幫你將金融業納入能力國的好書

　　對投資者而言，金融企業的重要性與日俱增。不久前，巴菲特為自己挑選了一位接班人——托德·康布斯。康布斯之所以能在眾多的候選人中脫穎而出，有一種觀點認為康布斯專注于投資金融行業，且業績斐然，用價值投資的術語來說，金融業在他的能力圈范圍內。如果您也想將金融業納入自己的能力圈，杜麗虹博士和姜味軍的新著《金融長尾戰略——金融創新的長尾風險與后全能銀行時代》是不可多得的好書。
　　這本書從對次貸危機的回顧開始，闡述了金融創新時代中小銀行和非銀行金融機構的應對策略，以及金融創新時代的產融戰略。書中有大量的案例和扎實的分析，主要觀點令人信服。
　　本書的特色在于對風險的認識。作者認為，“金融創新本身就意味著風險，而且是那種平常看上去很安全，但由于人們對它的認識不足、準備不足，所以一旦爆發就會導致巨額損失的風險，我們將這種風險稱為‘長尾’風險。”與長尾風險相對的是“短尾風險”，即發生頻率高，但每次損失有限，從而可以對總體損失進行相對準確估量的風險。
　　從書名來看，作者顯然認為對長尾風險的防范更為重要，這與巴菲特的觀點一致。巴菲特曾經這樣說，“我們需要天生就能識別和避免嚴重風險的人。我把它們用斜體標了出來‘包括以前從未出現的風險’。我的意思是說隱藏在投資策略中的某些風險不能被現在金融機構通常使用的模型識別出來。”
　　一段時間以來，A股市場上銀行股一直是投資者爭論的焦點。有人認為銀行股被極度低估，也有人認為其股價尚未完全反映風險。我發現，多數人將關注的焦點放在了房地產貸款和地方融資平臺貸款上，分析如果短期內房價下跌一定幅度銀行當年的利潤會怎樣。這種分析當然是必須的，但還不夠。
　　作為價值投資者，我們必須用長期視野來看問題，銀行股的估值也是如此。很多重倉銀行股的投資者當初買入時可能沒有想到銀行股會低迷這么長時間，然而這又不足為奇，畢竟按格雷厄姆的名言，市場只有從長期來看才是稱重器。因此，關注銀行股的長期前景，關注其未來發展戰略，關注其對待風險的基本態度，對投資者而言是必修的功課。
　　本書的作者是以長期視野來看待銀行業風險的，“中國金融機構的長尾風險更大……信用卡和個人住房抵押貸款等消費信貸業務也面臨同樣問題，從中國臺灣地區到韓國都出現過信用卡的泡沫和危機，美國歷史上也出現過多次住房抵押貸款危機，中國也難以逃脫這些危機，只是風險的積累需要時間——從新興市場看，信用卡泡沫的積累至少需要六到七年的時間，中國地域更廣，積累所需的時間可能更長，但無論怎樣，在上述風險充分釋放前，再低的違約率也不能反映真實的風險。”
　　可貴的是，作者還給出了解決方案——現代金融集團業務構建需要遵循三項原則，即風險隔離、資本獨立和有限協同；中小金融機構的生存空間在于精準的定位，大膽地摒棄傳統的大而全的業務模式，從金融價值鏈的一個環節入手，聚攏行業資源、成就“金融新貴”……
　　其實，不僅是投資者，金融機構的管理人員讀此書更會開卷有益。不久前，我在一篇報道中看到了這樣的話：“前述股份銀行高管稱，銀行擺脫再融資魔咒實施轉型亦有相當難度。在利率管制條件下，銀行可輕松獲取豐厚利差收入，沒有動力轉型去做費時費力的中間業務；部分銀行希圖增加中間業務收費項目，還遭遇了公眾的抵制而不了了之。”將發展中間業務直接理解成為增加收費，這樣的銀行高管或許還不在少數，該充充電