達晨的模式發現

　　走過10年歷程的達晨創投，交出了高達20%上市退出率的完美答卷。10年間累計投資80多家企業，其中16家分別在上海、深圳、納斯達克等地IPO。至今，其旗下擁有9只人民幣基金，管理資金規模達60億元。在這些數字背后，是達晨十年積累的“以外資眼光挑項目+幫忙不添亂的后期管理”投資模式，以及在此基礎上形成的差異化競爭戰略。
　　
　　在首批28家創業板上市企業中，達晨創投投資的億緯鋰能、愛爾眼科及網宿科技連中三元（表2）。由此，在創業板2009年10月開閘后的一年多時間，這家湖南血統的深圳創投公司迅速為外界矚目。
　　梳理達晨創投十年的投資軌跡，其逐漸成熟的投研模式，另辟蹊徑以“另類”的項目積累公司品牌的突圍策略，都對本土創投具有一定的借鑒意義。
　　
　　以“外資的眼光”挑項目
　　達晨創投內部流行一句話，“以外資的眼光看項目，以內資的手法做項目”。這出自達晨創投總裁肖冰之口。他認為，外資創投對于項目選擇的前瞻性較強，他們看到許多國外成功的經驗，認為在中國也有同樣的機會。
　　“其實有一個辦法，看項目的時候進行換位思考，想想外資會不會喜歡。”肖冰就是用這樣的方式將外資的眼光為自己所用。以投資福建圣農為例，當時已有凱雷等好幾家外資基金向這家公司遞出了“橄欖枝”，而達晨創投是唯一一只本土人民幣基金，由于外資的決策較慢，達晨創投最終搶先一步，于2006年、2007兩次投資福建圣農，總投資金額4600萬元，共持有8%的股權，并成為福建圣農第二大股東。福建圣農是達晨創投涉及的第一家現代農業項目，該公司上市之后，達晨創投３年中從該項目獲利約7.2億元，投資回報率為15倍左右。
　　“愛爾眼科也是外資創投青睞的公司。”肖冰說，像這類連鎖眼科醫院，一般是外資創投搶著投，本土創投卻很謹慎，畢竟2007年還沒有創業板，而這類公司在中小企業板又很難上市，僅就這一點來看，投資風險無疑是比較大的。其時，外資進入醫院領域有一定的限制，而達晨創投董事長劉晝和肖冰見過愛爾眼科的團隊之后，幾乎是一拍即合。2007年7月，達晨創投出資720萬元獲得愛爾眼科300萬股，約合每股2.4元。而愛爾眼科在創業板上市的最終發行價為28元，市盈率高達60.87倍。此外，類似這樣的新興產業公司，如藍色光標、太陽鳥游艇等，達晨創投都敢于吃“螃蟹”。
　　挑選到適合投資的項目只是第一步，達晨創投的規定是，主管項目的投資經理必須見過擬投資公司90%以上股東和管理層，對企業至少7個部門進行調查，至少與公司的4個客戶面談，調查3個以上的同類企業或競爭對手，問至少20個問題等。此外，風險控制人員必須要在企業待三天以上，從不同的角度做全方位的盡職調查。
　　在達晨“4＋1”的投資決策委員會組成中，除董事長劉晝、總裁肖冰、主管風控的副總裁胡德華以及風控部總經理劉旭峰外，還包括一位投資總監或風控總監，五席中風控占了兩席。
　　
　　后期管理與增值服務
　　隨著達晨規模迅速擴大，項目越來越多，對于項目的風險控制，除前端之外，后期管理的重要性也日益凸顯。如果只投不管，達晨的高速增長就有可能失控。
　　對于后期管理，達晨采取了評級制。評級標準按照投資時預期審查，每半年調整一次。超預期的項目為五星項目，也就是說完全不用操心，達到預期的為四星項目，也基本不用操心。目前達晨達到四星和五星的項目約占總投資比例的70%。沒有達到預期的項目為三星項目，約占20%，這類項目就需要達晨的相關投資人員多為公司出謀劃策，幫助公司分析和解決存在的問題，以及調整發展戰略等。其余與預期差別較大的二星項目，可能需要通過回購、轉讓等方式進行處理，而一星項目很可能將面臨清盤。
　　在評級制下，達晨對已投資項目進行分類管理。此外，對于已投資企業，達晨創投的后續服務理念為“幫忙不添亂”。在達晨看來，投資人能夠為所投資的企業提供的服務非常有限。不過，達晨也會在適當的行業中發揮自身資源優勢，幫助企業尋找商機。比如，利用股東方湖南衛視，達晨在數字電視產業鏈投了10多家公司，并把湖南廣電約兩三百萬用戶群的客戶資源植入，幫助這些企業找到大量的商業機會。對所投資的消費品企業，達晨也利用湖南廣電旗下快樂購頻道，幫助其進行有效推廣。
　　增值服務是達晨創投的又一秘笈。早期960萬元參股同洲電子（002052）和1480萬元參股拓維信息（002261）的兩筆投資是達晨提供增值服務的典型案例，也深刻影響了達晨其后的發展思路。其一，兩家公司的先后上市，為達晨贏得了高額的回報，并塑造了達晨的品牌；其二，達晨將對這兩家企業的增值服務模式，逐步延續到其他項目中，為達晨贏得那些可以選擇創投機構的優質企業的青睞。
　　達晨投資同洲電子時，該公司只是一家年凈利潤約600萬元的小公司，主要生產LED顯示屏，并正在將主營業務轉向電視機頂盒的生產和銷售，卻面臨轉型的巨大難題。針對同洲電子的情況，達晨為其提供了非常確實可行的市場拓展計劃，即，借助達晨大股東電廣傳媒的背景，把湖南省約60%的電視機機頂盒業務給了同洲電子。拿下了這一市場，同洲電子此后的發展，可謂一路凱歌高奏。
　　同洲電子上市以后，達晨獲得了23倍以上的投資回報。而達晨在此后的投資中，將增值服務作為重要的管理和服務手段。
　　
　　日益清晰的投資主線
　　在“以外資眼光挑項目＋幫忙不添亂的后期管理”這一策略下，達晨創投的投資成功率處于行業領先地位，也逐步創立了獨樹一幟的投資品牌。
　　細數達晨從2000年至今的投資，不難發現，達晨創投的投資主要分布在四大行業：消費服務、文化傳媒、節能環保和現代農業領域。而且只投“微笑曲線兩端的企業”—或者擁有專利和技術的企業，或者擁有品牌和市場的企業。“微笑曲線低端的企業我們基本上不看，看的大部分都是那些在微笑曲線高端的企業，不過達晨在初期的確投資了部分傳統制造業，此后明顯轉向。”肖冰認為，具有高附加值的企業能代表中國經濟的發展方向。在全流通和創業板中嘗到甜頭的肖冰已經將創投這條路看得越來越清晰。
　　確定投資主線—鎖定微笑曲線兩端企業—以外資眼光精挑細選，構成了達晨創投的投資邏輯。