煙臺萬華國際化豪賭

　　以托管控股股東收購匈牙利BC公司資產的方式，煙臺萬華邁出了國際化經營步伐，如何將雞肋資產扭轉成為其歐洲經營戰略支點，公司高管給出方案。
　　
　　國內MDI行業龍頭煙臺萬華(600309.SH)日前邁出了國際化的步伐。
　　2月10日，煙臺萬華公告稱，占股50.50％的控股股東萬華實業集團(下稱“萬華實業”)通過海外控股子公司收購匈牙利Borsod Chem公司(下稱“BC公司”)96％的股權，交易標的總金額為12.63億歐元。
　　根據萬華實業安排，收購完成后，BC公司將由煙臺萬華托管，以削弱同業競爭影響。
　　資料顯示，萬華實業截至2009年12月31日的資產總額為159.75億元，凈資產76.73億元，12.63億歐元的巨額收購資金怎樣籌措?
　　
　　小成本收購大產能
　　
　　本刊記者了解到上述12.63億歐元并非全部來自萬華實業，也不全是作為BC公司股權收購的對價。
　　萬華實業為收購BC公司所付出的12.63億歐元的代價由三部分組成：首先是為推動BC公司第二套16萬噸／年TDI裝置建設，萬華實業海外子公司為BC公司提供了1.4億歐元借款；第二部分是在萬華實業的協調下，中國銀行、交通銀行、工商銀行為BC公司提供9億歐元銀團貸款，用以置換BC公司原有9億歐元貸款(原貸款利率最高至15％)；承貸方為BC公司，而非萬華實業；此外，萬華實業付出2.23億歐元作為收購BC公司股權的對價及支付中介費用。
　　根據公告，BC公司的大部分生產設施都集中在匈牙利的卡辛茨巴茨卡市，現有MDI產能18萬噸／年、TDI產能9萬噸／年和PVC產能40萬噸／年；除此之外，BC公司在建16萬噸／年TDI裝置，該裝置完工率約為80％。
　　根據記者分別測算，目前在中國內地新建同等規模的產能，投資也需達到人民幣百億以上，而萬華實業實際用于增資收購BC公司股權的資金僅為2.2億歐元左右。
　　收購完成后，如何讓BC公司走出經營困境是擺在煙臺萬華面前的首要問題。
　　公告顯示，截至2009年12月末，BC公司資產總額為16.45億歐元，負債總額為14.73億歐元，凈資產1.72億歐元，凈利潤-1.61億歐元，資產負債率為89.54％。
　　對于BC公司2010年的經營情況，煙臺萬華常務副總裁寇光武稱還未看到財報，但表示，“爭取在收購完成后的12個月內讓BC公司扭虧，經營狀況顯著改善后的18個月內將BC公司資產注入煙臺萬華。”
　　如何扭虧?“來自中國的銀團貸款利率僅為4％，將使BC公司每年的財務費用節約40％以上”，寇光武表示。其他虧損將由BC公司自身的造血功能來彌補。
　　寇光武介紹，從近幾年的情況看，歐洲TDI裝置的盈利能力要好于MDI，而且BC公司新建的16萬噸／年TDI裝置建成后將成為歐洲第二大裝置，前景值得看好。
　　
　　國際化求制衡
　　
　　目前MDI產業在中國依舊是一個朝陽產業，年平均增速達到25％。有此需求增速，MDI的行業巨頭都提出了咄咄逼人的擴產計劃。　MDI是一個全球化的行業，全球主要消費區為歐洲、中國大陸、美洲，行業前幾大企業不管是銷售渠道還是制造基地均是全球布局，并形成了很強的區域平衡能力。
　　而從生產環節來看，煙臺萬華目前只在中國內地有制造基地，國際MDI巨頭們在中國的擴產會令其非常難受。
　　產品銷售方面，煙臺萬華近幾年在歐洲也開拓了一些市場，擁有一定的客戶資源。
　　但產品從中國內地運輸至歐洲市場，遠洋運輸風險大，周期長，只能作為補充，永遠不會成為當地的主流供應商。因此，煙臺萬華的產品銷售絕大部分局限于中國內地。
　　寇光武稱，“沒有制衡力，煙臺萬華只能在夾縫中生存。如公司在歐洲有制造基地，便可提升全球平衡能力，能夠與國際巨頭在競爭時達到投鼠忌器般的制衡作用。如果未來國際競爭對手在中國開展價格戰，那么戰火將很快傳導至其家門口。收購BC公司后，煙臺萬華的產品可在歐洲直接生產，節省的關稅和運費相加就在200歐元／噸左右。”
　　MDI裝置建設周期在4年以上，在4—5年內，中國內地只有煙臺萬華在寧波基地的新建產能能夠逐步達產。寇光武表示，“雖然這期間，煙臺萬華的日子會非常好過，但偏安一隅的態度并不可取。在歐洲這個最大的MDI消費市場擁有制造基地，是煙臺萬華管理層不得不考慮的問題