光韻達:精密激光制造服務的領航者

　　投資要點：
　　1、市場占有率國內同行業(yè)排名第一，產(chǎn)品毛利率較高；
　　2、受益于產(chǎn)業(yè)轉移和技術替代，高成長性較為確定；
　　3、HDI鉆孔將成為新的利潤增長點。
　　
　　光韻達(300227)是電子信息產(chǎn)業(yè)的精密激光制造和服務提供商，在國內激光模板產(chǎn)品與柔性線路板激光成型服務占據(jù)一定位置，HDI鉆孔有望成為新的利潤增長點。公司近三年綜合毛利率分別為54.99%、51.80%和54.11%，產(chǎn)品定制化、高設備產(chǎn)能利用率以及不斷提升的生產(chǎn)效率造就了較高的綜合毛利率。
　　市場人士認為，考慮到存在超募資金的可能，未來光韻達的產(chǎn)能擴張存在超預期因素，旺盛的需求及產(chǎn)能的擴張將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
　　
　　HDI鉆孔成為新利潤增長點
　　2009年光韻達在國內激光模板產(chǎn)品、柔性線路板激光成型服務的市場份額分別為13.85%、6.04%，均位居行業(yè)首位。激光模板及附屬產(chǎn)品是光韻達主營收入的主要來源，2010年占比達79.61%。精密金屬零件產(chǎn)品和HDI鉆孔服務業(yè)務收入占比逐年快速提升，2010年分別占比6.38%、5.81%，同比分別提升3.14、4.98個百分點。
　　HDI板目前是PCB板增長最快的一個分支，年均增長率近30%。激光鉆孔服務是光韻達發(fā)展規(guī)劃中近期重點突破的業(yè)務領域，預期將給公司帶來較大的收入和利潤增長空間。
　　2010年光韻達HDI鉆孔業(yè)務實現(xiàn)收入661萬元，同比增長853%。該業(yè)務毛利達71.12%，同比提升9.62個百分點，較公司綜合毛利率高出17.01個百分點。光韻達已與包括超毅實業(yè)、方正科技、德麗科技、聯(lián)能科技、金百澤、快捷電路在內的十幾家客戶簽署了加工協(xié)議。
　　
　　多重優(yōu)勢奠定行業(yè)領先地位
　　從產(chǎn)業(yè)層面看，激光加工對傳統(tǒng)加工替代是趨勢。激光加工技術具有加工對象范圍廣、精度高、速度快、靈活性強等優(yōu)勢，促使其不斷加快替代和突破傳統(tǒng)的加工工藝。隨著全球加工制造中心的轉移，以及下游電子生產(chǎn)的持續(xù)發(fā)展，精密激光制造和服務行業(yè)將有廣闊的發(fā)展空間。2010年國內精密激光制造和服務業(yè)收入為30.12億元。預計未來3年我國精密激光制造和服務行業(yè)將保持平均每年約30%的增長率，產(chǎn)值將由2009年的24.35億元人民幣增長到2013年的75.28億元，市場前景良好。
　　光韻達受益于產(chǎn)業(yè)轉移和技術替代，高成長性較為突出。技術上，光韻達對技術的研究儲備高度重視，擁有多項專利，并投入資金建立研發(fā)中心，以保持公司的技術優(yōu)勢。市場上，公司在電子產(chǎn)品制造廠商集中的珠三角、長三角和環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)建立16個激光加工站，并擁有30臺具有國際先進水平的激光設備，貼近主要市場和客戶，形成網(wǎng)點布局優(yōu)勢；服務上，公司實行“中心站點＋加工站點”的組織模式，快捷響應客戶反應。
　　客戶方面，光韻達已為華為、中興、富士康、比亞迪、三星等1000多家國內外電子企業(yè)和國際EMS50強企業(yè)中的30多家企業(yè)提供產(chǎn)品和服務，形成了長期穩(wěn)定的合作關系，并打入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。光韻達連續(xù)三年被廣東省電子學會SMT委員授予“中國SMT最佳用戶服務獎”，具有良好的客戶和品牌優(yōu)勢。
　　
　　募投項目大幅擴張產(chǎn)能
　　光韻達此次共募投2個項目，總投資約8273萬元，項目包括精密激光綜合應用產(chǎn)業(yè)化基地、激光應用技術研發(fā)中心及ERP系統(tǒng)建設。達產(chǎn)后將新增產(chǎn)能激光模板3萬片、精密金屬零件2萬標準片、柔性線路板激光成型加工工時240000分鐘、激光鉆孔服務產(chǎn)能345.6億孔。募投項目將提升公司規(guī)模效應，進一步提升產(chǎn)品市占率，增強公司核心競爭力。
　　隨著東莞松山湖廠房在今年9月的封頂，募投項目的實施將保證公司2012年后華南區(qū)產(chǎn)能的擴張。考慮下游需求量以及光韻達有望投入超募資金到主業(yè)產(chǎn)能擴張中，未來產(chǎn)能擴張存在超預期因素。