關(guān)注制造升級

　　中國的裝備制造產(chǎn)業(yè)正從低端向中高端轉(zhuǎn)移，目前雖然還不具備在全球產(chǎn)業(yè)中充當(dāng)龍頭地位的基礎(chǔ)，但與日本和韓國的競爭中卻占據(jù)主動性。
　　
　　向外看，美國玩命印刷鈔票，向內(nèi)看，中國拼死抵御通脹。
　　在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局勢下，中國政府即便是犧牲部分經(jīng)濟(jì)增長也會解決好通脹問題，基于這種判斷，2011年的股市很可能是個(gè)“牛皮市”。在這個(gè)環(huán)境下，裝備制造業(yè)和消費(fèi)概念股可能會脫穎而出，而要對銀行股保持警惕。
　　
　　控通脹是主題
　　
　　簡單來說，股市核心的影響因素主要有兩個(gè)，第一個(gè)是分子，即正向因子；第二個(gè)是分母，即反向因子。
　　從個(gè)股來看，分子等于企業(yè)的未來現(xiàn)金流，對國家而言相當(dāng)于GDP的增長。分母等于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率，對國家而言，分母最典型的意義可以理解為通脹。目前判斷中國經(jīng)濟(jì)形勢，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來說，第一看國家經(jīng)濟(jì)增長；第二看通脹問題。
　　判斷中國的問題，不能撇開美國來談。目前，美國基本進(jìn)入新的周期。美國過去十年只做了一件事情，就是花錢和消費(fèi)，而如今開始重視投資。中國過去十年拼命搞基礎(chǔ)建設(shè)，從此前建公路到現(xiàn)在建高鐵。現(xiàn)在慢慢隨著收入分配改革，消費(fèi)開始增長。
　　中美兩國都在追求均衡發(fā)展，過去十年無論是美國還是中國，經(jīng)濟(jì)都是螺旋式上升的，美國目前的投資周期基本上信號比較明顯，中國則要打個(gè)問號，這需要觀察兩到三年才能做出判斷。
　　美國目前沒有通脹壓力，物價(jià)上漲并不明顯，目前低通脹環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)增長是美國樂于看見的，美國沒有改變這種局面的動力。
　　再看中國的經(jīng)濟(jì)增長和通脹的問題。從過去30年改革開放的歷程來看，應(yīng)該對經(jīng)濟(jì)增長有信心，即中國的“分子”是沒有問題的。而中國的通脹問題關(guān)系到民眾對政府的評價(jià)，因此中國肯定會極力避免持續(xù)的高通脹。
　　綜上所述，美國的寬松貨幣政策不會停止，即中國的通脹源頭不會消除，而中國政府在調(diào)分母的問題上，余地和手段不如調(diào)分子多。而中國政府的立場是，寧可經(jīng)濟(jì)放5w2FpI8xIPXuRioTlIQ1If0ez/RKQXH4VhZGmHRmEaQ=緩，也不允許通脹出來。這個(gè)立場將決定2011年股票市場的貨幣環(huán)境、貨幣投資、貨幣消費(fèi)的方向。如果概括一句話，從大勢來看，2011年美國漲，香港跌，中國是“牛皮市”。
　　
　　制造業(yè)和消費(fèi)的機(jī)會
　　
　　從A股策略來說，2011年的投資方向有兩個(gè)。一個(gè)是裝備制造業(yè)，中國的裝備制造產(chǎn)業(yè)正從低端向中高端轉(zhuǎn)移，目前雖然還不具備在全球產(chǎn)業(yè)中充當(dāng)龍頭地位的基礎(chǔ)，不具備直接發(fā)動沖擊的可能性，但與日本和韓國的競爭中，中國占據(jù)主動性。其中，汽車、工程機(jī)械是裝備制造產(chǎn)業(yè)升級中好的標(biāo)的，高鐵和核電建設(shè)在中國也有著巨大的需求空間。
　　另一個(gè)投資方向是消費(fèi)。消費(fèi)的增長是個(gè)緩慢的過程，不能對消費(fèi)增長有過高的期望。目前投資者認(rèn)為資本在炒作消費(fèi)概念，消費(fèi)概念股被高估，最根本的因素是消費(fèi)沒有出現(xiàn)特別大的增長。
　　關(guān)于消費(fèi)持續(xù)增長的判斷，第一個(gè)帶動消費(fèi)增長的因素是醫(yī)療保障的需求，中國的醫(yī)療保障普及工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要時(shí)間去消化，需要持續(xù)投入把漏洞補(bǔ)上。第二就是收入再分配調(diào)節(jié)。
　　目前從奢侈品的消費(fèi)情況來看，中國國民手中聚集了一定的財(cái)富，有能力支持消費(fèi)的增長。另外，增長有穩(wěn)定、確定的特征，可以以消費(fèi)的確定性對抗股市的不確定性。
　　2011年的股市從短期來看，有階段性風(fēng)險(xiǎn)，大盤股有整體性機(jī)會，短期有回調(diào)。對于“牛皮市”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)機(jī)，還要看通脹什么時(shí)候見頂。通脹見頂與CPI見頂不可等同視之，這要綜合政策和宏觀面的情況來判斷。
　　
　　當(dāng)心銀行股陷阱
　　
　　銀行目前的狀態(tài)并不適合投資。銀行就是中國的資產(chǎn)包，收益是可以算出來的。銀行利差確定，資產(chǎn)情況摸不清楚，即使摸清楚了也不敢相信，銀行無法證明自己的資產(chǎn)好，從這一點(diǎn)上無法取得投資者的信任。
　　目前銀行股幾乎不漲，因?yàn)閺?007年至今，銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生太大的變化。而2007年恰是中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段性高峰。這主要是銀行改革動力不足，因?yàn)橹袊馁J款人對利率并不敏感，他們并不怕加息，而是害怕調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。
　　此外，房地產(chǎn)和地方融資平臺的狀況，也讓人對銀行難以信任，誰也無法證明，這些貸款是否會出現(xiàn)問題。國外銀行收入非常高，利差比例很小，而中國的利差平均是美國利差三倍左右，換句話說，美國和歐美發(fā)達(dá)銀行高收入模式在中國推行很難。未來若干年中國銀行的收入可能主要還是依賴?yán)?，而利率市場化一旦出臺，中國銀行業(yè)將面臨更大的困