A股股權激勵亂象

　　股權激勵一度被視為讓經營管理層主動積極干活的一大法寶。但是，眾多上市公司目前卻紛紛放棄了這塊到嘴的肥肉，證監會已經審核通過的也在所不惜。這又唱的是哪一出？
　　
　　進入8月份，又有兩家上市公司撤銷了證監會已經審核通過的股權激勵草案。
　　這兩家公司就是九陽股份(002242.SZ)和齊星鐵塔(002359.SZ)。在此之前，已有數家上市公司開了先例。不過，目前股價和行權價倒掛的現象雖然很多，但多數公司仍然在堅持著。
　　記者調查發現，那些公司之所以撤銷股權激勵，一是被激勵員工拿不出足夠的資金來買股票；二是激勵草案中的業績要求目前看來根本不可能實現。
　　參與過《證券法》修改的全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強說，“現在市場情況不好，也是上市公司放棄股權激勵的重要原因。”
　　自1999年武漢建立股權激勵制度至今，中國的股權激勵已經走過了12個年頭，關于股權激勵的草案，證監會也已經發到了備忘錄3號。
　　股權激勵現在在A股到底是個什么情況呢？上海證券交易所總經理張育軍對本刊記者說道：“一言難盡。”
　　
　　主動撤銷股權激勵
　　
　　6月18日，寧波GQY(300076.SZ)公布了關于撤銷《股票期權激勵計劃（草案修訂稿）》的公告。這一則公告正式宣告寧波GQY醞釀大半年的股權激勵計劃中止，包括高管在內的104名激勵對象，遺憾地與500萬份期權擦肩而過。寧波GQY董事會還表示，自決議公告之日起6個月內，不再審議和披露股權激勵計劃。
　　其理由是公司內部的實施環境和外部的市場因素發生了較大變化，公司認為，繼續實施本次股權激勵計劃的激勵效應有限。而有類似舉動的公司們的基本的“措詞”，也多如是。
　　不久前的6月9日，理工監測(002322.SZ)在公告中稱，自股權激勵草案披露至今，央行多次上調存款準備金率并加息，致使現有激勵對象購買限制性股票的成本大幅上升，風險急劇加大，為公司首期股權激勵計劃的實施帶來一定困難。
　　此外，撤銷激勵方案的還有雙林股份(300100.SZ)和中能電氣(300062.SZ)等。其中，雙林股份在公告中表示，草案公布以來，人民幣存款準備金率和存貸款基準利率多次上調，使得激勵對象難以籌措資金購買限制性股票。
　　不過，據知情人士告訴記者，5月，雙林股份的股權激勵撤銷；6月，雙林股份的總經理只炳輝就宣告了辭職。只炳輝是公司的創業元老，不過年薪20萬元，在上市公司中已算很低，又失去了股權激勵這個金手銬，對個人來講已沒有更多吸引力。
　　中能電氣撤銷股權激勵的時候則說道，因為計劃激勵范圍覆蓋面較小，已不能滿足企業迅速擴張對人才激勵的需求。
　　后來的8月6日，九陽股份撤銷了股權激勵草案。九陽股份證券辦公室相關人士稱，由于公司采用的是限制性股票激勵方式，個人需要一次性支付費用，而存貸款準備金率的調整加上現在銀行放貸謹慎，加重了個人成本，這也是公司放棄股權激勵的很重要原因。
　　本刊記者則了解到，目前，九陽股份在豆漿機市場的占有率已經從頂峰的90%下降到65%左右，而公司經營結構單一的現狀也使得投資者對公司未來的成長性失去了耐心。
　　8月12日，齊星鐵塔同日披露的半年報顯示，公司上半年業績滑坡明顯，報告期內實現營業收入2.05億元，同比微增1.41%，凈利潤為1865.72萬元，同比下滑25.27%。市場人士認為，此次撤銷股權激勵計劃或與此相關。
　　根據齊星鐵塔公布的股權激勵方案，授予的限制性股票禁售期為1.5年，禁售期內以2010年凈利潤為基數，2011年和2012年相對于2010年平均凈利潤的增長率不低于10%。
　　而在上半年業績同比下滑的同時，齊星鐵塔又預測今年前三季度凈利潤同比下降幅度將在0%-30%之間。因此，齊星鐵塔目前的業績狀況顯然與2011年全年業績同比增長10%以上的目標相差較大。
　　齊星鐵塔相關人士稱：“利潤下滑是一方面，另一方面也是激勵對象籌資這塊有著很大的困難，尤其是存款準備金率的一再上調，貸款買股票期權的成本增加了，相比之前，太貴了。”
　　
　　股價和行權價倒掛
　　
　　如果未來的行權價已經低于現在的股價，誰還會提得起勁頭？
　　1月19日，理工監測推出股權激勵方案之時，39.76元/股的授予價格僅是草案公布前20個交易日股票均價（79.51元/股）的50%，被各方戲稱為“半價”股權激勵。但是，就是這樣一份當初看上去頗有些“送紅包”嫌疑的方案，卻因為股價的急速下跌而受挫。也就是在理工監測主動放棄行權的6月9日，公司股價已經跌至47元左右，后來還一度跌破43元，與39.76元/股的行權價已經非常接近。
　　寧波GQY更為明顯，當初公司定下的行權價格為28.88元/股，但在公司主動撤銷股權激勵的前一天，其股價已經跌至15.30元。這就意味著，如果行權期到來之時公司股價沒有能夠上漲至行權價格以上，受激勵對象即使成功行權，也將面臨無利可圖，甚至是被套的風險。
　　4月，中能電氣董事會議審議通過了《關于撤銷〈福建中能電氣股份有限公司股票期權激勵計劃（草案）〉的議案》。是為當時唯一一家停止實施股權激勵計劃的創業板公司。
　　按照最初的股權激勵方案，激勵對象的范圍為公司董事、高級管理人員及核心業務骨干共計51人，股票期權的行權價格為37.49元（可以該價格購買1股股票）。而三個行權期的行權條件分別是，上一年度較2009年度的凈利潤增長率不低于20%、60%和90%，凈資產收益率均不低于10%。
　　細心的投資者不難發現，相對于37.49元的行權價格，中能電氣截至撤銷公告前日收盤28元左右的股價已經明顯偏低。也就是說，如果到行權期內公司股價不能強勢上漲至行權價以上的話，受激勵高管行權將無利可圖。
　　事實上，中能電氣的股價其后一路走低，近日基本維持在13元左右。
　　
　　期權費用攤銷導致利潤下滑
　　
　　計劃實行股權激勵的公司中，最惹人注目的是北緯通信。
　　8月1日，北緯通信發布半年度報告，上半年公司實現營業總收入1.19億元，同比增6.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤600.62萬元，同比下降72.03%；基本每股收益0.05元，同比下降73.68%。公司預計1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期下降50%-80%。
　　利潤下滑的主要原因是本期期權費用攤銷以及所得稅費用上升所致。管理費用為3446萬元，相比同期增加了108.68%。
　　不僅如此，北緯通信的高新企業證書到期了，所得稅費用比上年增加 82.31%，北京市對高新企業復審工作正在進行，報告期內按照25%稅率計提企業所得稅。
　　這兩個費用直接造成了北緯通信利潤的大幅下滑。
　　而北緯通信的股權激勵草案中這樣寫道，“行權期首個交易日的上一年度，經審計的加權平均凈資產收益率（以扣除非經常性損益前后孰低者為準）不低于如下比率：加權平均凈資產收益率為T 年（授予日前一會計年度），T+1年不得低于10%， T+2年不得低于10.5%， T+3年不得低于11%， T+4年不得低于11.5%， T+5年不得低于12%。”
　　一位投行人士對記者講道，證監會給出的業績要求是參照行業標準制定的，增長率不能低于行業平均標準。其實衡量的標準就是加權平均凈資產收益率，而這個就是制約著股權激勵最核心的授予條件和行權條件。
　　 “從北緯通信的半年報來看，2011年是不大可能達到上述目標了，不過2010年的目標是達到的，40%的股票期權是可以行權的。因為北緯通信獲得股權激勵方案的時間雖然是2010年11月，不過公司上報方案中股權激勵的‘基期’是2009年，那么，相比較2009年，我們2010年的利潤完全達到了方案中的利潤增長條件，40%的股票期權是可以行權的。” 北緯通信一內部人士告訴本刊記者。
　　正是因為還有條件能夠行權一部分，北緯通信冒著管理費劇增造成利潤下滑的指責也要把股權激勵進行到底。
　　據記者調查發現，由于股權激勵費用攤銷導致上市公司凈利潤下降的現象普遍存在。
　　以東方園林(002310.SZ)一季報來看，該公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤為-859萬元，同比減少206%。而導致公司業績虧損的直接原因正是公司在報告期內確認了1887萬元的股權激勵期權費用，使管理費用大幅增加了198%。如果剔除期權費用的影響，公司一季度實現的凈利潤為1027萬元，同比增長27%。
　　有“金手銬”之稱的股權激勵通過讓經營者以股東的身份參與到企業決策中，通過責任共擔、利潤共享的機制激發他們為公司長期服務，提升公司的業績。不過股權激勵亦是一把雙刃劍，其在造就大批富豪高管的同時，股權激勵費用化處理對上市公司凈利潤的影響非常明顯。
　　有業內人士提醒投資者，對于實施股權激勵計劃的上市公司在此前業績實現增長的背景下，未來業績能否繼續保持增長要多方面考量，特別要留意股權激勵費用對業績布下的“地雷”。