契機與風險并存

　　【摘要】 改革開放以來，我國商業銀行面臨國際和國內間的激烈競爭，在金融創新的浪潮下，資產證券化產生并且迅速發展。資產證券化解決了商業銀行貸款流動性的問題，擴大了銀行的業務范圍，然而，資產證券化在給我國商業銀行帶來契機的同時也存在問題和風險。文章以資產證券化為切入點，從商業銀行角度分析了資產證券化給我國商業銀行帶來的契機和存在的問題及風險，并以美國次貸危機的實例分析了其對中國商業銀行資產證券化的警示與啟示，最后提出了規范資產證券化、防范資產證券化給商業銀行帶來的風險的一些對策，總結出對我國商業銀行資產證券化的戰略性思考，以期為我國商業銀行在資產證券化的運作過程中遇到的問題與風險提供指導。
　　【關鍵詞】 契機； 風險； 資產證券化； 商業銀行
　　
　　改革開放以來，我國經濟發展水平保持又好又快發展，穩定、健康的國內宏觀經濟環境為我國商業銀行提供了良好的經營環境和發展機會。然而，對外開放也使外資銀行將新的金融工具和項目、新的服務帶入我國國內市場，再加上股份制銀行占市場份額的增多，使我國商業銀行面臨來自國際和國內間的激烈競爭。在國際與國內競爭的大環境下，只有加強金融創新，才能提高我國商業銀行的綜合實力。在金融創新的浪潮下，為了在競爭中求生存和發展，資產證券化和融資證券化成為金融創新的必然產物。2007年次貸危機席卷美國金融市場，并很快波及全球，其影響之大給中國的銀行資產證券化敲了警鐘，如何控制資產證券化的風險值得思考。資產證券化的發展對商業銀行來說是一把雙刃劍，既是契機又存在風險，因此，必須正視資產證券化對商業銀行的利弊，控制其給商業銀行帶來的風險，逐步推進資產證券化的發展，使資產證券化成為商業銀行的有利手段。
　　
　　一、資產證券化的含義及運作過程
　　
　　資產證券化產生于20世紀70年代。由于銀行長期以來有短存長貸的矛盾，資產證券化緩解了銀行業不良資產的壓力，因而受到我國銀行業的青睞。我國金融業嘗試于2000年9、10月，中國建設銀行和中國工商銀行相繼實行住房抵押貸款證券化試點。我國正式發布試點文件于2005年3月，央行和銀監會發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，國家開發銀行和中國建設銀行分別進行信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的試點。幾年來取得了比較滿意的成果。資產證券化是指發起人（商業銀行）將自己擁有的流動性較差但未來現金流收益比較穩定的資產，轉讓給特定目的的機構或受托人，該機構或受托人聘請信譽好的金融機構進行資金資產的托管，由評級機構進行信用評級，承銷人在金融市場上發行以該資產為標的證券，由服務商將收到的現金收益償付給投資者，從而將呆滯賬款轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券，是通過在資本市場和貨幣市場發行證券籌資的直接融資方式。資產證券化的運作過程是：商業銀行將資金貸款給借款人，取得債權；商業銀行將流動性較差但有預期現金流的應收賬款出售或轉讓給信托機構，進行專業的信用增級和信用評級；以該資產為基礎，由信用好的金融機構或政府部門提供擔保，由信托機構在資本市場上發行新證券，吸引投資者投資；通過投行進行收款，憑借對資產的所有權確保將未來現金流首先用于支付投資者本金和利息。
　　
　　二、資產證券化對商業銀行的契機
　　
　　（一）擴大業務范圍，增強盈利性
　　在傳統的金融發展史中，商業銀行扮演著存貸中介的角色，存貸差是商業銀行獲取利潤的主要來源。近年來，西方國家商業銀行的中間業務收入逐漸成為經營收入的主要來源。在我國，存貸差仍占商業銀行獲取利潤的主要地位，但我國商業銀行也在逐漸從賺取存貸差為主向賺取中間業務收入為主轉變。資產證券化作為商業銀行的中間業務，擴大了我國商業銀行的業務范圍，增加了銀行收入的途徑，為商業銀行開拓了新的利潤增長點。
　　（二）增強流動性
　　由于銀行業務的特殊性，隨著經營時間的增加，商業銀行不良資產數額逐漸增長，長期積壓會造成流動性不足，產生經營風險。通過資產證券化，商業銀行可以將期限長、流動性差的債權轉移或出售，將呆滯資產轉變為流動性資產，通過資產證券化銀行可以提前收回資金，出售呆滯資產的資金可投入到高流動性的領域，從而使商業銀行的流動性得到增強，降低系統性風險，也化解了長期以來我國商業銀行因長期資產和短期負債期限搭配而導致的失調問題。
　　（三）轉移和分散相關風險
　　長期以來的存短貸長，使商業銀行受市場利率影響較大，承擔著由貸款所帶來的信用風險、流動性風險和提前還款風險等，一旦市場利率發生較大波動，商業銀行就會面臨各種危機，資產證券化有效降低商業銀行固定利率資產的利率風險，一方面通過資產證券化將信貸風險轉移給金融市場中的投資者，分散原來過于集中的信用風險和提前還款風險；另一方面，將呆滯貸款的風險轉嫁給信托機構及資本市場中的投資者，將信貸資產從資產負債表中剝離，從而降低商業銀行的流動性風險。
　　
　　三、商業銀行資產證券化的風險
　　
　　首先，資產證券化給其他非金融機構直接在資本市場上籌集資金提供了便利，從而加劇了銀行業的競爭，使得銀行業的傳統份額減少，“貸款并持有”的經營模式逐漸讓位于“貸款并證券化”的經營模式。其次，信用評級風險過高。進行資產證券化的資產必須能夠產生穩定的現金流，而評定資產現金流是否穩定的正是信用評級機構。我國的資產信用評級、資產評估等中介機構發展數量日漸龐大，但獨立性不強，這些中介機構多與被評估單位存在利益關系，不能出具公平、公正、公允的評估意見，盲目評級，把次級貸款當成優質貸款，嚴重誤導投資者對發行證券的認識。再次，如果商業銀行只是將呆滯的貸款轉移給信托機構，而不是出售，那么呆滯貸款的流動性風險就還存在于商業銀行中。正如《中國銀監會辦公廳關于進一步加強信貸資產證券化業務管理工作的通知》中所指出：“要確保‘真實出售’，資產證券化并不意味著風險有效轉移，對風險的衡量應根據交易的‘經濟實質’，而不僅僅是‘法律形式’。”
　　
　　四、次貸危機對中國商業銀行資產證券化的警示
　　
　　2007年美國爆發次貸危機，其破壞力影響全球金融市場。資產證券化作為美國次級債市場的重要金融工具，對次貸危機的產生有不可忽視的推動作用。自2000年美國大規模發行次級抵押債券以來，各評級機構一直給予其最高信用評級。正是出于對美國三大信用評級機構的信任，全球投資者才放心大肆購買次級債券，但正是這些評級機構評定的高級別的優質證券，卻在一夜之間成為投資者手中的垃圾證券。這些評級機構不切實際的評級加大了次貸危機的強度，從某種程度上來說是次貸危機爆發的重要原因。資產證券化的產生使銀行從謹慎融資走向冒險融資，資產證券化無形中推動了次貸危機的形成。雖然目前次貸危機對中國金融市場的影響有限，卻對資產證券化在中國的發展起到警示作用。在市場繁榮時期，資產證券化在提高資金流動性方面體現出獨特的作用，然而一旦市場利率上升，資產證券化隱藏的巨大風險便開始暴露蔓延。美國次貸危機的經驗教訓對我國資產證券化的發展有重要的借鑒意義，我國應該在吸取美國次貸危機教訓的基礎上建立風險控制體系，有條不紊地推進資產證券化的發展。
　　
　　五、防范風險、完善資產證券化的對策
　　
　　（一）完善風險控制機制
　　商業銀行要確保資產的真實出售，準確評估已轉移和仍保留的風險，降低商業銀行的信貸風險；在資產證券化的運作過程中，應對發行人的資金來源、現金流狀況、還款能力、發行手續等方面進行嚴格審查，不符合標準的拒絕辦理和批準，在放貸過程中要嚴格控制審核流程，加強對相關制度執行的規范性，保證信貸風險的防范措施；對資產證券化業務的規模進行嚴格控制，避免無限制無標準地發行證券和擴張信用風險。
　　
　　（二）構建科學的信用評級體系
　　資產證券化產品的發展，有利于提高資金使用效率，但其定價和交易有賴于準確的市場評價。次貸危機的教訓表明，信用評級機構的失職導致的后果是巨大的。我國亟待構建科學有效的信用評級機制，準確判斷發行證券的信用級別，規范資產評估和信用評級機構的運作，提高其獨立性，杜絕信用評級中的道德風險，同時應借鑒國際先進的評級標準和手段，全面提高我國信用評級機構和評估機構評估意見的真實性和準確性。
　　（三）完善法規，加強監管
　　目前，我國關于資產證券化的專門法律并未到位，只以關于資產證券化的試點文件和管理工作的通知為依據，可能存在政策風險。國家應出臺專門的法律法規來制定業務操作標準，規范資產證券化的每一項運行程序，同時對已有的《會計法》、《證券法》、《擔保法》、《信托法》等法律中有關資產證券化的條款進行健全和完善，建立資產證券化的專門統一的法律體系。監管機構則應在完善相關法律法規框架的基礎上理順監管體系，建立銀監會、證監會、保監會三家監管機構之間的對話機制，協調步調、研究對策，實施對資產證券化活動的統一監管。同時，應盡快建立一個包括資產評估、證券發行、證券交易在內的完整的資產證券化體系，完善資產證券化業務的監管程序，即從基礎資產的產生開始，到資產池的評估，再到證券的發行和交易，對資產證券化的每一個環節都執行嚴格監管，才能防范風險于未然。我國政府的首要任務是建設適應資產證券化發展的制度環境、監管環境，以市場化為導向，通過建設適宜的制度環境，穩步發展中國銀行業資產證券化。
　　（四）培養專業人才
　　資產證券化是一項綜合性很強的業務，需要辦理人員具備多方面的知識和技能，具備高素質和較高的責任感、謹慎度。商業銀行是知識密集型企業，人力資本是商業銀行中最重要的資源，應高度重視人才的培養，引進國際先進的資產證券化管理的經驗，豐富工作人員的理論知識，提高其實踐技能。對商業銀行中辦理資產證券化業務的工作人員進行統一培訓，使工作人員掌握關于銀行、證券發行、承銷、信用評級、擔保、法律等多方面的關于資產證券化的知識。對資產證券化相關信貸資產產品的知識可以做成宣傳冊，供投資者閱讀，提高投資者對資產證券化的認識，加強投資者的風險意識。
　　
　　六、中國資產證券化發展的戰略性思考
　　
　　綜上所述，資產證券化使商業銀行的流動性和盈利性得到增強，能分散相關風險、改善銀行經營效率，但我國資本市場的環境尚不完善、相關法律尚不健全、風險控制機制和信用評級體系尚未建立，資產證券化的發展還面臨諸多問題，若發展過快將給商業銀行帶來新的風險，因此資產證券化是一把雙刃劍，對商業銀行來說，既是契機，又存在運行的問題與風險。資產證券化本身并無好壞，它只是一種工具，其作用的發揮在于如何運用這項工具。我國在推動資產證券化的金融創新時，要吸取美國次貸危機的經驗教訓，不能急功近利，客觀看待資產證券化，根據我國具體國情穩健推進資產證券化的發展。我國商業銀行應該采取措施遏制資產證券化的風險因素，從多方面解決阻礙資產證券化健康發展的問題，保障資產證券化健康發展，使資產證券化成為改善我國商業銀行流動性管理的有效途徑，而不是加大銀行流動性風險的導火索。
　　
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