民企收購國企的財務(wù)風(fēng)險探究

　　【摘要】 “新36條”的發(fā)布再次引發(fā)了民營企業(yè)擴(kuò)張的浪潮，在這樣的背景下，民營企業(yè)更應(yīng)認(rèn)識到潛藏在其中的風(fēng)險，以避免走入困境。文章采用廣義的財務(wù)風(fēng)險界定，對民營企業(yè)收購國企過程中可能遇到的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析，并對有意通過收購國企擴(kuò)張的民營企業(yè)提出了相應(yīng)的對策建議。
　　【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè)；收購；財務(wù)風(fēng)險；對策
　　
　　繼2005年國務(wù)院出臺《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》后，2010年5月13日國務(wù)院再次發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新36條”，下同），旨在使民間資本對拉動經(jīng)濟(jì)增長和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)起到一定的作用。
　　“新36條”中指出凡是“法律法規(guī)未明確禁止準(zhǔn)入的行業(yè)和領(lǐng)域”民營企業(yè)都可以進(jìn)行投資，細(xì)化了鼓勵和支持民間資本進(jìn)入的領(lǐng)域，提出了鼓勵民間資本進(jìn)入的具體途徑和方式。同時要求國有資本退出一般競爭性領(lǐng)域，為民營企業(yè)創(chuàng)造廣闊的市場空間，這對民營企業(yè)來說是一個發(fā)展的大好時機(jī)。然而，民營企業(yè)也要客觀認(rèn)識到其收購國有企業(yè)存在著巨大的財務(wù)風(fēng)險，稍有不慎就會使自身陷入困境甚至絕境。本文針對民營企業(yè)收購國有企業(yè)中存在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，為有意通過收購國有企業(yè)的方式做大做強(qiáng)的民營企業(yè)提出建議，避免盲目、片面的冒進(jìn)行為，正視財務(wù)風(fēng)險，作出正確的決策。
　　
　　一、財務(wù)風(fēng)險定義
　　
　　財務(wù)風(fēng)險有廣義與狹義之分。廣義的財務(wù)風(fēng)險從財務(wù)本質(zhì)的角度出發(fā)，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)活動由于各種不確定因素的影響，使其財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，造成蒙受損失的機(jī)會和可能。而狹義的財務(wù)風(fēng)險則認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，也稱融資風(fēng)險。這種觀點(diǎn)從財務(wù)的中心出發(fā)來界定財務(wù)風(fēng)險，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險來源于企業(yè)的負(fù)債融資。本文認(rèn)為僅從負(fù)債融資方面界定財務(wù)風(fēng)險不符合民營企業(yè)收購國有企業(yè)的情況，因此采用廣義的財務(wù)風(fēng)險界定，認(rèn)為企業(yè)財務(wù)活動的某一方面或某個環(huán)節(jié)的問題都有可能導(dǎo)致盈利能力和償債能力的降低。
　　
　　二、民企收購國企存在的財務(wù)風(fēng)險
　　
　　民營企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，是隨著改革開放發(fā)展起來的。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，民營企業(yè)積累了一定的資本，為其大規(guī)模擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。然而，民營企業(yè)在發(fā)展過程中也暴露了很多的問題，如籌資困難、管理水平低下、決策盲目等，使其面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。因此，民營企業(yè)在收購國有企業(yè)時不僅要考慮自身的財務(wù)風(fēng)險，還要兼顧收購過程面臨的財務(wù)風(fēng)險。
　　（一）現(xiàn)金流風(fēng)險
　　民營企業(yè)本身存在籌資困難、管理能力低下、缺乏有效的資金管理運(yùn)作等現(xiàn)象，對資金沒有長期的規(guī)劃，其安全性和完整性難以保證。收購行為產(chǎn)生的收益一般發(fā)生在遠(yuǎn)期，而成本卻發(fā)生在近期，民營企業(yè)在自身資金實力、技術(shù)能力和管理能力還不足的情況下，收購行為往往只憑一腔熱情，對收購過程存在的籌資風(fēng)險和支付風(fēng)險估計過分樂觀，高估自身的整合能力，作出超出自身財務(wù)能力的決策，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流難以為繼，陷入進(jìn)退維谷的困境，影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。
　　（二）信息不對稱風(fēng)險
　　信息不對稱風(fēng)險主要是指在收購過程中，收購方無法順利獲得反映目標(biāo)企業(yè)真實、完整的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的信息資料，從而導(dǎo)致收購決策失敗的風(fēng)險。在收購過程中，國有企業(yè)作為被收購方，擁有收購方民營企業(yè)無法獲得的獨(dú)家信息。為了提高收購價格，國有企業(yè)在價值評估時通常會高估自身的價值，并對財務(wù)報告從有利于自身的角度進(jìn)行“粉飾”，民營企業(yè)如果沒有詳細(xì)地分析調(diào)查，就會得出過分樂觀的結(jié)論，造成對收購的收益和風(fēng)險估計不足，增加自身的財務(wù)風(fēng)險。此外，隱性負(fù)債也是民營企業(yè)在收購國有企業(yè)中容易忽視的因素，導(dǎo)致協(xié)議簽訂后，債主紛紛找上門來要求不知情的民營企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，使得民營企業(yè)深陷債務(wù)糾紛，代人受過。
　　（三）財務(wù)整合風(fēng)險
　　收購方將目標(biāo)企業(yè)接管過來后，面臨的最主要的問題就是整合，收購后如果不能及時采取積極的行動將被收購方快速整合到其組織結(jié)構(gòu)中，收購仍有可能失敗。在我國，不少企業(yè)因收購跌入困境，成為“問題企業(yè)”。究其原因，是由于收購企業(yè)對收購后的整合工作不夠重視，整合戰(zhàn)略選擇不當(dāng)，整合成本太高造成的。財務(wù)整合是整合的核心內(nèi)容，財務(wù)整合不力是收購產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要原因。財務(wù)整合風(fēng)險主要是指不能使整個企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同的風(fēng)險，具體表現(xiàn)在兩個方面：一是收購過程中股價、融資等引起的潛在風(fēng)險；二是不能盡快處理目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)引發(fā)的風(fēng)險。
　　
　　三、民企防范財務(wù)風(fēng)險的對策
　　
　　 收購的過程可以劃分為三個階段：計劃決策階段→交易執(zhí)行階段→運(yùn)營整合階段，每一個階段都面臨著不同的風(fēng)險。民營企業(yè)在收購國有企業(yè)的過程中更要做好每一個環(huán)節(jié)的工作，避免財務(wù)風(fēng)險。
　　（一）充分認(rèn)識自身的能力，做出正確的決策
　　首先，民營企業(yè)需要通過改善自身的經(jīng)營管理機(jī)制以及對財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識、建立有效的資金管理和財務(wù)預(yù)警制度等方式，突出創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級方面的要求，降低自身的財務(wù)風(fēng)險。其次，在確定目標(biāo)企業(yè)時，應(yīng)選取自己熟悉的領(lǐng)域，選擇合適的收購對象：合適的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)規(guī)模或產(chǎn)品特性。本文通過對“新36條”的解讀，認(rèn)為民營企業(yè)結(jié)合自身情況可以選取以下領(lǐng)域進(jìn)入：油氣的儲運(yùn)和管道輸送設(shè)備的銷售；風(fēng)能電站、太陽能電站以及地?zé)帷⑸镔|(zhì)能等可再生能源相關(guān)設(shè)備制造；村鎮(zhèn)銀行等。最后，民營企業(yè)要充分認(rèn)識自身的實際能力，作出正確的財務(wù)決策，量力而行，不要超越自身財務(wù)能力而僅憑一時熱情盲目收購國有企業(yè)。民營企業(yè)只有進(jìn)一步提高自身的實力，才能吃下國有企業(yè)退出一般競爭性領(lǐng)域后留下的市場份額。
　　（二）大量收集目標(biāo)企業(yè)信息，使信息對稱化
　　民營企業(yè)在進(jìn)行決策時，可以充分利用資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，確保自身的權(quán)益，降低民營企業(yè)收購國有企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。同時，選擇風(fēng)險較小的方案，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性和損失的程度。一些國有企業(yè)的賬面價值并不能代表其現(xiàn)實價值，民營企業(yè)在收購時要選擇恰當(dāng)?shù)膬r值評估方法，充分考慮賬外因素和隱性成分，可以與目標(biāo)企業(yè)簽訂責(zé)任書，明確相互責(zé)任，保證信息披露達(dá)標(biāo)。
　　（三）選用正確的整合戰(zhàn)略，形成財務(wù)協(xié)同效應(yīng)
　　收購實現(xiàn)后，企業(yè)要盡快剝離低效率資產(chǎn)，變現(xiàn)與核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，用以償還融資所引起的債務(wù)，提高資產(chǎn)的效率和質(zhì)量，提高核心競爭力和投資回報率，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。此外，可以通過設(shè)立風(fēng)險基金、參加社會保險等方式，建立健全風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制以應(yīng)付收購過程中的不確定事件；及時足額增補(bǔ)企業(yè)的自有資金，壯大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力，提高企業(yè)抗擊財務(wù)風(fēng)險的能力。如果收購后出現(xiàn)意外，使得整合的結(jié)果與原來的設(shè)想差距較大，或因外部環(huán)境發(fā)生變化使收購的目標(biāo)不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，以防范財務(wù)風(fēng)險，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。可以通過整體出售目標(biāo)企業(yè)、部分出售產(chǎn)權(quán)或股權(quán)，從未來的現(xiàn)金流入中獲利，緩解財務(wù)危機(jī)，增強(qiáng)自身的競爭能力。
　　在“新36條”的推動下，民營企業(yè)將迎來又一個擴(kuò)張的浪潮。相信只要民營企業(yè)充分考慮在收購國有企業(yè)的過程中可能遇到的財務(wù)風(fēng)險，并以積極的態(tài)度看待、解決，我國民營企業(yè)做大做強(qiáng)就不會僅是夢想。●
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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