發達國家科技創新金融支撐體系的運作模式與有益借鑒

　　摘 要：科學技術是第一生產力，而有效的金融體系又是科技發展的重要推動力。西方發達國家的金融體系各有特點，但比較典型的是以美國為代表的市場主導型和以日本為代表的銀行主導型金融體系。本文通過對這兩種體系分別進行考察，試圖從中找出我國科技金融發展的思路。
　　關鍵詞：金融體系 市場主導型 銀行主導型
　　一、引言
　　金融對于科技創新的支持作用主要是通過金融體系來實現的。金融體系是指在一定的歷史時期和社會經濟條件下，各種不同的銀行和金融機構所形成的不同層次和系統及其相互關系的組織體系。目前，世界各國（地區）的金融體系不盡相同，各有特色，但概括起來，大致可以分為兩類，一類是以美國為代表的金融市場主導型的金融體系，另一類是以日本為代表的金融中介主導型的金融體系。兩種制度孰優孰劣，很難比較。本文通過對這兩種制度分別加以考察，試圖從中找出我國科技金融發展的思路。
　　二、金融市場主導型的金融體系
　　美國是世界上科技最發達的國家，其經濟增長的70%來源科技創新。美國強大的科技實力的取得與其完善的以金融市場為主導的金融體系的支持密不可分。
　　（一）美國政府的政策性金融扶持
　　美國政府對于科技創新的金融支持首先表現在直接參與到科技創新的投資中。聯邦政府的設有專門的研究與發展經費預算，除了直接投向政府各個機構所屬的科研單位外，還以直接撥款的形式對私人工業企業、高等院校和其他科研機構的科技項目進行投資，政府通過對科技研發的直接參與，來引導社會投資的流向。不僅如此，美國政府還通過設立政策性金融機構，利用直接經費資助、信貸支持和稅收優惠等財政手段來支持企業增加科研投入。
　　（二）美國間接融資體系的融資支持
　　在美國的科技融資體系中，以銀行為主導的間接融資的作用也不容小視。在間接融資中，貸款風險是一個不容忽視的問題，它直接決定著科技型創新企業融資活動的成功與否。美國利用完善的擔保體系和發達的資本市場，建立了比較完善的間接融資風險分擔體系，為間接融資的開展提供了必要的便利條件。美國專門設立小企業管理局，為廣大的科技型中小企業提供融資擔保。不僅如此，美國還利用其發達的資本市場，通過資產證券化等手段，讓銀行以小企業管理局擔保的企業貸款為抵押，在債券市場出售債券，加快回收資金，以提高銀行資產的流動性。
　　（三）美國高效的資本市場
　　1.美國多層次的資本市場
　　美國的資本市場大體可以分為四個層次，形成一個“金字塔式”的結構。處于最頂端的是紐約證交所（NYSE）和NASDAQ市場。紐約證交所定位于全球性的藍籌股市場，NASDAQ市場則主要面向成長性企業。目前，納斯達克市場已成為美國科技創新的孵化器，據統計，美國高科技產業中80%以上的上市公司在納斯達克掛牌交易。第二層級是公開報價系統。主要包括全國性的場外交易市場和粉單市場，主要為未上市公司證券和下市股票提供交易的平臺。第三層級是地方性的柜臺交易市場，據統計，大約有10000余家區域性的小型公司的股票在該市場交易。第四層級是私募股票交易市場，該市場通過Portal系統，為合格的機構投資者交易私募股份提供平臺。
　　總的來說，美國多層次高度細分的資本在不同的層級有不同的上市標準，分別與不同規模、不同發展階段的企業融資需求相適應，從而為企業的科技創新活動提供有效的資金支持。
　　2.美國為數眾多的風險投資對于科技創新的推動
　　伴隨著美國資本市場發展的是為數眾多的風險投資。美國是世界上風險投資最發達的國家，硅谷已經成為高科技與風險投資完美結合的典范。與其他國家相比，美國的風險投資更集中于高科技行業，據統計，其在計算機軟硬件、生物、醫藥、通訊等高新產業的投資比重高達90%以上。不僅如此，美國的風險投資投資階段也集中于創新企業的導入期和成長期，通常這兩個時期也是企業融資需求最旺盛的階段。另外，美國發達的資本市場尤其是NASDAQ市場的建立，為風險投資提供了暢通的推出機制。
　　三、金融中介主導型的金融體系
　　（一）金融體系以銀行為主導，間接融資非常發達
　　與美國的科技創新融資主要來源于資本市場不同，日本的科技融資主要來自于銀行貸款。這與日本中介（銀行）主導型的金融體系有關。
　　日本采取的是以銀行為主導的間接融資體制，一般稱之為“主銀行制度”。相比美國，日本的證券市場發展比較緩慢，直接融資比重較小，以銀行為中介的間接融資始終是日本企業首要資金來源。
　　日本的銀行體系非常發達，主要包括以都市銀行為代表的大型金融機構和以地方銀行、信用金庫、信用組合、勞動金庫等為代表的中小金融機構。都市銀行業務范圍以大城市為基礎，并在全國設有為數眾多的分支機構，與財團資本有著十分密切聯系，實力雄厚，放款對象偏重于大企業。除了大型銀行以外，日本還存在眾多的中小金融機構，主要包括地方銀行、第二地方銀行協會加盟行(簡稱第二地方銀行)、信用金庫、信用組合、勞動金庫等。這些中小金融機構主要服務于地方經濟，經營靈活，它們的存在較好的彌補了大銀行業務的空白地帶。
　　（二）日本政府對科技金融的重視
　　日本政府對于科技創新的重視主要體現在通過設立政策性金融機構，向科技企業提供資金支持。日本先后成立了日本輸出入銀行、日本開發銀行、商工組合中央公庫、國民金融公庫、中小企業金融公庫和中小企業信用保險公庫等政策性金融機構。這些政策性金融機構的資金來源主要是政府撥款、財政借款和發行債券，他們雖然分工不同，但目的和宗旨基本一致的，都是通過以較之商業性金融機構優惠的利率水平、貸款期限和融資條件為企業科技創新提供貸款和金融服務，確保企業創新獲得充足的金融支持。
　　（三）完善的信用擔保體系
　　為了解決日本企業特別是中小企業的科技創新融資過程中的擔保問題，日本建立了完善的擔保體系。日本的擔保體系主要由日本信用保證協會、中小企業信用保險金庫和商工會和商工會議所組成。信用擔保體系的建立及有效運作，降低了企業融資的難度，有力的促進了企業的科技創新。
　　四、對我國建立科技研發金融支撐體系的借鑒
　　（一）政府的支持對于科技創新至關重要
　　不管是市場主導型的金融體系還是銀行主導型的金融體系，政府在科技創新中都發揮著重要作用。政府通過出臺相關法律和完善相關制度，為科技創新提供法律支持和制度支持。此外，政府的作用還體現在設立專門的政府機構，來統領科技創新活動，通過各種財政手段，比如直接貸款、稅收減免、財政補貼等，來激發企業參與科技創新的熱情。
　　（二）政策性金融的支持對于科技創新必不可少
　　科技創新離不開政策性金融的支持。通過政策性金融的誘導作用，吸引大量的商業信貸和民間資本投入到科技研發活動中來。因此，盡快建立相關的政策性金融機構是我國當前推動科技創新的一個重要任務，可以仿照美國硅谷銀行的模式成立我國的科技銀行。同時，還要從立法、機構設置、資金來源以及經營機制等方面來進一步完善，保證政策性金融機構效能的發揮。
　　（三）商業銀行的積極參與是科技創新的重要推動力
　　商業銀行是科技創新的重要推動力量。從日本的經驗來看，多層次的商業銀行體系可以為滿足企業不同層次的科技研發融資需求，從而形成大銀行支持大企業科技創新，中小金融機構支持中小企業科技創新的局面，實現銀行和科技創新的無縫對接。另外，科技創新的每個階段也有不同的融資需求，銀行可以通過持續性的金融創新來支持企業的科技創新活動。
　　（四）完善的信用擔保體系是科技創新的必要因素
　　美國和日本的經驗都表明，完善的信用擔保體系是科技研發金融支撐體系的重要組成部分。通過擔保，降低金融機構貸款的風險，從而促進金融機構對科技創新的融資，支持了企業的科技創新活動。美國和日本的擔保體系共同之處在于擔保機構依法設立、擔保資金主要來自于財政、健全的資金補償機制、注重風險控制等方面。而這恰恰是我國目前比較薄弱的環節。要推動我國科技創新的發展，必須建立完善的擔保體系。
　　（五）健全的資本市場體系和發達的風險投資市場是科技創新的重要支撐
　　美國科技創新的強大實力很大程度上源于其擁有健全的資本市場體系和發達的風險投資市場。資本市場可以為科技創新提供高效率的融資機制，同時資本市場也為風險投資提供了退出機制。健全的資本市場體系的形成也離不開風險投資的培育，風險投資是科技創新的重要參與力量。因此，大力推動風險投資的發展，培育發達的風險投資市場，對于科技創新也是至關重要的。
　　
　　參考文獻：
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