九陽遭鼎暉減持或?qū)⒂瓉頀伿鄢?/h1>
2011-12-29 00:00:00張穎
證券市場(chǎng)周刊 2011年31期
鼎暉似在用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)對(duì)公司未來前景的擔(dān)憂，在九陽股份傳統(tǒng)豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，多元化進(jìn)展緩慢的背景下，這樣的減持變得順理成章。
知名豆?jié){機(jī)制造商九陽股份（002242.SZ）本周三晚間（8月17日）發(fā)布公告，公司股東DINGHUI SOLAR ENERGY(HONG KONG) LIMITED于8月15-8月16日期間以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份130萬股，占公司總股本的0.1708%。DINGHUI SOLAR ENERGY（HONG KONG）LIMITED就是鼎暉的子公司。
減持后，鼎暉還持有公司股份3778.55萬股，占總股本的4.97%。
值得關(guān)注的是，鼎暉的本次減持更大的意義在于將股權(quán)比例降至5%以下，因?yàn)榘凑毡O(jiān)管部門的規(guī)定，持股比例在5%以下的股東的股權(quán)變更不需要進(jìn)行公開披露。
一位分析人士指出，目前九陽股份的股價(jià)處于歷史低位，鼎暉的減持更多是基于戰(zhàn)略的考量，不排除下一步大比例減持公司股權(quán)的可能。
鼎暉錯(cuò)失減持良機(jī)
2011年8月15日，鼎暉通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)賣出九陽股份939000股，占總股本的0.123%，成交均價(jià)為10.757元/股。
次日，鼎暉再次通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)賣出九陽股份361000股，占總股本的0.047%，成交均價(jià)為10.689元/股。
事實(shí)上，按照當(dāng)初公司股權(quán)分置改革方案，鼎暉所持的公司股權(quán)，早在2011年5月就已解禁。
但不知何種原因，鼎暉未選擇減持公司的股權(quán)。
然而，時(shí)隔3個(gè)月后，情勢(shì)已有很大變化，公司股價(jià)已從5月份的15元左右，一路下滑至目前的10元左右，縮水超過三分之一。
對(duì)于鼎暉為何不在解禁期滿第一時(shí)間減持，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，由于鼎暉持有九陽股份股權(quán)數(shù)量不多，加之鼎暉是2007年火線入股九陽股份，相較當(dāng)初的入股價(jià)，鼎暉已然獲利頗豐，在此背景下，為了力撐九陽股份，鼎暉在情面上不好在第一時(shí)間減持九陽股份。
從公開信息看，鼎暉于2007年6月22日向九陽股份注資8451萬元，但有別于之前鼎暉與被投資對(duì)象簽署對(duì)賭協(xié)議，要求對(duì)方承諾業(yè)績?cè)鲩L，該投資中鼎暉并未預(yù)先設(shè)置這樣保護(hù)自身利益的條款。
此外，由于在2011年2月中旬，九陽股份剛剛通過高管股權(quán)激勵(lì)的方案，由于公司方案中激勵(lì)對(duì)象以市價(jià)近一半的行權(quán)價(jià)格購買公司的股權(quán)，市場(chǎng)嘩然，質(zhì)疑行權(quán)價(jià)太低了。
雖然公司證券事務(wù)代表邵際生表示：“五折行權(quán)價(jià)符合中國證監(jiān)會(huì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)的要求。”
但市場(chǎng)堅(jiān)信，公司這樣的方案能夠通過必然得到了包括鼎暉在內(nèi)的投資者的力挺，作為對(duì)價(jià)，鼎暉將獲得九陽股份在前者退出公司股權(quán)過程的支持。
如果鼎暉在解禁后第一時(shí)間減持，會(huì)正好契合市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，為了避嫌，鼎暉選擇不在第一時(shí)間減持。
2月15日，九陽股份公布方案為：九陽股份擬向激勵(lì)對(duì)象授予426萬股限制性股票，價(jià)格為7.59元。在授予日的12個(gè)月后分三期解鎖，解鎖期36個(gè)月。在解鎖期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象可在授予日的12個(gè)月后、24個(gè)月后和36個(gè)月后分三期申請(qǐng)解鎖，每期解鎖數(shù)量分別為授予總數(shù)的40%、30%和30%。三期解鎖的業(yè)績考核條件分別為，以2010年度為基準(zhǔn)年，2011年銷售額增長率不低于20%，2011年凈利潤增長率不低于5%；以2011年度為基準(zhǔn)年，2012年銷售額增長率不低于20%，2012年凈利潤增長率不低于6%；以2012年度為基準(zhǔn)年，2013年銷售額增長率不低于20%，2013年凈利潤增長率不低于7%。同時(shí)要求，這三年的年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤。
豆?jié){機(jī)頹勢(shì)顯現(xiàn)
就在鼎暉減持的一個(gè)月前， 7月15日，九陽股份將2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度由此前預(yù)測(cè)的15%—50%下調(diào)至0%-15%。
一份機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，根據(jù)調(diào)研，公司未能延續(xù)一季度豆?jié){機(jī)主業(yè)同比增長30%的態(tài)勢(shì)，2011年二季度豆?jié){機(jī)行業(yè)出現(xiàn)下滑，公司隨之也出現(xiàn)同比負(fù)增長，其中5、6月份的豆?jié){機(jī)收入同比下滑在20%左右，市場(chǎng)占有率未有明顯變化。
消息一出，市場(chǎng)認(rèn)為這是公司“單品類”風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的開端。
值得關(guān)注的是，九陽股份在豆?jié){機(jī)領(lǐng)域進(jìn)入下滑通道，與該領(lǐng)域競(jìng)爭激烈關(guān)系密切，美的電器等實(shí)力雄厚的競(jìng)爭者不斷蠶食九陽股份的地盤，公司不得不進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，收入增幅下滑不可避免。
另一方面，在與競(jìng)爭對(duì)手的正面交鋒中，九陽股份發(fā)現(xiàn)自身的短板，供應(yīng)效率等體現(xiàn)企業(yè)管理能力等問題凸顯，使得公司競(jìng)爭力不斷受到挑戰(zhàn)。
通常，豆?jié){機(jī)領(lǐng)域需要依靠品牌知名度、廣泛的分銷渠道和及時(shí)推新的強(qiáng)大生產(chǎn)線。經(jīng)過近10年的耕耘，九陽股份在品牌知名度和分銷渠道等方面均有所建樹，雖然公司擁有一定的推新能力，但如何最快調(diào)動(dòng)上游供應(yīng)鏈，將創(chuàng)意變成商品，挑戰(zhàn)巨大。
九陽股份的高管曾表示，公司近些年不成功的是供應(yīng)鏈的效率，主要體現(xiàn)在成本和反應(yīng)速度上。
該高管坦陳，效率問題在行業(yè)爆發(fā)式增長的情況下并不明顯，一旦市場(chǎng)進(jìn)入短兵相接的激烈競(jìng)爭階段，將決定競(jìng)爭的最后結(jié)果。
九陽股份對(duì)于競(jìng)爭態(tài)度轉(zhuǎn)變起于2010年，在經(jīng)過2009年行業(yè)激烈波動(dòng)，加之原材料成本上升，使得公司供應(yīng)鏈缺陷暴露。
雖然公司目前已加強(qiáng)對(duì)于供應(yīng)鏈的管理，但這樣的努力并非一朝一夕就能見到效果的。
九陽股份的發(fā)展之路見證了中國豆?jié){機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展過程，經(jīng)過近10年的發(fā)展，該領(lǐng)域已經(jīng)從最初的粗放式跑馬圈地，開始逐步進(jìn)入成熟階段，雖然整個(gè)行業(yè)尚處于初級(jí)階段，但競(jìng)爭的成敗取決于綜合能力，一個(gè)問題的短板能葬送整個(gè)競(jìng)爭局面。
1999年，30歲的濟(jì)南人王旭寧獲得了智能型家用全自動(dòng)豆?jié){機(jī)的國家發(fā)明專利；次年，他又獲得豆?jié){制備方法及自動(dòng)豆?jié){機(jī)的國家發(fā)明專利。
這位畢業(yè)于北方交通大學(xué)的高級(jí)工程師，曾在濟(jì)南鐵路成人中專學(xué)校當(dāng)教師，后來獲中歐國際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)歷。
2002年5月，王旭寧、黃淑玲、朱澤春、許發(fā)剛四人決定，共同投資1000萬元成立山東九陽小家電有限公司，四人的持股比例依次為49%、2%、29.4%和19.6%。
其中朱宏韜主要從事豆?jié){機(jī)軟件開發(fā)，而黃淑玲、朱澤春分別是山東省輕工業(yè)學(xué)院和濟(jì)南鐵路機(jī)械學(xué)校的教師。
2007年在公司上市前夕，知名PE鼎暉加入。
多元化努力任重道遠(yuǎn)
近些年，九陽股份一直想要扭轉(zhuǎn)其業(yè)務(wù)過度依賴豆?jié){機(jī)的弱勢(shì)，最初的多元化開端于豆類生產(chǎn)的相關(guān)多元化，視作公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。
但這樣的努力并未見到實(shí)效，豆類更多的是以贈(zèng)送的方式協(xié)助豆?jié){機(jī)的銷售，豆類的投資更像是一場(chǎng)營銷秀。
為了改善公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，九陽股份一方面通過投資豆料生產(chǎn)，謀求產(chǎn)業(yè)延伸；另一方面，為了進(jìn)一步豐富小家電產(chǎn)品品類，貫徹多元化精品戰(zhàn)略，公司于去年進(jìn)入了電飯煲市場(chǎng)。
此外，公司還通過并購式發(fā)展、壯大自身的業(yè)務(wù)。資料顯示，九陽股份的電飯煲產(chǎn)品試銷已經(jīng)結(jié)束，2011年將全面進(jìn)入銷售網(wǎng)點(diǎn)。此后，公司開始探索更大范圍的多元化發(fā)展。
在2011年1月底，九陽股份公布了多元化的新進(jìn)展：公司擬斥資1億元進(jìn)入水處理器產(chǎn)品的生產(chǎn)。
2011年3月，九陽股份在水處理領(lǐng)域進(jìn)一步加大投資，其與另外兩家公司在北京成立合資公司——九陽皮克布朗(北京)凈水科技有限公司(下稱“九陽皮克布朗”)，該公司注冊(cè)資本1500萬元，其中九陽股份出資600萬元，占股比40%，另外兩家公司分別為韓國Picogram
鼎暉似在用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)對(duì)公司未來前景的擔(dān)憂，在九陽股份傳統(tǒng)豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，多元化進(jìn)展緩慢的背景下，這樣的減持變得順理成章。
知名豆?jié){機(jī)制造商九陽股份（002242.SZ）本周三晚間（8月17日）發(fā)布公告，公司股東DINGHUI SOLAR ENERGY(HONG KONG) LIMITED于8月15-8月16日期間以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份130萬股，占公司總股本的0.1708%。DINGHUI SOLAR ENERGY（HONG KONG）LIMITED就是鼎暉的子公司。
減持后，鼎暉還持有公司股份3778.55萬股，占總股本的4.97%。
值得關(guān)注的是，鼎暉的本次減持更大的意義在于將股權(quán)比例降至5%以下，因?yàn)榘凑毡O(jiān)管部門的規(guī)定，持股比例在5%以下的股東的股權(quán)變更不需要進(jìn)行公開披露。
一位分析人士指出，目前九陽股份的股價(jià)處于歷史低位，鼎暉的減持更多是基于戰(zhàn)略的考量，不排除下一步大比例減持公司股權(quán)的可能。
鼎暉錯(cuò)失減持良機(jī)
2011年8月15日，鼎暉通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)賣出九陽股份939000股，占總股本的0.123%，成交均價(jià)為10.757元/股。
次日，鼎暉再次通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)賣出九陽股份361000股，占總股本的0.047%，成交均價(jià)為10.689元/股。
事實(shí)上，按照當(dāng)初公司股權(quán)分置改革方案，鼎暉所持的公司股權(quán)，早在2011年5月就已解禁。
但不知何種原因，鼎暉未選擇減持公司的股權(quán)。
然而，時(shí)隔3個(gè)月后，情勢(shì)已有很大變化，公司股價(jià)已從5月份的15元左右，一路下滑至目前的10元左右，縮水超過三分之一。
對(duì)于鼎暉為何不在解禁期滿第一時(shí)間減持，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，由于鼎暉持有九陽股份股權(quán)數(shù)量不多，加之鼎暉是2007年火線入股九陽股份，相較當(dāng)初的入股價(jià)，鼎暉已然獲利頗豐，在此背景下，為了力撐九陽股份，鼎暉在情面上不好在第一時(shí)間減持九陽股份。
從公開信息看，鼎暉于2007年6月22日向九陽股份注資8451萬元，但有別于之前鼎暉與被投資對(duì)象簽署對(duì)賭協(xié)議，要求對(duì)方承諾業(yè)績?cè)鲩L，該投資中鼎暉并未預(yù)先設(shè)置這樣保護(hù)自身利益的條款。
此外，由于在2011年2月中旬，九陽股份剛剛通過高管股權(quán)激勵(lì)的方案，由于公司方案中激勵(lì)對(duì)象以市價(jià)近一半的行權(quán)價(jià)格購買公司的股權(quán)，市場(chǎng)嘩然，質(zhì)疑行權(quán)價(jià)太低了。
雖然公司證券事務(wù)代表邵際生表示：“五折行權(quán)價(jià)符合中國證監(jiān)會(huì)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)的要求。”
但市場(chǎng)堅(jiān)信，公司這樣的方案能夠通過必然得到了包括鼎暉在內(nèi)的投資者的力挺，作為對(duì)價(jià)，鼎暉將獲得九陽股份在前者退出公司股權(quán)過程的支持。
如果鼎暉在解禁后第一時(shí)間減持，會(huì)正好契合市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，為了避嫌，鼎暉選擇不在第一時(shí)間減持。
2月15日，九陽股份公布方案為：九陽股份擬向激勵(lì)對(duì)象授予426萬股限制性股票，價(jià)格為7.59元。在授予日的12個(gè)月后分三期解鎖，解鎖期36個(gè)月。在解鎖期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象可在授予日的12個(gè)月后、24個(gè)月后和36個(gè)月后分三期申請(qǐng)解鎖，每期解鎖數(shù)量分別為授予總數(shù)的40%、30%和30%。三期解鎖的業(yè)績考核條件分別為，以2010年度為基準(zhǔn)年，2011年銷售額增長率不低于20%，2011年凈利潤增長率不低于5%；以2011年度為基準(zhǔn)年，2012年銷售額增長率不低于20%，2012年凈利潤增長率不低于6%；以2012年度為基準(zhǔn)年，2013年銷售額增長率不低于20%，2013年凈利潤增長率不低于7%。同時(shí)要求，這三年的年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤。
豆?jié){機(jī)頹勢(shì)顯現(xiàn)
就在鼎暉減持的一個(gè)月前， 7月15日，九陽股份將2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度由此前預(yù)測(cè)的15%—50%下調(diào)至0%-15%。
一份機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，根據(jù)調(diào)研，公司未能延續(xù)一季度豆?jié){機(jī)主業(yè)同比增長30%的態(tài)勢(shì)，2011年二季度豆?jié){機(jī)行業(yè)出現(xiàn)下滑，公司隨之也出現(xiàn)同比負(fù)增長，其中5、6月份的豆?jié){機(jī)收入同比下滑在20%左右，市場(chǎng)占有率未有明顯變化。
消息一出，市場(chǎng)認(rèn)為這是公司“單品類”風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的開端。
值得關(guān)注的是，九陽股份在豆?jié){機(jī)領(lǐng)域進(jìn)入下滑通道，與該領(lǐng)域競(jìng)爭激烈關(guān)系密切，美的電器等實(shí)力雄厚的競(jìng)爭者不斷蠶食九陽股份的地盤，公司不得不進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，收入增幅下滑不可避免。
另一方面，在與競(jìng)爭對(duì)手的正面交鋒中，九陽股份發(fā)現(xiàn)自身的短板，供應(yīng)效率等體現(xiàn)企業(yè)管理能力等問題凸顯，使得公司競(jìng)爭力不斷受到挑戰(zhàn)。
通常，豆?jié){機(jī)領(lǐng)域需要依靠品牌知名度、廣泛的分銷渠道和及時(shí)推新的強(qiáng)大生產(chǎn)線。經(jīng)過近10年的耕耘，九陽股份在品牌知名度和分銷渠道等方面均有所建樹，雖然公司擁有一定的推新能力，但如何最快調(diào)動(dòng)上游供應(yīng)鏈，將創(chuàng)意變成商品，挑戰(zhàn)巨大。
九陽股份的高管曾表示，公司近些年不成功的是供應(yīng)鏈的效率，主要體現(xiàn)在成本和反應(yīng)速度上。
該高管坦陳，效率問題在行業(yè)爆發(fā)式增長的情況下并不明顯，一旦市場(chǎng)進(jìn)入短兵相接的激烈競(jìng)爭階段，將決定競(jìng)爭的最后結(jié)果。
九陽股份對(duì)于競(jìng)爭態(tài)度轉(zhuǎn)變起于2010年，在經(jīng)過2009年行業(yè)激烈波動(dòng)，加之原材料成本上升，使得公司供應(yīng)鏈缺陷暴露。
雖然公司目前已加強(qiáng)對(duì)于供應(yīng)鏈的管理，但這樣的努力并非一朝一夕就能見到效果的。
九陽股份的發(fā)展之路見證了中國豆?jié){機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展過程，經(jīng)過近10年的發(fā)展，該領(lǐng)域已經(jīng)從最初的粗放式跑馬圈地，開始逐步進(jìn)入成熟階段，雖然整個(gè)行業(yè)尚處于初級(jí)階段，但競(jìng)爭的成敗取決于綜合能力，一個(gè)問題的短板能葬送整個(gè)競(jìng)爭局面。
1999年，30歲的濟(jì)南人王旭寧獲得了智能型家用全自動(dòng)豆?jié){機(jī)的國家發(fā)明專利；次年，他又獲得豆?jié){制備方法及自動(dòng)豆?jié){機(jī)的國家發(fā)明專利。
這位畢業(yè)于北方交通大學(xué)的高級(jí)工程師，曾在濟(jì)南鐵路成人中專學(xué)校當(dāng)教師，后來獲中歐國際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)歷。
2002年5月，王旭寧、黃淑玲、朱澤春、許發(fā)剛四人決定，共同投資1000萬元成立山東九陽小家電有限公司，四人的持股比例依次為49%、2%、29.4%和19.6%。
其中朱宏韜主要從事豆?jié){機(jī)軟件開發(fā)，而黃淑玲、朱澤春分別是山東省輕工業(yè)學(xué)院和濟(jì)南鐵路機(jī)械學(xué)校的教師。
2007年在公司上市前夕，知名PE鼎暉加入。
多元化努力任重道遠(yuǎn)
近些年，九陽股份一直想要扭轉(zhuǎn)其業(yè)務(wù)過度依賴豆?jié){機(jī)的弱勢(shì)，最初的多元化開端于豆類生產(chǎn)的相關(guān)多元化，視作公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。
但這樣的努力并未見到實(shí)效，豆類更多的是以贈(zèng)送的方式協(xié)助豆?jié){機(jī)的銷售，豆類的投資更像是一場(chǎng)營銷秀。
為了改善公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，九陽股份一方面通過投資豆料生產(chǎn)，謀求產(chǎn)業(yè)延伸；另一方面，為了進(jìn)一步豐富小家電產(chǎn)品品類，貫徹多元化精品戰(zhàn)略，公司于去年進(jìn)入了電飯煲市場(chǎng)。
此外，公司還通過并購式發(fā)展、壯大自身的業(yè)務(wù)。資料顯示，九陽股份的電飯煲產(chǎn)品試銷已經(jīng)結(jié)束，2011年將全面進(jìn)入銷售網(wǎng)點(diǎn)。此后，公司開始探索更大范圍的多元化發(fā)展。
在2011年1月底，九陽股份公布了多元化的新進(jìn)展：公司擬斥資1億元進(jìn)入水處理器產(chǎn)品的生產(chǎn)。
2011年3月，九陽股份在水處理領(lǐng)域進(jìn)一步加大投資，其與另外兩家公司在北京成立合資公司——九陽皮克布朗(北京)凈水科技有限公司(下稱“九陽皮克布朗”)，該公司注冊(cè)資本1500萬元，其中九陽股份出資600萬元，占股比40%，另外兩家公司分別為韓國Picogram
