封閉式債基的機(jī)會(huì)

　　目前債券到期稅后收益率，處于歷史較高水平。如果投資者認(rèn)同目前整體債券市場的價(jià)值，那么和投資債券相比，其實(shí)有更好的選擇——債券型封閉式基金。
　　目前封閉式債券基金中，折價(jià)率最高的是“泰達(dá)聚利基金”。該基金封閉期內(nèi)，投資者認(rèn)購的場內(nèi)和場外基金份額均自動(dòng)分離為A級(jí)份額（下稱“聚利A”）與B級(jí)份額（下稱“聚利B”）。份額配比為7:3 。
　　債券基金并不是單純僅投資債券，通常會(huì)設(shè)定較小比例的權(quán)益類投資。以該基金為例，投資于固定收益類資產(chǎn)的比例，不得低于80%，權(quán)益類資產(chǎn)比例，不得高于20%。
　　截至10月22日，聚利A（150034）折價(jià)13.81%，聚利B（150035）折價(jià)10.52%。只要按照7:3的比例分別購買聚利A、聚利B，就相當(dāng)于買入了普通的、不分級(jí)的聚利基金，整體折價(jià)率約12%。
　　
　　母基金收益測算
　　二級(jí)市場交易的債券，至今未出現(xiàn)過違約情況。如果不考慮債券違約風(fēng)險(xiǎn)，持有到期，是最壞的結(jié)果。該基金超額收益主要來源于折價(jià)率的提前消失。歷史上，債券型封基多數(shù)時(shí)間里是不折價(jià)，甚至是溢價(jià)的。而未來隨著市場恐慌情緒的平復(fù)，折價(jià)率消失是大概率事件。
　　聚利基金到期日是2016年5月13日，假設(shè)按單利計(jì)算，債券基金凈值年均增長6%（從歷史上看，這是債券基金比較正常的收益率），且折價(jià)消失時(shí)立刻賣出。那么，持有到期收益率是6%+6%+6%+6%+3%+12%=39%，平均年收益8.67%。如一年后折價(jià)消失，則收益率為6%+12%=18%，平均年收益18%。兩年后折價(jià)消失，收益率為6%+6%+12%=24%，平均年收益12%。三年后折價(jià)消失，收益率為6%+6%+6%+12%=30%，平均年收益10%。
　　折價(jià)率越早消失，投資收益率越高。另外，債券市場的恢復(fù)性上漲，也為基金凈值的增長，奠定了良好的基礎(chǔ)。
　　
　　聚利A收益測算
　　聚利A是聚利分級(jí)中的優(yōu)先級(jí)份額，占總份額的70%。約定收益率為1.3×5年期國債到期收益率（單利），每季度末重新計(jì)息。上季度約定收益率為4.62%，本季度為4.89%。
　　假設(shè)聚利A凈值年均增長4.5%，按單利計(jì)算（由于5年期國債到期收益率存在一定的不可預(yù)見性，此收益率僅供參考），且折價(jià)消失時(shí)立刻賣出。那么，持有到期收益率為4.5%+4.5%+4.5%+4.5%+2.25%+13.8%=34.06%，平均年收益7.57%。如一年后折價(jià)消失，收益率為4.5%+13.8%=18.3%，平均年收益18.3%。兩年后折價(jià)消失，收益率為4.5%+4.5%+13.8%=22.8%，平均年收益11.4%。三年后折價(jià)消失，收益率為4.5%+4.5%+4.5%+13.8%=27.3%，平均年收益9.1%。
　　如是一年內(nèi)折價(jià)消失，年化收益率將十分可觀。這是最好的結(jié)果。
　　
　　聚利B收益測算
　　聚利B是聚利分級(jí)中的普通級(jí)份額，占總份額的30%。
　　假設(shè)前提仍是聚利A每年獲得4.5%的約定收益，按單利計(jì)算; 母基金收益為年均6%; 且折價(jià)消失時(shí)立刻賣出。
　　為方便計(jì)算，將母基金總金額假定為100元（實(shí)際規(guī)模為７億元），其中A為70元，B為30元。那么，母基金每年獲得收益6元，A類基金獲得4.5元的固定收益，即4.5×0.7=3.15元。其余的2.85元由B類基金獲得，則B類基金年收益率為2.85/30=9.5%。
　　基金每年的管理費(fèi)0.7%與托管費(fèi)0.2%，由B類基金承擔(dān)。注意，聚利A與聚利B的份額比例為7:3，即A類優(yōu)先及份額，是B類普通級(jí)份額的2.33倍。所以，聚利B每年需要支付的費(fèi)用總額為（0.7%+0.2%）×2.33=2.1%。
　　聚利B實(shí)際年收益為9.5% - 2.1%=7.4%。如果持有到期，收益率為7.4%+7.4%+7.4%+7.4%+3.7%+10.52%=43.82%，平均年收益9.74%。如果一年后折價(jià)消失，收益率為7.4%+10.52%=17.92%，平均年收益17.92%。兩年后折價(jià)消失，收益率為7.4%+7.4%+10.52%=25.32%，平均年收益12.66%。三年后折價(jià)消失，收益率為7.4%+7.4%+7.4%+10.52%=32.72%， 平均年收益10.9%。
　　最好的結(jié)果還是一年內(nèi)折價(jià)消失，年化收益率將十分可觀。