切實推行積極股市政策化解流動性風(fēng)險

　　將流動性引入股市，一方面通過股市增值滿足資金逐利屬性，另一方面可以大力發(fā)展直接融資，將大量資金引入實體經(jīng)濟，促進我國經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整，這是疏堵結(jié)合的良好對策
　　
　　當前我國流動性泛濫形勢嚴峻
　　目前通貨膨脹高企，2011年3月CPI同比上漲達到5.4%，一季度CPI同比上漲5%。其中食品上漲11%，居住上漲6.5%，醫(yī)療保健和個人用品上漲3.1%。在未來一段時間內(nèi)我們?nèi)匀粚⒊掷m(xù)面臨通脹的壓力，而目前導(dǎo)致通脹的主因是流動性泛濫。
　　首先，美國兩次定量寬松貨幣政策向市場投入了9000億美元，而日本在本次大地震之后，累計推出了總規(guī)模120萬億日元的一系列貨幣寬松政策。在我國人民幣升值預(yù)期強烈、利率不斷攀高的形勢下，美日的寬松貨幣政策會使得這些美元、日元通過大宗商品、以及其他渠道大量進入我國，大大增加了我國流動性風(fēng)險。
　　其次，目前我國的外匯管理體制比較僵硬，一個美元進來就必須對應(yīng)放出6.53元人民幣。自2011年以來，我國外匯儲備從2.85萬億美元增長到了3.05萬億美元，增加2000億美元（1.3萬億人民幣），即央行必須放出1.3萬億的流動性，這對當前流動性泛濫無疑是雪上加霜。央行頻頻采用緊縮政策的背景下，回收的流動性還比不上釋放的流動性，在凈投放為正的情況下流動性泛濫形勢只會持續(xù)。
　　
　　化解流動性泛濫迫切需要推行積極股市政策
　　
　　流動性的不斷增長，形成了一個巨大的資金蓄水池，如果池中的水持續(xù)增加，必然會沖破池堤，對國家和個人財富造成毀滅性的影響。因此，如何疏導(dǎo)池中不斷增加的水，將其引導(dǎo)到合理的渠道當中，應(yīng)該是目前經(jīng)濟政策研究和制定的重中之重。
　　面對通脹，企業(yè)和居民開始用腳投票，首先將大量的資金投入到了房地產(chǎn)行業(yè)，但隨著房地產(chǎn)調(diào)控的不斷深入，房地產(chǎn)價格風(fēng)險逐步增大，于是大量的資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)蒜、姜等大量農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品價格不斷上漲，政府開始調(diào)控，資金又開始進入投資收藏品，導(dǎo)致大量的收藏品價格創(chuàng)出歷史新高，天津文交所更是將收藏品證券化，制造了巨大的收藏品泡沫。
　　在未來，無法預(yù)期還會有什么產(chǎn)品成為大量資金流入的對象，但可以看到這些資金不斷地流入流出，非但沒有對行業(yè)本身產(chǎn)生良好效應(yīng)，反而造成了巨大的惡劣影響——造成了關(guān)乎國計的房地產(chǎn)價格高企難以調(diào)控，造成了關(guān)乎民生的農(nóng)產(chǎn)品價格高漲、大大增加生活成本這些資金在這些行業(yè)中的投機行為并沒有化解如此大規(guī)模的流動性。當政策調(diào)控時，它們又快速涌向另外一個行業(yè)，就像漫山遍野的蝗蟲一樣，快速吞噬一個又一個行業(yè)。
　　政府為此到處堵漏、忙于應(yīng)付，但堵而不疏，只會使得池中水越積越高，流動性越來越泛濫。在單個行業(yè)無法承受如此多的流動性的時候，將流動性引入股市，一方面通過股市增值滿足資金逐利屬性；另一方面可以大力發(fā)展直接融資，將大量資金引入實體經(jīng)濟，促進我國經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整。這是疏堵結(jié)合的良好對策，因此推行積極股市政策、將流動性引入股市，是面對目前通脹嚴峻形勢的切實可行之道。
　　
　　切實推行積極股市政策的建議
　　
　　（一）三駕馬車并駕齊驅(qū)，在財政政策和貨幣政策之外引入股市政策
　　長期以來，財政政策和貨幣政策是我國傳統(tǒng)的兩大政策，面臨現(xiàn)在流動性泛濫的現(xiàn)狀，筆者認為應(yīng)該盡快引入積極股市政策，成為一個專門、集中、固定的宏觀經(jīng)濟政策的一個分支，與財政和貨幣政策并駕齊驅(qū)，形成政策的“三駕馬車”，發(fā)揮股市對國民經(jīng)濟增長的積極作用。
　　此外，應(yīng)積極打通政策通道，在制定經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策時充分考慮對股市的影響。必要時可以考慮在未來我國經(jīng)濟政策制定過程中，硬性要求附加政策出臺對股市影響的分析報告，作為政策制定的重要參照。
　　（二）強監(jiān)管、加層次、擴規(guī)模
　　從股市本身看，推行積極股市政策可以從加強監(jiān)管、增加層次、擴大規(guī)模入手，三管齊下，通過加強監(jiān)管保障投資者利益，提高信心，加大對股市資金的配置；通過增加層次和擴大規(guī)模增加可投資規(guī)模。使得股市真正成為投資者收益長期增值的重要投資渠道。
　　從加強監(jiān)管來說，我們應(yīng)該堅決打擊內(nèi)幕交易、保障信息披露的公平公正，及其他不公平交易行為，造就良好的投資環(huán)境，增強投資者投資信心，將其閑置資金配置到股市中，促進流動性的疏導(dǎo)，并為實體經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持。從增加層次上說，建立多層次資本市場，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、建設(shè)三板市場，為不同投資需求的投資者提供投資平臺，同時也為不同層次的企業(yè)提供融資平臺。從擴大規(guī)模上說，不斷增加市場中的可投資證券數(shù)量，充實投資者需求。利用這三管齊下，把股市真正建設(shè)成資源優(yōu)化配置的場所，合理利用充足的流動性為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整作貢獻，在此過程中落實提高居民財產(chǎn)性收入的承諾。
　　（三）逐步建設(shè)股市新文化、探索股市功能
　　從監(jiān)管者看，首先應(yīng)該開展監(jiān)管者教育，讓監(jiān)管部門都能正確認識資本市場的本質(zhì)和基本功能，在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只“看得見的手”的作用，擺脫“管漲不管跌”的慣性思維，通過政策渠道助力股市發(fā)展。在緊縮調(diào)控的今天，為將流動性疏導(dǎo)進入股市，更應(yīng)該加大對股市政策的傾斜，在制定政策時充分考慮股市的承受能力。其次，監(jiān)管者應(yīng)該客觀看待股市投機，沒有投機的股市是不健康的股市，投機者實際上也是市場風(fēng)險的對沖者，監(jiān)管者應(yīng)該鼓勵合法合理的投機。
　　從投資者看，開展投資人教育，首先應(yīng)該樹立正確投資觀，告別股市發(fā)的是“不義之財”的困惑；其次，應(yīng)該培育科學(xué)的投資理念，學(xué)習(xí)財務(wù)知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證；再次，從政府到上市公司，再到中介機構(gòu)應(yīng)該堅持誠信為本的原則，提高投資者的投資信心。
　　（劉紀鵬教授系中國政法大學(xué)資本研究中心主任）