中小板:暫避短期調整關注未來成長

　　本周中小板綜指小幅下跌0.73%，與深證成指-0.62%、上證指數-0.84%的同期表現基本同步，但明顯好于創業板指數-2.77%的同期跌幅。在可統計的578家中小板上市公司中，有182家公司上漲，396家公司下跌。其中，在下跌的中小板公司中，新界泵業（-15%）、廣東鴻圖（-13%）、通達動力(-11%)、東光微電（-11%）、利歐股份（-10%）這5家公司的周跌幅超過了10%以上；而在上漲的中小板公司中，有13家的周漲幅超過了10%，且江蘇通潤（+22%）的周漲幅更是超過了20%以上。從周換手率來看，中小板整體換手率繼續低迷，本周只有18家公司的周換手率超過30%以上，且圍海股份（136%）、西隴化工（123%）和冠福家用（108%）3家的周換手率更是超過100%以上；另外，卻有480家公司的周換手率低于10%以下，顯示成交確實比較萎縮。
　　截至今年6月9日，近兩年共有596家公司上市，其中有18家上市公司的發行市盈率超過100倍，都屬于創業板和中小板公司，也是目前A股歷史僅有的18只百倍市盈率個股。其中，2011年初上市的創業板公司新研股份，其發行市盈率創下歷史性的150倍市盈率，而今年6月1日發行的中小板新股萬安科技，則創下了18.63倍的中小板近年最低發行市盈率。由此可見，中小板和創業板在今年內的發行落差相當大，其估值也有較大的差異。而據中國證券報的報道，說有關人士表示監管部門正在修訂首發和再融資管理辦法以及相關配套規則，研究主承銷商配售權和存量發售等措施，這可能給未來的中小板和創業板公司發行帶來新的變化。我們將跟蹤關注其具體的措施出臺，才能判斷其中的影響程度。
　　下周5月份主要經濟數據即將公布，大多數經濟學家、研究機構和投資者都預期5月份通脹將維持高位，甚至可能會創出新高，使市場擔憂政策調控可能會隨之而來。除此之外，近期市場最為關心的還有三個方面的問題：國內宏觀經濟情況、國際板、國外經濟和股市走向影響。
　　從國內宏觀經濟來看，由于5月份PMI數據顯示企業的庫存較高，去庫存將逐步開始，預計下周公布的5月份各項經濟數據將難有超出預期的驚喜，導致宏觀經濟基本面對股價的支持力度相對有限。在下游需求近期較為疲軟的影響下，企業的去庫存過程將會出現產品價格下跌，從而造成利潤下滑，影響未來公司業績。目前，從行業層面來看，在上半年通脹高企的情況下，2011年一季度二級行業的毛利率增加值出現分化：傳媒、酒店、醫療服務、金屬制品、儀器儀表、服裝、其它采掘、建筑建材、化工新材料等行業的銷售毛利率增長整體超過了5%以上，當中預增的上市公司值得關注；而園區開發、港口、航運、餐飲、鐵路運輸等行業的毛利率整體平均下降4%以上，可見受通脹帶來的成本增加影響程度還是比較大的。而近期在華北部分地區，原本供需形勢相對較好的水泥也出現了價格下調跡象，反映周期行業盈利未來存在下調風險，這是需要警惕和謹慎的。
　　當然，我們再三強調，在今年的5-6月份，將是政策調控和宏觀經濟變化的觀察期。在通脹高企、經濟下滑的影響下，二季度也可能是今年A股市場表現最差的季度。從近期公布的數據來看，預計二季度的宏觀數據雖處高位，但有可能已開始逐步轉好，這將對今年三季度的A股行情帶來較好預期，加上基金二季度的較低倉位，調倉完成后將可能在7月逐步關注和增持動態估值相對較低，而未來兩年復合增長率較高的上市公司，其中不排除部分市場中成長性稀缺且估值回落較多的中小板個股。
　　我們認為，在通脹持續高位的背景下，未來A股上市公司的股價上漲推動力，將來自于實實在在的業績推動，而非估值推動。為此，在2011年下半年通脹可能回落而企業利潤受傳導影響有所下滑的影響下，應尋找下半年業績增長相對明確、且估值較低的上市公司作為投資重點。目前，預計政策不具備轉向的空間和必要性，市場在這種環境下可能繼續維持弱勢，即使短期出現市場上漲走勢，其仍屬于反彈而非反轉?，F階段暫時建議繼續保持較低倉位，謹慎觀望市場的弱勢調整，耐心等待機會。