衰退硬信號 聯儲鐵心腸

　　世界是否正在衰退的懸崖邊徘徊，各國行政和貨幣當局已經回天無力？
　　美國的數據似乎正頻頻閃現這個悲慘前景的硬信號，信號無非是歷史經驗的概率總結，而特例表明，駕駛技巧會帶來的巨大不同，如果經濟延續目前的行進軌道，坐在駕駛座上的聯儲鐵心腸駛向QE3，幾乎毫無懸念。這個對美國的正確航向，對中國卻非好事。
　　美國二季度GDP報告顯示，GDP的環比年增長1.3%，這已經是連續兩個季度增速GDP低于2%。而根據美聯儲的歷史數據，增速持續三個季度以上，70%的情況下預示著衰退的到來。這個歷史經驗對美國上世紀80年代初的那場衰退是個靈驗的紅燈。1981年第四季度美國的GDP增速雖然同比增高，但是增速僅為1.2%，而且是連續第三季度低于2%。
　　有沒有例外呢？當然有。而且這個例外在當前的宏觀經濟局勢下應該更引人矚目。
　　2001年格老治下的美國，正面對互聯網泡沫破滅后的衰退憂慮陰云四伏。從2002年到2003年，經濟曾亮起同樣的紅燈，但卻在格老著名的低利率政策下重拾升勢。
　　與此同時，消費者支出似乎成了第二個讓人不得不警惕的理由。如果回推到1959年，連續三個月以上通脹調整后的消費者家庭支出（Household Purchases）持續下降從未在衰退以外的周期出現過。此外，就是股市了。從7月27日到8月8日，美股S&P500指數在11日內下跌16.8%，如果放入宏觀經濟，除了走向衰退的年份，根據ISI GROUP的數據統計，如此的巨幅下跌難得一見。
　　但有沒有例外呢？有，而且還是那個你熟悉的年份：聯儲貨幣政策發威的2002年。
　　投資者必須清晰知道，宏觀經濟的信號、經濟當局的政策、投資者的行動有著強烈的聯動關系，比方說，當股市出現警訊，就會加重投資者對于雙底衰退的憂慮，出于避險需求會更謹慎投資，而股市對財富巨大的破壞作用意味著更少的家庭支出和企業更謹慎的雇用新員工計劃。
　　經濟的不確定性，往往在這種循環中自我加強，但例外生動表明，美聯儲對“瀕危”列車的操控權。幾乎可以肯定，在目前的全球經濟運行軌跡下，美聯儲相機推出QE3，維持目前低利率政策的決心和既定方向毫無懸念。
　　但美國的經濟是否真的如中國國內描述和擔心的那么差？次貸后，美國貨幣當局和行政當局的政策，宏觀看，始終行進在正確的大方向上，貨幣政策當局持續壓低利率，但同時嚴控貨幣投放量，經濟得到低利率的強心針，但卻沒有新興市場國家因為不明智的貨幣政策導致的通脹之苦。而行政當局則持續以財政政策支持消費、房地產和小企業的復蘇，針對他們的政策如同水土的涵養保濕工程。
　　近期，奧巴馬再推新政，提振房地產。事實上該政策意味著，把更多房地產危機中的受害者、經濟復蘇中的拖后腿者，納入到了低利率時代受惠者的行列。
　　此項政策讓人不由聯想起，泛濫貨幣推高房價，提高利率抬升供房成本、收緊銀根難為中小企業的惡