企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效相關(guān)性研究綜述

　　【摘要】 近年來，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任已成為學(xué)者、立法者、企業(yè)經(jīng)營者、股東和社會各界關(guān)注的焦點，也是企業(yè)自身反復(fù)思考和論證的問題。其論證的核心之一就是企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系問題，迄今國內(nèi)外已有數(shù)十篇文章對此進(jìn)行了相關(guān)的研究。文章對其進(jìn)行了總結(jié)并對國內(nèi)研究的進(jìn)一步發(fā)展提出了建議。
　　【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會責(zé)任； 財務(wù)績效； 相關(guān)性
　　
　　一、引言
　　在我國，和諧社會已成為社會發(fā)展的新理念，片面強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式正逐漸為兼顧環(huán)境和社會均衡發(fā)展的可持續(xù)增長模式所替代，這一背景下，企業(yè)社會責(zé)任成了研究的熱點。但在學(xué)術(shù)界有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的理解存在著許多分歧，同時對財務(wù)績效指標(biāo)的界定也存在著諸多分歧，因此兩者之間的關(guān)系很難評定，但搞清楚企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系，對研究企業(yè)從事社會責(zé)任的內(nèi)在動力機(jī)制有重要作用，對企業(yè)各利益相關(guān)者具有現(xiàn)實的意義，也有助于企業(yè)管理者更主動更有戰(zhàn)略性地管理和從事企業(yè)社會責(zé)任。
　　
　　二、企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)性
　　（一）國外研究現(xiàn)狀
　　在過去的文獻(xiàn)中，不論是理論上還是實務(wù)上，對于企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的研究，國外已有相當(dāng)?shù)奶接憽５溲芯康玫降慕Y(jié)果存在著差異，主要有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)及無相關(guān)性三種，本文對不同時期相關(guān)文章進(jìn)行了梳理。
　　1.正相關(guān)
　　Cochran和Wood(1984)對企業(yè)社會責(zé)任的測量采用了一個特別聲望指數(shù)Moskowitz表，研究了1970—1974年包含29個行業(yè)的39家公司的績效，采用營業(yè)利潤與資產(chǎn)的比率、營業(yè)利潤與銷售額的比率和超額價值等財務(wù)指標(biāo)來衡量樣本公司的財務(wù)績效，后又引入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)壽命，其研究結(jié)果表明，即使在控制了資產(chǎn)壽命等因素的影響后，企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效之間的積極聯(lián)系仍然是存在的。Preston和O’Bannon(1997)對美國67家企業(yè)1982—1992年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，用財富企業(yè)社會名譽調(diào)查代表社會責(zé)任，用總資產(chǎn)利潤、凈資產(chǎn)利潤和投資利潤作為財務(wù)績效的代表，發(fā)現(xiàn)二者之間有著積極的關(guān)系。Dowell et al（2000）就企業(yè)履行國際環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)是增加企業(yè)的市場價值還是拖累企業(yè)進(jìn)行了實證研究，研究中采用KLD指數(shù)作為企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)，結(jié)果表明兩者之間存在積極關(guān)系。M.B.Ruf(2001)等人通過研究公司在產(chǎn)品責(zé)任、環(huán)境保護(hù)、婦女以及小群體、核能、軍事合約和南非事務(wù)等方面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任的變動不僅與當(dāng)期的財務(wù)績效變動正相關(guān)，與隨后期間的財務(wù)績效同樣正相關(guān)。
　　Simpson和Kohers（2002）對美國所有國有銀行1993—1994年的企業(yè)社會績效與財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行了研究，以企業(yè)社會再投資行為作為企業(yè)社會績效評價，用資產(chǎn)報酬率和貸款損失率評價財務(wù)績效，也發(fā)現(xiàn)二者之間有著積極的關(guān)系。Schnietz和Epstein（2005）研究企業(yè)社會責(zé)任給企業(yè)帶來的名譽能否幫企業(yè)度過危機(jī)，結(jié)果證實企業(yè)聲譽能幫助企業(yè)在發(fā)生危機(jī)時，避免股票市值大幅下挫。Francisca van Dijken（2007）研究了企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)股票表現(xiàn)的影響，以美國道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)中的90家企業(yè)為樣本，分為六年和十年兩個時間段，比較其股票市場平均表現(xiàn)，結(jié)果表明，這90家企業(yè)的股票表現(xiàn)在六年里超出市場平均值90.8%，在十年時間里則超出了146.08%。
　　Chuck Mc Peak，Nina Tooley（2008）研究了DJSJ機(jī)構(gòu)公布的美國56家社會責(zé)任方面良好的公司，發(fā)現(xiàn)這些公司財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)出眾，股票漲幅平均在101%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中其他公司股票66.07%的漲幅，資產(chǎn)回報率更是高達(dá)38%。Collison，David J. Cobb，George（2008）采用富時社會責(zé)任指數(shù)，結(jié)果表明投資者的公司業(yè)務(wù)組合滿足富時社會責(zé)任的，比他們的同行中不遵守社會責(zé)任戰(zhàn)略的要好。Callan，Scott J. Thomas，Janet M.（2009）在研究中加入了關(guān)鍵變量控制以及對某些自變量非線性測試，研究結(jié)果表明兩者存在積極的關(guān)系。Yuhei Inoue（2010）將企業(yè)社會責(zé)任分五個維度與旅游業(yè)相關(guān)的四個產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究，結(jié)果表明所有的維度都對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生了正相關(guān)關(guān)系。
　　2.不相關(guān)或負(fù)相關(guān)
　　當(dāng)然，也有一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間存在負(fù)向的關(guān)系或者沒有關(guān)系。
　　Bragdon和Marlin(1972)指出一個企業(yè)若增加社會責(zé)任的決策范疇，企業(yè)將付出比沒有承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)更多的成本，因此，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任將導(dǎo)致企業(yè)在競爭中處于不利的地位。Vance S（1975）和Folger和Nurt（1975）以Milton Moskowitz社會責(zé)任等級來衡量企業(yè)社會責(zé)任，并以股價的變動率衡量財務(wù)績效，研究顯示高社會責(zé)任等級企業(yè)的股票價格在股票市場上表現(xiàn)卻并不令人滿意。Ingram和Fraiziner（1983）、Freeman和Jaggy（1984）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)。Arlow，Ackelsberg（1991）以小企業(yè)為對象，研究了小型企業(yè)的社會責(zé)任問題，結(jié)果表明小企業(yè)的社會責(zé)任與其財務(wù)表現(xiàn)不存在相關(guān)關(guān)系。
　　Mc Williams和Siegel（2000）用一種回歸模型檢驗了企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系，他們用KLD作為企業(yè)社會責(zé)任的評價，以1991年至1996年年度平均值評價財務(wù)績效，發(fā)現(xiàn)二者并無聯(lián)系。Subroto和Hadi（2003）對印度尼西亞的企業(yè)進(jìn)行了實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效之間沒有關(guān)系。Seifert等人（2004）利用結(jié)構(gòu)方程模型對財富一千家公司慈善活動與財務(wù)表現(xiàn)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明企業(yè)的現(xiàn)金流決定了企業(yè)從事慈善活動的意愿，但是企業(yè)的慈善活動未能影響企業(yè)將來的財務(wù)表現(xiàn)。Brammer等人（2006）利用企業(yè)股票回報率檢驗了企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)表現(xiàn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者為負(fù)相關(guān)關(guān)系，且不同的行業(yè)對兩者的關(guān)系具有較大的影響。Matthew Brine，Rebecca Brown and Greg Hacket（2007）以澳大利亞300ASX指數(shù)的277家企業(yè)為樣本，以澳大利亞環(huán)境與水資源部門和道德研究中心提供的資料為企業(yè)社會責(zé)任的數(shù)據(jù)來源，以資產(chǎn)回報率、銷售回報率作為財務(wù)指標(biāo)，結(jié)果顯示兩者沒有顯著關(guān)系。May，Peter，Khare，Anshuman（2008）通過公開上市的總部設(shè)在加拿大的公司進(jìn)行研究并沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會績效與財務(wù)績效存在積極的關(guān)系。
　　雖然國外學(xué)者的大部分實證研究表明企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效是正向相關(guān)的，但關(guān)于兩者關(guān)系并沒有統(tǒng)一的觀點，仍然有一些研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間存在負(fù)向關(guān)系或沒有關(guān)系。導(dǎo)致上述不同結(jié)果主要原因是由于研究中對企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)績效的衡量標(biāo)準(zhǔn)、采用的樣本、研究方法各不相同。
　　（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀
　　在西方國家的影響下，伴隨著企業(yè)社會責(zé)任逐漸成為社會各界關(guān)注的焦點，我國學(xué)者對其研究也逐漸展開，現(xiàn)有的研究多側(cè)重于定性的規(guī)范研究，主要側(cè)重于對企業(yè)社會責(zé)任概念和范圍的界定、企業(yè)如何應(yīng)對企業(yè)社會責(zé)任以及建立企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)機(jī)制等，中國期刊全文數(shù)據(jù)庫收錄的研究已有數(shù)百篇。但同時，近幾年我國學(xué)者也開始從理論和實證研究探討企業(yè)社會責(zé)任問題與財務(wù)績效的關(guān)系。
　　
　　1.理論研究
　　吳彬、宋寶莉(2005)從理論上闡述了二者之間正相關(guān)的存在；劉麗萍（2006）通過對企業(yè)社會責(zé)任涵義的界定及對企業(yè)績效的財務(wù)績效和非財務(wù)績效的劃分，認(rèn)為企業(yè)責(zé)任和企業(yè)績效之間在短期是有沖突的，但從長期看，應(yīng)該找到兩者結(jié)合的方法，使得企業(yè)目標(biāo)和社會目標(biāo)都能得到好的實現(xiàn)。沈洪濤（2007）則通過研究上市公司的社會責(zé)任信息披露狀況發(fā)現(xiàn)：企業(yè)社會責(zé)任與公司規(guī)模、盈利能力、財務(wù)杠桿以及融資需求有關(guān)。史麗華（2008）結(jié)合西方企業(yè)社會責(zé)任實踐的發(fā)展，指出我國未來企業(yè)發(fā)展的方向：履行企業(yè)社會責(zé)任有助于企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢，增進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效。張寧（2009）先從理論上分析了企業(yè)將社會責(zé)任納入戰(zhàn)略規(guī)劃，將有利于企業(yè)價值的提升，并構(gòu)造了模型，進(jìn)一步探討了企業(yè)履行社會責(zé)任提升企業(yè)價值的條件。張兆國（2009）運用利益相關(guān)者理論，認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任不是一種簡單的利他主義，而是一種既利己也利他的最優(yōu)抉擇。吳曉云（2011）對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效不確定性關(guān)系的解釋模型進(jìn)行了研究。
　　2.實證研究
　　從理論推導(dǎo)的結(jié)論可見學(xué)者們都認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效存在著正相關(guān)性，而用實證的方法研究二者之間關(guān)系的還很少且起步也比較晚，主要集中在最近兩年。
　　溫素彬（2008）以46家上市公司2003—2007年的數(shù)據(jù)為依據(jù)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)社會責(zé)任變量對當(dāng)期財務(wù)績效的影響為負(fù)；長期來看企業(yè)履行社會責(zé)任對其財務(wù)績效具有正向影響作用。方苑（2008）研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任與當(dāng)期財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系比當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任與后期財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系更顯著，且兩者間隔時間越長，相關(guān)關(guān)系越弱。
　　楊自業(yè)（2009）研究表明社會責(zé)任表現(xiàn)與公司財務(wù)績效顯著正相關(guān)。但從構(gòu)建公司總體社會績效的各子維度而言，它們對財務(wù)績效的影響存在差異。張洪波（2009）運用分布滯后模型和Granger因果關(guān)系實證企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)性，結(jié)果表明企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)的財務(wù)績效呈正相關(guān)性的，且是企業(yè)社會責(zé)任到財務(wù)績效的單向因果關(guān)系。
　　張文寶（2010）選用金融危機(jī)爆發(fā)前后的樣本公司的數(shù)據(jù)來研究企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系得出顯著相關(guān)的結(jié)論，尤其是當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任與當(dāng)期財務(wù)績效之間存在著顯著相關(guān)性，而當(dāng)期企業(yè)社會責(zé)任與后期財務(wù)績效之間的相關(guān)性并不十分顯著。史艷青（2010）以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)社會責(zé)任，選取醫(yī)藥制造上市企業(yè)2003—2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出短期企業(yè)的社會責(zé)任與財務(wù)績效的相關(guān)關(guān)系不是很明確；中長期企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。
　　國內(nèi)對此的研究中不管從理論還是實證大都同意二者是正相關(guān)關(guān)系，但由于實證研究的文獻(xiàn)還很少，目前還沒有系統(tǒng)的有代表性的結(jié)論。
　　
　　三、對中國相關(guān)研究的思考
　　1.目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界在這一領(lǐng)域的研究起步比較晚，主要在最近幾年才開始，并且其定量研究也很少。雖然這些研究基本上得出了兩者積極相關(guān)的結(jié)論，但是這樣的結(jié)論顯然難以令人信服。
　　2.中國企業(yè)主動披露社會責(zé)任履行情況的還不是很多，主要集中于一些大型國有企業(yè)，而且國內(nèi)沒有一些權(quán)威機(jī)構(gòu)如KLD，財富社會名譽調(diào)查等提供企業(yè)履行社會責(zé)任的情況，研究的企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)來源較為混亂，缺乏可靠性。因此建立社會公認(rèn)的權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行專門研究和評價，而且多個機(jī)構(gòu)多種方法從不同的角度進(jìn)行評價，公開評價的結(jié)果，提供切實可靠的數(shù)據(jù)，同時也能促進(jìn)企業(yè)自覺地履行社會責(zé)任。
　　3.社會責(zé)任分解的各個指標(biāo)與總的社會責(zé)任得到的關(guān)系也不一定一致，因此社會責(zé)任中的各個指標(biāo)與財務(wù)績效的關(guān)系也值得注意。
　　4.在財務(wù)表現(xiàn)的衡量方面，采用的指標(biāo)也存在不一致性，有的采用市場價值，有的采用資產(chǎn)回報率、周轉(zhuǎn)率、成長率等指標(biāo)，在指標(biāo)選取上的差異性，也使得這一研究可能會存在一定差異，因此在下一步研究中要注意采用市場表現(xiàn)法和財務(wù)會計方法的區(qū)別，以達(dá)到預(yù)想的研究結(jié)果。
　　5.樣本企業(yè)所處的行業(yè)多樣性問題。上述實證文獻(xiàn)采用的樣本數(shù)據(jù)來自不同的行業(yè)，由于每個行業(yè)所面對的環(huán)境不一樣，利益相關(guān)者對其要求不同，財務(wù)處理方法上的不一致，也可能導(dǎo)致結(jié)果的不一致，因此在研究中要注意區(qū)分行業(yè)的性質(zhì)及特征。
　　6.對企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效影響的相互性研究，現(xiàn)有的研究非常少，所得到的結(jié)論也不一致，因此對于是單向影響還是雙向影響需要更進(jìn)一步的研究，同時在研究中也需要注意到其行業(yè)特性等問題。
　　7.促進(jìn)上市公司履行其應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任，就必須從關(guān)注股東到逐步關(guān)注其利益相關(guān)者，因此在下一步的研究中應(yīng)積極進(jìn)行研究基于利益相關(guān)者理論的財務(wù)績效計量模式，尋找企業(yè)的財務(wù)績效與社會責(zé)任的內(nèi)在邏輯關(guān)系，從計量方法和考核目標(biāo)上體現(xiàn)追求經(jīng)濟(jì)利益和承擔(dān)社會責(zé)任的一致性，以引導(dǎo)企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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