我國財政政策規則與相機抉擇的選擇分析

方雯

（長春理工大學經濟管理學院，吉林長春，130022）

20世紀80年代以來，面對每一次的宏觀經濟波動，我國政府都選擇運用相機抉擇的財政政策來熨平經濟周期。實踐證明，這些政策的實施對國民經濟的健康發展發揮了積極的作用，同時也增強了宏觀經濟運行對財政政策相機抉擇性的依賴。然而，根據Kydland和Prescott的觀點，一個能夠得到預先承諾而實施的經濟政策要比一個短視的、每一期都重新最優化的政策能夠產生更好的效果［1］。其政策含義是：遵守規則有利于提高政策的穩定性，其政策效果優于相機抉擇。

縱觀西方財政政策理論與實踐的發展不難發現，面對瞬息萬變的國際經濟形勢，無論是按照規則制定財政政策還是采取相機抉擇的財政政策，都取得了相應的理論與經驗支持。支持遵守規則的觀點認為：（1）經濟是內在穩定的，無需政府干預即可平抑經濟波動；（2）經濟主體是完全理性的，能預見政策失信和規避政策風險，從而導致相機抉擇的財政政策失效；（3）政府是中性的，政府制定政策的目標只是為了使經濟能平穩健康發展。支持相機抉擇的觀點則認為：（1）經濟是內在不穩定的，經濟波動需要借助逆風向而行的財政政策來加以平抑；（2）經濟主體是有限理性的，由于信息不完全導致其決策并非最優；（3）政府是理性的，政府制定政策的目標是追求社會福利最大化［2］。從政策實施效果來看，歐盟成員國因受馬斯特里赫特條約的約束，選擇遵守控制債務和赤字規模的財政政策規則。經驗證據表明，該財政政策規則有效地防范了財政債務和赤字風險，同時也影響了財政政策的靈活性，對平抑經濟波動、熨平經濟周期收效甚微。

20世紀70年代逐步發展起來的時間一致性理論，是分析經濟政策如何在遵守規則與相機抉擇之間進行選擇的有效工具。下面我們將基于時間一致性理論綜合分析我國財政政策對宏觀經濟波動的影響，并據此給出我國財政政策的取向選擇建議。

一、模型設定與變量選擇

檢驗財政政策的宏觀經濟效應是否具有時間一致性，主要考察兩大問題：一是財政政策與宏觀經濟波動之間的影響關系。如果財政政策對經濟波動的影響較小，即使該政策不滿足時間一致性條件，也無須對政策進行調整；反之，如果財政政策引起了經濟波動，則需要進一步劃分其規則成分和相機抉擇成分，具體分析財政政策的相機抉擇成分對于經濟波動的影響，從而判斷財政政策是否時間不一致。二是財政政策的非對稱效應，考察財政政策在經濟周期的不同階段發揮的不對稱作用，并進一步分析這種非對稱性與時間一致性問題的關系［3］。

（一）變量的選擇

對我國宏觀經濟波動規律的研究發現，每一次大的經濟波動幾乎都伴隨著投資波動，這也應驗了Blanchard的一個著名論斷：經濟產出波動的顯著下降是由市場投資和消費的平穩性所致［4］。基于這一考慮，我們選擇用GDP和固定資產投資（I）來衡量經濟周期性波動，財政政策變量選用財政支出（G）和稅收（T）。為了保證數據在不同時點上的可比性，所有的變量均取剔除價格因素的實際變量。

（二）模型設定

1.財政政策對經濟波動影響的分析模型：向量自回歸模型（VAR）

分析財政政策對經濟波動的影響，首選單方程回歸模型，但由于財政政策變量也內生于經濟系統，不滿足模型基本假設對解釋變量外生性的要求。要解決這個問題，需要采用非結構性方法來建立各個變量之間關系的模型，為此我們建立包含上述變量的VAR模型如下：

其中：yt為內生變量向量，包含變量GDPtt、Gtt和Ttt，It為外生變量。

估計VAR模型要求向量yt是協方差平穩的，因此我們對變量進行對數變換，選擇其對數序列來進行估計。

2.分解財政政策中的相機抉擇成分：回歸方程

如果VAR模型的估計結果證明財政政策對經濟波動具有顯著的影響，則需要進一步分析這種影響是否由相機抉擇的財政政策產生。在財政政策變量的時間序列當中，既有規則的成分，也有相機抉擇的成分，需要將財政政策變量中的相機抉擇成分分解出來，然后進一步研究它對經濟波動的影響。

關于財政政策中規則成分與相機抉擇成分的分解，我們采用Barro（1977）的做法，首先通過回歸方程得到財政政策變量的估計值，即變量中可以預測的部分，表示財政政策中的規則成分；然后用財政政策變量的實際值減去其估計值，得到變量不可預測的部分，表示財政政策中的相機抉擇成分。

3.財政政策的非對稱性分析

分析財政政策的非對稱性，我們借鑒劉金全的做法，先對時間序列進行趨勢分解，然后針對其中的周期成分度量財政支出對產出水平的非對稱影響。檢驗方法具體設計如下：

第一步，采用H-P濾波方法分解出時間序列中的周期成分。一個時間序列（Yt）可以劃分為趨勢成分（Tt）和周期成分（Ct），周期成分表現為圍繞趨勢水平的偏離，即：

刻畫財政政策在不同經濟周期產生效果的非對稱性，需要將宏觀經濟變量中的趨勢成分剔除掉，針對剩下的周期成分進行分析。

當Ct>0時，將它表示為t，此時變量相比其趨勢水平具有擴張趨勢，表明財政政策或經濟總產出是擴張的；當Ct<0時，將它表示為，此時變量相比其趨勢水平具有收縮趨勢，表明財政政策或經濟總產出是緊縮的。

第二步，將產出變量基于常數項、線性趨勢項L、擴張性財政政策的周期成分和緊縮性財政政策的周期成分的當期及各期滯后值進行回歸，回歸方程可以表示為［5］：

二、模型估計與檢驗結果

采用1992年1月-2009年6月的月度數據作為檢驗樣本，對所有變量均進行了季節調整，為了削弱時間序列中存在的異方差問題，我們均采用變量的對數時間序列，即利用lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt來建模。

（一）單位根檢驗結果

在建立時間序列模型之前，需要對各個變量的時間序列進行單位根檢驗，以保證其平穩性，避免出現偽回歸。lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt的單位根檢驗結果如表1所示：

由表1可知，原序列均存在單位根，對應的一階差分序列則沒有單位根，證明原序列為I（1）過程。

表1 lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt的單位根檢驗結果

（二）協整關系檢驗結果

單位根檢驗表明各個變量的時間序列具有相同的單整階數，接下來我們就可以進一步檢驗它們之間的協整關系。表2給出了lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt之間的Johansen協整檢驗結果。比較跡統計量與5%顯著性水平下的臨界值可知，在這4個變量之間存在2個顯著的協整關系。

表2 lnGDPt、lnIt、lnGt和lnTt之間的Johansen協整關系檢驗

（三）VAR模型檢驗結果

確定了變量之間的協整關系后，接下來我們就可以建立包含上述變量的VAR模型，除外生變量lnIt外，對模型的內生變量lnGDPt、lnGt和lnTt進行向量自回歸，以此來檢驗財政政策對經濟波動的影響。

首先根據AIC和SC信息準則確定VAR模型的滯后階數為2，考察lnGDPt、lnGt和lnTt的滯后變量及lnIt對lnGDPt的影響，得到模型估計結果如下（*號表示在5%的顯著性水平下顯著，下同）：

從（4）式不難看出，lnGDPt-1、lnGDPt-2和lnGt-1對lnGDPt具有顯著影響，而lnTt的滯后變量和lnIt對lnGDPt的影響則不顯著。由此可見，稅收變量對我國宏觀經濟波動沒有顯著的影響，即稅收政策不會引起經濟波動，也就無需判斷它的時間一致性。考慮到lnGt-1對lnGDPt具有顯著的正向影響，說明財政支出政策在短期內刺激經濟富有成效，從而需要進一步對財政支出政策中的規則成分和相機抉擇成分進行劃分，考察相機抉擇的財政支出政策對經濟波動的影響，并以此作為判斷其是否具有時間一致性的經驗依據。

（四）財政政策的成分劃分及其時間一致性檢驗

通常對財政支出產生有規則作用的變量主要是當期和前期的產出水平以及前期的財政支出。考慮到前期的財政支出與產出水平GDP之間具有較強的相關性，為避免回歸模型產生多重共線性，只將GDP作為影響財政支出規則的變量，估計得到回歸模型如下（由于lnGDPt-1的回歸系數不顯著，因此未將它列入模型解釋變量）：

分解財政支出政策中的相機抉擇成分可以利用下式進行計算：

計算結果如圖1所示：

圖1 財政支出政策中的相機抉擇成分

用相機抉擇的財政支出變量對產出變量進行回歸，考慮到財政支出變量內在的隨機性，我們在估計時引入工具變量lnIt，得到模型估計結果如下：

上式表明，相機抉擇的財政支出對產出具有顯著的正向影響，即財政支出政策的相機抉擇運作是引起宏觀經濟波動的重要原因，從而我國的財政支出政策是時間不一致的。

（五）財政政策的非對稱性檢驗

為了進一步刻畫這種時間不一致問題的特征，我們對其進行非對稱性檢驗。

為了更加清晰地識別時間序列周期成分的變化規律，我們選取財政支出和GDP的月度增長率序列進行研究，樣本區間為1993：1-2009：6。首先對時間序列采用H-P濾波方法進行分解，獲得其中的趨勢成分和周期成分。進一步將財政支出增長率序列的周期成分劃分為，對檢驗財政政策非對稱效應的線性模型進行參數估計。

利用AIC和SC信息準則確定變量的滯后階數為12，計算得到系數和及對應的F統計量如表3所示：

表3 財政政策的非對稱性檢驗

檢驗結果表明，財政支出擴張和收縮均對產出具有顯著的影響，且擴張性財政政策的作用效果較緊縮性財政政策的作用效果要大，說明財政政策效應具有顯著的非對稱性。

三、結論與財政政策的啟示

通過對我國財政政策的時間一致性研究，得出以下結論：

（一）財政政策各手段的時間一致性不同

檢驗結果表明，稅收手段對于經濟波動的影響在統計上不顯著，財政支出手段則對經濟波動具有顯著影響，并且產生影響的主要是財政支出中的相機抉擇成分。因此，財政支出是遲滯財政政策效應的重要原因，原本是刺激經濟最有力的財政增支，在我國特定的環境中反而可能成為經濟景氣回升姍姍來遲的主要因素。而增稅阻礙經濟增長的看法只是一種“教科書錯覺”而已。

（二）財政政策效應在經濟周期的不同階段具有非對稱性

通過對于財政政策作用機制與經濟周期階段性之間關系的檢驗我們發現，擴張性財政政策在經濟周期收縮階段對于經濟增長的促進作用，大于緊縮性財政政策在經濟周期擴張階段對于經濟增長的減速作用，因此從對稱性角度看，在經濟擴張期和緊縮期，財政變量的沖擊效果具有顯著的非對稱性。財政政策非對稱性給我們帶來的啟示就是，政府在采用政策工具對宏觀經濟進行調控時，要注意將不同的財政政策和貨幣政策有機結合在一起進行使用，只有這樣才能取得最佳的政策效果。

（三）遵守規則優于相機抉擇

上述研究結果表明，財政政策應該首先發揮自動穩定器的基礎性調節作用，這不僅是增加政策可預測性、減少政策外生沖擊對經濟運行造成扭曲的需要，也是實現周期內預算平衡的需要。但由于我國目前的自動穩定器還存在許多缺陷，自動穩定器還無法對經濟波動發揮充分的調節作用。不僅如此，經濟轉型過程中存在的諸多結構性問題還無法單純地通過自動穩定器得到有效解決。特別是隨著我國外貿依存度的進一步提高，參與世界經濟一體化進程的不斷加深，國內經濟波動的風險也在不斷上升。因此，在我國現階段，完全放棄財政政策的相機抉擇是不現實的。相反，在充分發揮自動穩定器自發調節作用的前提下，通過適當的相機抉擇，充分發揮政策制定者的主觀能動性，提高政策的靈活程度，是保證經濟持續穩定增長的一個必要條件。

［1］ Kydland F，Prescott E.Rules rather than discretion：The incon?sistency of optimal plans［J］.The Journal of Political Economy，1977，85（3）：473-492.

［2］ 郭宏寶.財政政策：遵守規則還是相機抉擇［J］.當代財經，2005（6）：50-53.

［3］ 張馨，康鋒莉.中國相機抉擇型財政政策：時間一致性分析［J］.管理世界，2007（9）：17-26.

［4］ Blanchard O.J.，Simon J.The Long and Large Decline in US Output Volatility［J］.Brookings Papers on Economic Activity，2001（1）：135-174.

［5］ 劉金全.貨幣政策作用的有效性和非對稱性研究［J］.管理世界，2002（3）：43-51.