互聯網股泡沫不等于互聯網泡沫

最近互聯網股有點熱鬧，有人又認為是泡沫，互聯網股出現泡沫是難免的，但這不等于互聯網泡沫。互聯網的基本面是好的。中國概念股近期全面下挫，納斯達克中國指數單周下跌近9%，大部分的中國概念股全線下跌。其中，新浪股價由每股120美元下跌至90美元，累計跌幅近30%。而除優酷、奇虎等少數公司外，在2010年和2011年的上市的所有中國互聯網公司幾乎全部破發。

一時之間，人們又開始流傳互聯網泡沫的說法。正如中國的股市很難反映中國產業的基本面狀態一樣，美國的納斯達克中國概念網絡股，也很難準確反映中國互聯網基本面的狀態。

我們看到，造成這次互聯網股泡沫的東西，大多來自互聯網的基本面之外。

首先是美國經濟影響股市普遍下跌，這與中國互聯網的好壞，沒有直接的關系。美國就業數據、制造業數據、房地產數據等重要經濟指標不佳，美聯儲的救市計劃將要結束，都是近期美股下跌的因素。這些因素既不是中國互聯網造成的，對中國互聯網也沒什么影響。但由于中國互聯網股是美國股市的一部分，隨著美股的起伏而起伏是難免的。

實際上，從長期表現來看，美國人對中國的互聯網并不太了解。中國的互聯網企業到美國上市，一般要說成是中國的Facebook，或中國的Groupon，美國人才理解，其實八桿子打不著。反過來說，中國互聯網真有什么問題，在美國股市上也很難有反映。

第二是一些不代表中國互聯網基本面的企業蜂擁上市，扭曲了信息。搞互聯網的人都知道誰做得好，誰做得一般。現在情況是，許多做得好的沒上市，做得不怎么樣的上市了。現在我看到一個不好的現象，一些企業不是為了做事而上市，而是為了上市而上市，個別的還不擇手段，為了上市而不惜使出流氓招數。比如一家被央視315節目曝光并被工信部點名的企業，居然大搖大擺上市。反過來說，這樣的企業，它們的股價掉下去，并不說明中國互聯網的基本面在往下掉。

第三是由于信息不透明而產生短線波動。今年3月以來，20多家中國概念股被曝光財務審計問題，個別互聯網明星企業也出現令美國股市不解的信息，引起美國股市上的心理波動。其中，支付寶的問題，并不是“契約精神”出了問題，而是中國有關政策法規發生了變化，準確說是以往契約根本沒考慮到后來中國法規的規定。而一些公司的財務審計問題，多數是互聯網以外的。互聯網股只是跟著受連累。

如果硬要找跟基本面有關的因素，可以認為美國資本市場前段時間對中國互聯網股的追捧，不完全是沖著互聯網，主要是盲目追捧中國概念股，現在冷靜冷靜是正常的。只怕過不了多久，他們又要頭腦發熱。不過，不管美國人頭腦發熱還是不發熱，中國互聯網都會照常發展，很少受美國經濟冷熱的影響，現在要比十年前成熟多了。

記得十年前，2000年7月，互聯網股泡沫的高潮中，我經過計算，在報上預言，贏利將會在2004年2月出現。中國互聯網上市公司果然是在2004年開始轉向贏利的。這十年來，互聯網股的風風雨雨見得多了。我怎么看這回的股市波動呢？我想還是拋開短線因素看基本面，主要是看用戶和市場規模。上次網絡股泡沫，中國用戶27萬，投入50億，換回今天的1300億美元市值；現在中國用戶近5億，未來五年可能再出1000多億美元市值。算算你今天才投入多少就可以知道，投入產出是劃算的。所以沒必要大呼小叫，自尋煩惱。