機構減持不代表銀行股不能買

英大證券研究所所長李大霄表示，目前我國銀行股估值為5、6倍，平均股息率達到了6%左右，而且三季度整個銀行的不良率是0.5%，可以說是比較優質的。

“ 中國的銀行都是優秀共產黨員， 我們的杠桿水平較低，資本較為充足，經營較為保守，不良率很低，如果有人說， 中國的銀行業會出現問題， 那全世界的銀行都要倒閉了。另一方面，銀行的業績也比較好，所以說，銀行板塊非常值得投資?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄對眾多機構減持銀行股表示不解。

基金減持和戰略投資者爭相出售，引發了業界質疑：房地產信貸風險和地方債償還風險正讓中國銀行的戰略投資者“撤退”。

與此同時，業內某專家介紹，在“存貸比”高壓監管指標下，銀行變相高息攬儲（如結構化存款高企），直接推升了銀行的融資成本。業界很多人還比喻說，銀行正在自殺式擴張。

但李大霄表示，從實際息差、貸款規模和中間業務看，A股的銀行股還是有投資價值的。

實際凈息差并未縮小

美國銀行近日公告稱，將以私人交易的方式出售104億股中國建設銀行股份，這是美國銀行繼8月末又一次減持建行股

份；而此前，工商銀行、中國銀行等中資銀行也多次被境外銀行減持。

李大霄卻認為，戰略投資者減持，不代表銀行股成為了雞肋。中資銀行如今已經具備獨立前行的能力。前三季度，上

市銀行整體實現凈利潤6 9 0 1億元，同比增長31.63%，民生銀行、深發展銀行、農業銀行、華夏銀行等中小銀行更有超過40%的增幅。

從財務報表看，存款環比下降制約了貸款增長?！敖衲晔秦搨鶚I務對商業銀行沖擊最大的一年，中小銀行現在流動性這么緊，就是跟存款、負債業務上不去有很大的關系，其中很重要的就是社會融資，受到影子銀行大行其道帶來的壓力。”

資料顯示：銀行次級債利率已上升至5 %～6 %，往年是3%～4%；貼現利率更是漲到了7%～9%。根據經營成本、信貸成本和資本成本計算，目前銀行整體成本在4%，而2010年為2.5%左右。

但李大霄表示，雖然緊縮以來，銀行融資成本增高，整體成本也升高了不少，但銀行的議價能力卻更強了，所以其息差并沒有縮小。三季報顯示，息差的貢獻度明顯回升（上升3.9%）。

據記者了解，今年1月以來，商業銀行公司貸款均普遍上浮，大型商業銀行一般上浮10%以上，其中上浮10%的一般只針對總行級重點客戶、大央企等核心客戶；上市股份行公司貸款利率上浮起點一般為20%～30%。“20%只針對極個別的大型企業，一般上浮30%，中小企業、個人經營性貸款等上浮40%～50%”，某商業銀行北京分行信貸部門人士表示。而在某些城市，針對抵押物不足的小企業貸款、小額信用貸款，利率可以上浮到60%～70%。

記者了解到，很多銀行今年都執行了“2011年新發生公司貸款原則上不下浮。”

“上浮10%已經是最低的了，很多企業上浮兩成都拿不到（貸款）。”業內人士指出。更有業內人士表示，當前，中小銀行的貸款利率年利率已達18%，國有大行的貸款年利率達到了12%。

規模擴張是慣性不是自殺

李大霄認為目前銀行規模擴張雖不如以前迅猛，今年仍有望實現10%以上的增長。三季報顯示， 上市銀行前三季度實現凈利潤6 9 1 7億，同比增長3 1 . 7 % 。業績同比增長最主要的兩個因素是規模和息差，分別貢獻14.0%和11.5%的同比增幅。

中信建投的分析師楊榮對本刊記者表示，升息周期中，人民幣升值預期帶來大量的外匯占款，基礎貨幣投放規模增加，銀行的信貸規模擴張，從而助推銀行業績。我國實行有管理的浮動匯率制度，在升息周期中，人民幣升值預期增強，熱錢流入，增大了人民幣升值的壓力，為了減緩這一壓力，人民銀行進行外匯市場干預，從市場中買入外幣，投放人民幣，基礎貨幣供給增加，外匯占款規模增加，銀行創造的貨幣供給量增加，從這個角度而言，信貸規模擴張存在天然的動力。

中間業務越來越賺錢

匯豐銀行一位不愿具名的人士對本刊記者表示，現在內資銀行的中間業務很可觀，尤其是作為渠道商代銷。“基金公司就是在為銀行打工，基金公司自身缺乏渠道、缺乏品牌認知，這么多年來一直沒有改觀。”

從數據上看，今年前三季度16家上市銀行的手續費和傭金凈收入是3208.73億元，單單第三季度增加了1021.82億元。

工商銀行的手續費及傭金凈收入是最高的，高達782.95億元，同比增長43.49%。

除去因為平安整合帶來手續費及傭金凈收入大幅增長的深發展外，其他15家上市銀行中，增長最快的當屬華夏銀行，同

比高增88.17%，民生銀行和北京銀行增幅也超過了80%。增長速度超過50%的銀行有5家，分別是浦發銀行、興業銀行、北京銀行、農業銀行和中信銀行。

現在內資銀行的中間業務包括發行理財產品、代銷保險、基金， 資產托管，電子銀行及信用卡業務，而包括投行業務在內的新業務正日益形成規模。“無論是發展網上直銷，還是推動第三方銷售，目前都是只開花不結果?！币换鹑耸吭u價稱，銀行渠道地位一時難以取代。這就意味著，銀行如今依然是基金銷售的最主要途徑，即使這需要基金付出高額的代銷費率及尾隨傭金。據統計，銀行在基金銷售市場份額中占比達到60%～80%，券商占比低于10%，基金公司直銷比例在10%～20%。

由于基金公司鼓勵銀行銷售，基金的認購費大部分也落入銀行的腰包，托管費則全部歸銀行所有。至于管理費，銀行則以尾隨傭金的名義分成，其比例往往超過一半。

除此之外，記者還注意到，理財產品熱銷也為銀行減輕了資本成本上升的壓力，以銀行理財產品為例，僅2011年上半年就已超過去年全年7.05萬億元的發行規模。業內人士均表示，在融資成本上升的背景下，為了保證有利可圖，理財產品不可能停止。

李大霄還表示，從行業發展看，商業銀行中間業務發展，為利率市場化打下了基礎。

不良率依然有望低于2%

業績不差但銀行板塊表現不佳，說明市場還是擔心房地產壞賬及地方債風險，對此，李大霄表示，中國經濟出現問題的

概率比較小，銀行也不可能出現大問題，大部分銀行不良率仍有望控制在2 %以內。房地產市場雖不會像以往那么繁榮，

但肯定不會是恐怖景象；而經濟穩定的前提下，地方債也不可能出現大規模違約。

中國銀監會前主席劉明康曾公開表示，銀監會對商業銀行進行房價下跌壓力測試顯示，即使最壞的情況發生，房價下跌50%，銀行的貸款覆蓋率仍然能達到100%，雖然利息不能收回，但本金沒有問題。

清華大學教授李稻葵也表示了對這一觀點的認同。他認為中國房地產問題與美國不一樣，中國人買房子首付款很高，并

且買房也是投入感情的，因此并不會像美國人一樣，房價下跌了就把房子給銀行不還錢。