行業分析

　　煤炭：
　　具備長期估值優勢
　　長江證券給予“看好”評級
　　國內動力煤受電荒、干旱、和電廠旺季提前儲煤影響，5月煤價淡季上漲，秦皇島港和山西、內蒙等地漲幅平均約30元/噸；煉焦煤5月份各地市場基本穩定，山西部分價格略有下降，河北小幅上漲，鋼鐵企業日均粗鋼產量屢創新高，但終端需求無明顯改善。目前我們跟蹤的重點公司平均11年和12年平均PE分別為16.8倍和14.1倍。短期來看，板塊仍將受制于調控壓力，缺乏明顯的催化劑。不過部分成長性較好的重點公司估值均在15，16倍左右，具備安全邊際，并且基本面惡化的可能性不大，中長期有望持續改善。關注具有估值優勢，成長性較好，且受益于動力煤二季度現貨煤價上漲的公司，如兗州煤業、中國神華、神火股份、昊華能源、山煤國際和潞安環能。
　　
　　鐵路運輸：
　　或將繼續提價
　　興業證券給予“推薦”評級
　　鐵路未找到較好的權益融資模式，過去4年債權融資1.15萬億，占57%；其他權益資金4285億，占21%；建設基金和折舊各占11%。我們認為，在12年新一任領導層就任之前，鐵道部的改革難有實質性的推進。為了解決資金周轉的短期難題，鐵道部除了壓縮投資以外，有動力積極的謀求財政補貼和推動運價提升，發改委則需要在二者之間做權衡，將鐵道部維持在微利的狀態。運價將在成本的推動下，以略快于成本的漲幅溫和上漲。年初對鐵路提價，市場的一致預期的5-10%，而實際提價幅度只有2%，我們認為下半年如果CPI壓力緩解，鐵路貨運有可能再次提價，貨運價格每提高1%，鐵道部可增加收入43億。在個股方面，我們看好大秦鐵路，因為公司通過收購完善了煤炭運輸網。
　　
　　鋼鐵：
　　投資鏈需求依然旺盛
　　長城證券給予“推薦”評級
　　目前鋼材現貨一直逼著期貨往上走，我們認為近期仍會延續這種局面，不能單純沿循期貨對現貨的指導性而看低鋼價，更多要從真實供需面來分析。在長材尚有足夠毛利的情況下，鋼廠目前開工飽滿是不爭的事實，今后在淘汰落后和可能的電荒限產加碼下至少不會再增加供給，新增供給已經沒有彈性。但另一方面，下半年投資鏈需求依然旺盛，尤其是目前保障房中期報告出爐，全國開工率不足三成，而中央要求各地必須在11月之前全部開工，三季度必將是保障房開工旺季，不排除出現階段性供不應求的局面，因此基本面支持鋼價繼續走強。另一方面，我們反復強調，鋼價對資金成本敏感度高，最近一個月鋼價盤整不動是在資金面非常緊張下的表現，如果下半年流動性放松，則也會利好鋼價的上漲。
　　
　　有色金屬：
　　電荒引致鋁價上漲
　　浙商證券給予“看好”評級
　　我們認為電荒對電解鋁的供給影響有限，而對需求的影響相對更大一些，原因是鋁材的產能主要位于東部沿海經濟發達地區，而該地區是目前電力缺口最為嚴重的區域。當前正處于夏季用電高峰期，東部地區的電荒抑制了部分電解鋁的需求，但電價上調將支撐鋁價維持堅挺。我們判斷，10月份之后隨著夏季用電高峰的過去，電荒將得到逐步緩解，電解鋁下游企業將迅速開工而導致鋁需求再次上升，鋁供需平衡趨緊將引致鋁價大幅上漲。2011年鋁價將有可能復制2003年走勢：6-9月份成本支撐鋁價企穩，10月-次年2月電荒緩解下游需求回暖而鋁價大幅上揚。看好具備煤鋁電一體化經營的電解鋁冶煉、深加工企業，相關的上市公司分別為新疆眾和、南山鋁業、中孚實業、焦作萬方和神火股份。
　　
　　水泥：
　　保障房助升需求
　　國都證券給予“推薦”評級
　　今年以來國家一直執行著緊縮的貨幣政策和嚴格的房地產調控政策，京津冀許多工程都處于緩建停建的狀態，受宏觀政策調控最為明顯，很多攪拌站開工率都不足去年的60%，也使得水泥需求減弱。水泥行業上周走勢較好，持續跑贏大盤，但由于宏觀政策的持續緊縮，投資者擔心水泥需求端會出現逐步放緩的跡象。上周水泥價格有微幅的下跌，主要地區也是受宏觀調控最為明顯的北京和天津地區，保障房的開工率不足三成加劇了投資者對水泥需求的擔憂。我們預計政府如要完成1000萬套保障房的任務，下半年必將加大在保障房方面的資金支持力度，通過各種金融創新來保證保障房建設的資金渠道順暢，下半年必將是保障房大規模的建設期。我們對水泥行業今年的盈利能力保持樂觀的態度。
　　
　　食品飲料：
　　高端消費景氣不改
　　國信證券給予“推薦”評級
　　食品飲料銷售景氣上半年創下新高，在下半年經濟承壓的背景下，食品飲料的確定性增長仍具有吸引力，我們繼續看好。我們預計到二季度末，行業的相對估值水平和配置或會到較高位置。因此三季度末在估值消化和提價預期的促進下，會出現介入行業的一個較佳時點。中國財富分配的兩極分化，會繼續推動高端消費增長超過大眾消費，茅臺的價格今年有望沖擊2000元。但目前正處于以3年為周期的CPI波動的高點，同時全球流動性也處于高點，下半年成本壓力有望適當緩解。因此，我們的子行業策略是堅定配置中高端消費，同時三季度末關注大眾消費品。維持行業的“推薦”評級，戰略性推薦五糧液的人事調整和管理改善、雙匯的業績恢復和茅臺的長期提價空間，繼續看好伊利、汾酒、老窖、洋河等。
　　
　　醫藥：
　　行業擴容將持續放大
　　國聯證券給予“優異”評級
　　青霉素工業鹽6月3日最新報價為70元/BOU，與上月基本持平；維生素方面，6月3日維生素C報價40元/kg左右。截止到2011年6月3日，醫藥生物整體市盈率處在35.88倍，相對于全部A股的溢價比例為2.19。我們認為隨著大盤反彈的延續，醫藥板塊在前期大跌的背景下有一定的估值修復需求，不過由于股指反彈空間的制約和行業本身仍然面臨業績下滑和政策調控的預期，因此提醒投資者保持謹慎。個股方面，我們維持前期判斷，一方面建議關注題材個股補跌完畢后的杌會，另一方面對于估值相對便宜的白馬龍頭股也可以適當跟進。長期來看，盡管藥品價格下降將會影響行業的毛利率，但行業的擴容和需求的持續放大將使整個行業繼續維持20%以上的增速，我們依然給予行業“優異”評級。
　　
　　化工：
　　丁酮價格繼續走高
　　第一創業證券給予“推薦”評級
　　上周初因美元兌歐元下跌以及一條連接美國大型石油中心的管道被迫關閉，紐約商交所七月輕質低硫原油期貨合約結算價漲2.11美元，至每桶102.70美元，漲幅2.1%，后因美國令人失望的制造業和就業數據引發了市場對石油需求的擔憂，原油期貨跌至每桶100美元附。下游石油化工產品方面，受國際丁酮價格上漲以及日本甲乙酮下游企業復工導致國內6月初甲乙酮出口訂單增加影響，市場信心突增，甲乙酮價格單周上漲8.75%至16100元/噸，丁苯橡膠上漲7.37%。下跌較大的有二甲醚下跌6.25%、醋酸酐下跌9.23%。丁酮漲價風波再起，隨著下游需求的不斷增加以及國內甲乙酮企業大范圍的檢修，甲乙酮仍有漲價動力，建議關注最近有4萬噸新增產能投產的齊翔騰達。