陳玉宇,房?jī)r(jià)一定會(huì)打敗通脹

歐債危機(jī)引發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂，美國(guó)不斷放出貨幣，導(dǎo)致全球通脹形勢(shì)愈演愈烈，與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，“硬著陸”的憂慮不絕于耳。抑通脹、保增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)又是一個(gè)兩難。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授陳玉宇認(rèn)為，“通脹失控的狀況十五年不會(huì)發(fā)生，不管是美國(guó)還是歐洲的經(jīng)驗(yàn)，通貨膨脹失控一定是在財(cái)政衰敗的情況下發(fā)生的。但這幾年大家太關(guān)注通貨膨脹了。十五年后通脹之所以可能失控，原因在于這時(shí)候養(yǎng)老和醫(yī)療等問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)了。”

不必過(guò)度關(guān)注CPI

陳玉宇分析，大眾之所以對(duì)通貨膨脹敏感，是因?yàn)镃PI的主要構(gòu)成是食品價(jià)格，在中國(guó)，中低收入群體中食品占家庭支出的權(quán)重較高，因此CPI上漲會(huì)嚴(yán)重影響這些家庭的正常開(kāi)支。但是，過(guò)度關(guān)注CPI漲幅而盲目實(shí)行緊縮的貨幣政策，將可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而引起更嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

根據(jù)陳玉宇的觀察，資金從2010年年底全面緊張，黑市利率在2010年11月前的數(shù)年，基本在15～20%之間，2011年，黑市利率迅速上升到70%，少數(shù)極短期資金利率到達(dá)100%。沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)在利率如此高企和資金如此緊張情況下，不會(huì)發(fā)生衰退的。

長(zhǎng)期負(fù)利率的背后，是因?yàn)槔蕸](méi)有市場(chǎng)化。“現(xiàn)在利率完全由央行制定，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)照著執(zhí)行。為什么金融機(jī)構(gòu)不自己來(lái)定貸款利率、存款利率？如果利率市場(chǎng)化，好處是允許資金的價(jià)格更準(zhǔn)確地表達(dá)宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策，還能引導(dǎo)資金走向，壞處是整個(gè)銀行體系要適應(yīng)一個(gè)市場(chǎng)決定的利率，內(nèi)部要進(jìn)行大量的調(diào)整。在現(xiàn)在這種情況下，由央行來(lái)定利率，銀行也很高興，既可以一起壟斷市場(chǎng)，政策還允許貸款利率上浮。而實(shí)際上這幾年，央行利率市場(chǎng)化的步伐明顯減緩了。”

陳玉宇認(rèn)為，利率市場(chǎng)化對(duì)老百姓和國(guó)家都有好處。按理說(shuō)，利率上升，說(shuō)明資金緊缺了，貨幣政策就可以松一松。但是，“現(xiàn)在是兩套體系，規(guī)定的利率和黑市利率懸殊過(guò)大，大家都拿錢去放高利貸了。這時(shí)候，你根本分不清楚利率相差得這么大是因?yàn)轫?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大，才收那么高的利息，還是因?yàn)槭袌?chǎng)上資金太緊張。”

對(duì)30%的人來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)并不高

和其他人不同，陳玉宇的觀點(diǎn)中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)不健康、沒(méi)泡沫。因?yàn)檫^(guò)去10余年買房子的主要是富裕的1/3家庭，對(duì)他們而言沒(méi)有泡沫，可以對(duì)富人限購(gòu)，但是不用壓制房地產(chǎn)市場(chǎng)供給。而對(duì)全部人口而言，房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)這么快，大家都買不起，肯定是不健康的。

陳玉宇分析，如果用房?jī)r(jià)與平均的家庭收入比，中國(guó)大約是10，顯得高了。如果與前30%富裕家庭（大約3億人口）的平均收入比，大約是5不到。房?jī)r(jià)剛剛與這個(gè)群體的購(gòu)買力匹配。而對(duì)70%的低收入人群而言，則很絕望，解決方案是依賴未來(lái)十五年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和大力促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展。

很多社會(huì)矛盾可以通過(guò)通貨膨脹得到稀釋和緩解，這個(gè)力量非常大，陳玉宇說(shuō)，銀行每年通過(guò)對(duì)居民和企業(yè)征收了“通貨膨脹稅”，大約在3萬(wàn)億到4萬(wàn)億之間，反而房?jī)r(jià)的漲幅不會(huì)比通貨膨脹快，可以實(shí)現(xiàn)保值甚至增值，起碼比存在銀行的形式好。

“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在過(guò)去每年增長(zhǎng)10.5%，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約在8%～9%，維持5%的通脹，房?jī)r(jià)每年比通脹高1到2個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)，這是健康的。再通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)的改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能使得我們中等收入群體收入增長(zhǎng)速度和GDP一致，你是可以買得起房的。如果現(xiàn)在你的收入和房?jī)r(jià)之間的差距是四十倍，十年后，這個(gè)差距會(huì)縮小到二十倍，十五年后就十倍了”陳玉宇說(shuō)。

陳玉宇認(rèn)為可以考慮熬到明年上半年再買房，但自用房無(wú)所謂時(shí)機(jī)，因?yàn)榉績(jī)r(jià)一定會(huì)打敗通貨膨脹。