經(jīng)理可以拒絕超過10%部分的贖回申請(qǐng)。但是，在下一個(gè)交易日里，投資者可以繼續(xù)按照基金總額的10%限制繼續(xù)進(jìn)行贖回。也就是說，在連續(xù)上限贖回情況下一個(gè)公募債券基金可以在22個(gè)交易日內(nèi)縮水90%，在7天內(nèi)縮水52%左右。這是一個(gè)驚人的數(shù)字。它驚人，不是僅僅是因?yàn)樗乃俣龋瑫r(shí)是由于相對(duì)于一個(gè)幾十億資產(chǎn)的公募債券基金和一個(gè)流動(dòng)性不是非常理想的市場(chǎng)－債券市場(chǎng)，7天賣掉50%的頭寸根本難以實(shí)現(xiàn)。

如何選只好基金？作為投資者而言，大家在購(gòu)買基金時(shí)應(yīng)該科學(xué)的考慮到自己將要投資的標(biāo)的物，投資的載體，投資的機(jī)制（期限和贖回機(jī)制等），投資的管理人刺激方案等每個(gè)環(huán)節(jié)是否合理。投資者應(yīng)該盡力找到一個(gè)投資者和基金管理員雙贏的機(jī)制組合體。這個(gè)組合體就是一個(gè)設(shè)計(jì)有方的好基金。