基礎(chǔ)設施建設投資決策分析

　　【摘要】 長期以來我國基礎(chǔ)設施建設投資相對滯后，缺乏統(tǒng)一的投資決策分析方法，嚴重制約了我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，文章在歸結(jié)基礎(chǔ)設施內(nèi)涵的基礎(chǔ)上按照其所屬的經(jīng)濟特性統(tǒng)一劃分為經(jīng)營性基礎(chǔ)設施、準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施，分別針對不同類型的基礎(chǔ)設施提出了不同的投資決策分析方法，構(gòu)建了相應的投資決策模型，并輔之以具體的案例進行分析，全面的論述了相應投資決策的分析過程及其具體應用。
　　【關(guān)鍵詞】 基礎(chǔ)設施； 投資決策； 案例分析
　　
　　引言
　　
　　隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，對基礎(chǔ)設施建設的需求越來越大，使得基礎(chǔ)設施建設的投資缺口日益凸顯，究其原因主要是基礎(chǔ)設施建設的初始投資額巨大、投資回收期長、投資收益少、缺乏統(tǒng)一的投資決策分析方法，鑒于以上原因，本文從現(xiàn)階段尚存在一定爭議的基礎(chǔ)設施內(nèi)涵入手，歸結(jié)了基礎(chǔ)設施的內(nèi)涵和分類，并在此基礎(chǔ)上提出了不同類型基礎(chǔ)設施的投資決策方法，構(gòu)建相應的投資決策模型，建立了相關(guān)的投資決策分析方法，以解決現(xiàn)階段基礎(chǔ)設施建設缺乏統(tǒng)一的投資決策分析標準的問題。本文的核心思想在于修正傳統(tǒng)的財務盈虧平衡點，考慮了各項收入、支出的貨幣時間價值，并將其引入經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設的投資決策；另外，將彈性系數(shù)法引入非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設的投資決策，以測定對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設的需求量。
　　基礎(chǔ)設施建設在財務、經(jīng)濟學領(lǐng)域的研究始于20世紀40年代，至今許多專家、學者對基礎(chǔ)設施的內(nèi)涵還存在一定的爭議和分歧，其中對現(xiàn)代基礎(chǔ)設施建設的研究有重要影響的主要是以下觀點：1994年世界銀行召開“為發(fā)展提供基礎(chǔ)設施”的主題會議，會議上提出“基礎(chǔ)設施是永久性的工程構(gòu)筑、設備、設施以及它們提供的為居民所用和用于經(jīng)濟生產(chǎn)的服務。這些基礎(chǔ)設施主要包括公用事業(yè)（電力、管道煤氣、電信、供水、環(huán)境衛(wèi)生設施和排污系統(tǒng)、固體廢棄物的收集和處理系統(tǒng)），公共工程（大壩、道路、灌溉及排水用渠功能）以及交通設施（城市交通鐵路、海港、水運和機場）”。
　　我國基礎(chǔ)設施建設研究的問題始于20世紀80年代，著名學者錢家俊、毛立本將“基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”引入經(jīng)濟、財務等研究領(lǐng)域，指出基礎(chǔ)設施建設是“向社會上所有商業(yè)部門生產(chǎn)提供基礎(chǔ)服務的那些部門，如運輸、通信、動力、供水、以及教育、科研、衛(wèi)生等部門”，并提出基礎(chǔ)設施建設有廣義和狹義之分，廣義主要是指運輸、通信、動力、供水等部門，狹義主要是指為以上部門提供服務的教育、科研、衛(wèi)生等部門。
　　本文將基礎(chǔ)設施的內(nèi)涵歸結(jié)為：基礎(chǔ)設施是為經(jīng)濟建設、人民生活提供有形的物質(zhì)基礎(chǔ)和無形的公共服務的總稱，其主要包括交通、電力、水利、市政等有形基礎(chǔ)以及教育、信息、科研等無形服務。
　　本文從投資決策的角度研究基礎(chǔ)設施建設，按照其所屬的經(jīng)濟特性主要劃分為：經(jīng)營性基礎(chǔ)設施、準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施和非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施。其中，經(jīng)營性基礎(chǔ)設施是指具有盈利性質(zhì)，能夠回收全部初始投資，能夠帶來直接的經(jīng)濟效益，可以采用商品化生產(chǎn)方式運營的基礎(chǔ)設施。這類基礎(chǔ)設施既能滿足經(jīng)濟建設和人民生活，又可以通過營業(yè)收入回收投資，實現(xiàn)盈利。經(jīng)營性基礎(chǔ)設施主要包括電力、水利、能源等生產(chǎn)部門。
　　非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施是指具有社會公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會提供無償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會效益和環(huán)境效益的基礎(chǔ)設施。這類基礎(chǔ)設施幾乎沒有任何現(xiàn)金流入，很難直接的表現(xiàn)為經(jīng)濟效益，主要是滿足社會效益和環(huán)境效益。非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施主要包括綠化、環(huán)衛(wèi)、公園、防災等部門。
　　準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施是指具有一定的盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟效益，但又不能以單純的追求利潤最大化為目的的基礎(chǔ)設施。這類基礎(chǔ)設施具有雙重的性質(zhì)，既要考慮到投資項目的公益性質(zhì)，又要在一定程度上關(guān)注該項目的經(jīng)濟收益，保持二者的均衡。準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施主要包括公共交通、污水處理、垃圾處理等部門。
　　
　　一、經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的投資決策分析
　　
　　經(jīng)營性基礎(chǔ)設施具有盈利性質(zhì)，可以通過日常經(jīng)營回收初始投資，并實現(xiàn)盈利，因此主要考慮其帶來的直接經(jīng)濟效益，可以采用內(nèi)含貨幣時間價值的財務盈虧平衡點來做投資決策。
　　假設基礎(chǔ)設施的初始投資額為F，分k年進行投資，每年的投資額為f0，f1，f2……fk，在該基礎(chǔ)設施的經(jīng)營期間內(nèi)每年的付現(xiàn)費用為ck+1，ck+2，……ck+n，年平均付現(xiàn)費用為C，因為基礎(chǔ)設施每年的現(xiàn)金流量相對穩(wěn)定，每年的現(xiàn)金流量均為NCF，所得稅稅率為I，單價為P，單位變動成本為V，財務盈虧平衡點為Q，基礎(chǔ)設施采用平均年限法計提折舊，年折舊金額為U，凈殘值為R，則：
　　案例一：某市燃氣公司擬準備進行煤氣工程改造，計劃用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣，若進行改造需要三年時間，每年年初需分別投入1 500萬元，1 200萬元，1 000萬元，天然氣的單價為3.5元每立方米，單位成本為2元每立方米，預計該基礎(chǔ)設施投產(chǎn)后可使用12年，預計凈殘值為300萬元，采用平均年限法計提折舊，因為天然氣管道后續(xù)的維修支出比較多，預計前5年的付現(xiàn)費用為50萬元，后7年的付現(xiàn)費用為100萬元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，假設其他因素不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　所以，只有當天然氣的需求量超過641.35萬立方米時，才可以考慮進行煤氣工程改造，用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣。
　　
　　二、非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的投資決策分析
　　
　　非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施具有社會公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會提供無償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會效益和環(huán)境效益，對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的投資決策不應過多的考慮經(jīng)濟效益，而應該重點關(guān)注當?shù)貙τ诜墙?jīng)營性基礎(chǔ)設施的需求量，切實滿足當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和人民生活的需求，因此可以采用彈性系數(shù)法測定對非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的需求量，以決定是否建設非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施及其投資規(guī)模。
　　非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施投資額對經(jīng)濟指標的彈性系數(shù)為非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施投資額的變化率和經(jīng)濟指標的變化率之比，計算公式如下：
　　式中：e——彈性系數(shù)；
　　IR——經(jīng)濟指標增長率；
　　IE——非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施投資增長率。
　　對于這個彈性系數(shù)大小的測定，許多專家、學者都做過研究，比較權(quán)威的是使用中國1978—2006年的數(shù)據(jù)，對我國基礎(chǔ)設施建設支出與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了實證研究，得出的結(jié)論：基礎(chǔ)設施建設對經(jīng)濟增長具有促進作用，經(jīng)濟增長也需要基礎(chǔ)設施作為支撐，基礎(chǔ)設施建設支出每增加1％，國內(nèi)生產(chǎn)總值即GDP大致可以增加0.152％，則彈性系數(shù)為0.152。通過彈性系數(shù)可以測算出當?shù)貙Ψ墙?jīng)營性基礎(chǔ)設施的需求量，從而決定是否需要進行非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設及其投資規(guī)模。
　　案例二：某市擬進行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設，經(jīng)過統(tǒng)計得知：當?shù)厣夏甑膰鴥?nèi)生產(chǎn)總值為106 390萬元，市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設施投資額為256 786萬元。當?shù)亟衲暧媱潎鴥?nèi)生產(chǎn)總值的預期目標為121 280萬元，假設其他因素不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　假設上年的國內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設施投資額分別為GDP0、A0，今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設施投資額分別為GDP1、A1
　　由彈性系數(shù)公式得：
　　所以，該市今年需要進行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設投資，為了完成國內(nèi)生產(chǎn)總值121 280萬元的預期目標，需要投資非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施493 226.4萬元作為支撐。
　　
　　
　　三、準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的投資決策分析
　　
　　準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施具有盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟效益，在做投資決策時應綜合權(quán)衡其經(jīng)濟效益與社會效益，因此可以將準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施按照其內(nèi)含的結(jié)構(gòu)比例劃分為經(jīng)營性部分和非經(jīng)營性部分。對于經(jīng)營性部分可以參照經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的內(nèi)含貨幣時間價值的財務盈虧平衡點來做投資決策；對于非經(jīng)營性部分，可以參照非經(jīng)營性基礎(chǔ)設施的彈性系數(shù)法來做投資決策。
　　假設準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施建設內(nèi)含經(jīng)營性部分的比例為X，非經(jīng)營性部分的比例為1-X，則可以將內(nèi)含貨幣時間價值的財務盈虧平衡點公式和彈性系數(shù)調(diào)整為：
　　案例三：某市擬向建筑施工企業(yè)招標建設垃圾處理廠，進行建設需要兩年時間，各年初需要投入2 500萬元、1 000萬元，污水處理的收費標準為0.86元每噸，單位成本為0.45元每噸，預計垃圾處理廠可以使用10年，預計凈殘值為200萬元，采用平均年限法計提折舊，因為設備后續(xù)的維修支出比較多，預計前3年的付現(xiàn)費用為20萬元，后7年的付現(xiàn)費用為50萬元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，該垃圾處理廠經(jīng)營性部分所占比例為30%，某市上年的國內(nèi)生產(chǎn)總值為569 307萬元，對準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施投資為126 400萬元，今年的計劃國內(nèi)生產(chǎn)總值的預計目標為667 096萬元，假設其他因素保持不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　經(jīng)營性部分：
　　年折舊額=（2 500+1 000-200）/10=330
　　年平均付現(xiàn)費用=（20*3+40*7）/10=34
　　所以，當該市的垃圾年處理量超過459.45萬噸時，該市可以考慮建設垃圾處理廠，該市為完成今年預期的國內(nèi)生產(chǎn)總值的目標，需要準經(jīng)營性基礎(chǔ)設施投資269 239.1萬元作為支撐。
　　
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　　注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文