我國碳金融發展的國際比較及戰略路徑選擇

尹惠斌

（湖南財政經濟學院，長沙 410205）

我國碳金融發展的國際比較及戰略路徑選擇

尹惠斌

（湖南財政經濟學院，長沙 410205）

碳金融隨著碳交易市場的發展應運而生。相比近年來國際碳金融市場的快速發展，我國碳金融發展還存在一系列制約因素，如何突破這些障礙是亟需解決的一個課題。文章在分析我國碳金融發展現狀并進行國際比較的基礎上，剖析了影響我國碳金融發展的障礙因素，提出了推動我國碳金融持續健康發展的戰略路徑。

低碳經濟；碳金融；金融創新

所謂碳金融，是指由《京都議定書》而興起的低碳經濟投融資活動，也稱碳融資和碳物質的買賣，包括服務于限制溫室氣體排放等技術和項目的直接投融資、碳權交易、銀行貸款及其他衍生品交易等金融活動。發展碳金融對于我國發展低碳經濟、謀求經濟的可持續發展和國際競爭地位的提升具有重要的戰略意義，我國必須抓住機會，積極構建碳金融體系。相比近年來國際碳金融市場的較快發展，我國的碳金融發展還存在一系列制約因素，如何突破這些障礙是亟需解決的一個課題。

1 我國碳金融發展現狀及國際比較

1.1 碳交易

《京都議定書》建立了國際排放貿易機制（International Emission trading，IET）、 聯合履行機制 （Joint Implementation，JI） 和清潔發展機制 （Clean Development Mechanism，CDM）等三種旨在成功有效地實現減排目標的國際合作機制。IET允許附件Ⅰ國家（主要是發達國家）之間相互轉讓它們的“分配數量單位”（Assigned Amount Units，AAUs）。 JI主要用于發達國家和東歐轉型國家的合作減排，允許附件Ⅰ國家從其在其他工業化國家的投資項目產生的減排量中獲取 “排放減量單位”（Emission Reduction Units，ERUs）。CDM主要是指發達國家通過向發展中國家的減排項目提供資金和技術獲得項目所實現的“經核證的減排量”(Certification Emission Reductions，CERs)。 《京都議定書》生效以后，全球碳金融迅猛發展，交易規模持續擴大。即使在2009年，全球國內生產總值下降了0.6%，但全球碳交易額仍增長6%，達到1437億美元，成交87億噸二氧化碳當量（見表1）。

中國作為發展中國家，在2012年以前不需要承擔減排義務，在我國境內所有減少的溫室氣體排放量，都可以按照《京都議定書》中的CDM機制轉變成有價商品，向發達國家出售。因此,當前我國碳排放權交易的主要類型是基于項目的交易，而低碳金融也更多地是指依托CDM項目的金融活動。據聯合國CDM執行理事會（EB）的信息顯示，截止到2009年11月25日，中國已注冊項目671個，占EB全部注冊項目總數的35.15%，已獲得核發CER1.69億噸，占核發總量的47.57%，項目數和減排量均居世界首位。作為全球第二大碳排放國，碳交易市場為中國帶來巨大商機。據世界銀行測算，全球二氧化碳交易需求量預計為每年7億至13億噸，由此形成一個年交易額高達140-650億美元的國際溫室氣體貿易市場。作為發展中國家，中國是最大的減排市場提供者之一，未來5年每年碳交易量將超過2億噸[2]。

表1 全球碳交易一覽表（2007-2009）

1.2 碳銀行

2002年10月，世界銀行下屬的國際金融公司（IFC）和荷蘭銀行在倫敦召開的國際知名商業銀行會議上提出一項企業貸款準則，后稱為“赤道原則”（the Equator Principles，EPs）。赤道原則是參照 IFC績效標準建立的一套旨在管理項目融資中環境和社會風險的自愿性金融行業基準。目前，全球已經有40多家國際大型商業銀行、60多家金融機構采納了 “赤道原則”，在全球范圍內積極開展碳金融業務，項目融資額約占全球融資總額的85%。

在我國，比較有代表性的是興業銀行，該行2006年5月與國際金融公司（IFC）合作開展能效貸款；2008年10月，興業銀行承諾采納赤道原則，成為中國首家也是目前為止國內唯一一家“赤道銀行”。截至2009年11月末，興業銀行累計發放節能減排項目貸款187筆，金額137.37億元。2009年12月21日，法國開發署和中國財政部正式簽署了關于中法綠色中間信貸項目二期的意向備忘錄。招商銀行為中法綠色中間信貸項目的主要合作銀行，其貸款將用于支持國內開展可再生能源和工業節能項目的企業，國企、民企均可向招商銀行申請貸款。截至2009年11月末，招行綠色信貸（可再生能源、清潔能源及環保行業貸款等）余額289億元，2010年的初步目標是提高到500億元。我國上市銀行履行綠色信貸情況如表2所示[3]。

1.3 碳基金

作為碳交易市場的主體，碳基金增加了項目的資金融通能力，降低了碳貸款或贈款的風險，對促進碳金融市場的發展具有重要作用。世界銀行自2000年設立首個碳融資基金以來，十年間已經發展到包括原型碳基金 （Protype Carbon Fund，PCF）、社區發展碳基金（Community Development Car-bon Fund，CDCF）、生物碳基金（Bio-Carbon Fund，BCF）、泛歐碳基金（Carbon Fund for Europe）等10個基金，總共管理著超過25億美元的基金資產。目前國際上購買CERs的碳基金和采購機構約有50家，主要有以下幾種設立和管理方式[4]，如表 3 所示。

表2 我國上市銀行綠色信貸履行對比（2007-2008）

表3 國際碳基金設立和管理方式分類

我國自2007年中國綠色碳基金推出以來，先后在北京、山西、大連、溫州等地相繼啟動，規模不斷擴大。2010年6月27日，國內最大規模的中國綠色碳基金鄞州專項舉行成立典禮，這是目前國內首個縣(市、區)級碳匯專項基金。中國綠色碳基金鄞州專項金由中國綠化基金會管理，基金規模為1個億，主要用于“森林鄞州”建設中的山地造林、大公園、大江河、大通道以及塊狀綠化等項目。我國商業銀行在碳基金方面也進行了大膽嘗試。2007年8月，深圳發展銀行推出國內第一只“二氧化碳掛鉤型”本外幣理財產品，2008年9月又再次推出“二氧化碳掛鉤型”本外幣理財產品，通過掛鉤歐洲氣候交易所上市的二氧化碳排放權期貨合約，為客戶提供綠色環保類金融產品的投資機會。中國銀行也曾分別于2007年8月、2008年1月推出了類似的二氧化碳掛鉤美元理財產品。2010年5月，光大銀行推出了“陽光理財·低碳公益”理財產品；招商銀行也推出一款“綠色金融理財計劃”7天理財產品。在信托行業，由北京信托公司推出的“低碳財富?循環能源一號集合資金信托計劃”于2009年12月3日正式成立，并于2009年12月18日第一次擴募結束，兩次募集期內共募集資金人民幣20688萬元；中誠信托2010年3月發行“低碳清潔能源1號圓基風電投資項目集合資金信托計劃”，發行規模9000萬元。在證券投資基金業，國內第一個社會責任基金——興業社會責任股票型基金、國內首只低碳股票基金——匯豐晉信低碳先鋒基金亦相繼成立。這些創新為客戶提供了投資綠色環保類金融產品的機會，也為低碳經濟發展提供了資金支持。

1.4 碳保險

目前國際碳保險服務主要針對交付風險。美國國際集團（AIG）、 美亞保險 (Chartis Insurance)、 蘇黎世北美（Zurich North America）、阿連保險服務（Alliant Insurance Services）、RNK資本有限責任公司（RNK Capital LLC）、瑞士再保險公司（Swiss Re）紛紛推出各種產品來管理符合京都議定書的碳交易（CDM/JI）和投資有關的風險。2006年Swiss Re就推出碳保險產品，對CDM項目進行中因CER核定或發放問題遭受的損失，保險公司將提供投保者預期獲得的CER或等值現金。近年，AIG、美亞保險也推出了類似的碳信用支付保險（Carbon Credit Delivery Insurance）。2009年 1月 20日，蘇黎世金融服務集團宣布推出碳捕捉及封存(CCS)責任險和地質封存財務保險(GSFA)責任險產品支持溫室氣體減排技術；2009年9月，澳大利亞的斯蒂夫斯·阿格紐保險承保機構(Steeves Agnew Underwriting Agency)推出了世界首例碳損失保險，一旦因自然災害事件使森林碳匯持有者受損，保險公司將提供投保者要求的等量CER，保險范圍進一步擴大。

國內保險公司也在積極行動，通過創新來支持低碳產業的發展。2008年，平安作為首家中資保險公司推出平安環境污染責任險，2010年4月推出“低碳 100”行動，這100項低碳計劃涵蓋平安集團保險、銀行和投資三大業務，包括保險領域的環境污染責任險、車險費率與環保指標聯動的綠色車險、針對氣候惡劣地區的小額保險。2009年11月，天平保險也開始嘗試開發環保型車險產品。但國內保險公司針對碳交易、低碳技術開發、低碳運營風險的保險產品開發還處于空白狀態。

1.5 碳交易平臺

在全球眾多碳交易市場中，主要有四個專門從事碳金融的交易所，包括歐盟的EU ETS、澳大利亞的New South Wales、美國的Chicago Climate Exchange和英國的UK ETS等。其中，歐盟碳排放交易體系是全球最大的碳交易市場，2008年占全球碳交易總量的近60%。歐盟碳排放交易體系涉及歐盟27個成員國以及列支敦士登和挪威共29個國家近1.2萬個工業溫室氣體排放實體，包括巴黎Bluenext碳交易市場、荷蘭Climex交易所、奧地利能源交易所（EXAA）、歐洲氣候交易所（ECX）、歐洲能源交易所（EEX）、意大利電力交易所（IPEX）、倫敦能源經紀協會（LEBA）和北歐電力交易所（Nordpool）等8個交易中心。美國芝加哥氣候交易所(CCX)是全球第一家自愿減排碳交易市場，也是碳排放權額期貨交易開創者[5]。美國另一區域性自愿減排組織“區域溫室氣體減排行動”（Regional Greenhouse Gas Initiative，RGGI） 也不斷發展壯大，已成功吸收了包括康涅狄克州、緬因州、馬薩諸塞州、特拉華州、新澤西州等美國東北部十個州郡。

目前，我國北京、上海、天津、廣州、徐州等城市已經通過建立碳交易所、環境交易所、產權交易所、能源交易所等形式開始碳排放項目交易和綠色金融項目服務，但是還沒有形成統一的、標準化的期貨合約交易中心。2009年12月16日，北京環境交易所在哥本哈根發布了與法國BlueNext合作開發的中國首個自愿減排標準——熊貓標準。2010年上海世博會期間，由上海環境能源交易所和上海人大人科學發展研究院共同制訂的中國首個自主研發的自愿減排標準——《中國自愿減排標準》正式發布，率先適用于世博減排項目。減排標準的制定為建立我國統一的碳排放交易市場邁出了重要一步。

2 我國碳金融發展中存在的主要問題

2.1 碳交易市場潛力巨大，但定價權缺失

全球碳交易市場容量有望超過石油市場，成為世界第一大市場。我國作為未來低碳產業鏈上最有潛力的供給方，低碳金融的前景無疑是廣闊的。但與巨大的碳排放資源地位相比，我國卻處于國際碳價值鏈的低端，不得不接受外國碳交易機構設定的較低的碳價格。根據挪威的點碳咨詢公司的統計數據顯示，歐洲市場上的碳額度價格由2004年12月的每噸8.47歐元上漲至2007年12月的22.86歐元。而國內目前的二氧化碳排放每噸交易價格在8歐元左右，與國際市場交易價格相去甚遠[6]。

2.2 區域性交易市場多，全國統一交易平臺缺失

目前，我國從事碳金融交易的市場大都是區域性的，在市場制度安排上存在較大差異，不同市場之間難以進行直接的跨市交易，使得碳金融市場處于高度分割狀態；而且這些碳交易主要基于項目的交易，不是標準化的交易合約，加之信息不透明，更加制約了交易市場的價格發現功能，導致我國企業在國際市場談判中常常處于弱勢地位。

2.3 對商業銀行依賴程度高，直接融資比例低

我國目前A股市場中具有低碳經濟概念的上公司占比很小，且節能減排企業發行企業債的籌資也存在諸多限制。目前亦沒有針對低碳企業的IPO、低碳企業發行公司債和票據出臺一些專項鼓勵政策和綠色通道。而按照正常發行審批速度，一些低碳企業要再等幾年才能完成融資，很可能錯過發展機會。由此看來，加大對低碳經濟的直接融資支持力度已刻不容緩。

2.4 中介機構發育不健全，各方參與熱情不高

目前政府、金融機構及相關企業對碳金融的價值、戰略意義、操作模式、項目開發、交易規則等還不夠了解，又缺乏專業的中介機構來幫助項目業主分析、評估、規避風險和交易風險，這在一定程度上制約了碳金融的發展。我國的碳金融業務又主要是基于項目的交易，但CDM項目鏈條長、環節復雜，且項目融資需要擔保機構的介入、合同的訂立需要法律機構的協助，CER交易需要獨立的核準和認定機構等，繁雜的程序、較長的周期和較高的成本導致各方參與熱情不高[7]。

2.5 碳金融工具供給不足，風險分散機制缺乏

相對于傳統產業，低碳產業中涉及大量新興技術，商業模式也非常新穎和獨特，在發展低碳金融的過程中，必然會面臨許多未知風險。目前，我國碳金融產品單一，主要是綠色信貸和碳指標交易，缺少適應不同行業、不同企業特征的多樣化金融產品供給，風險相對集中。另外，具有避險功能的碳金融衍生工具，如碳期貨、期權等還是空白；碳金融保險、擔保等也剛剛起步。碳金融產品單一、避險工具和風險分散機制的缺乏，大大制約了我國碳金融業的發展。

3 我國碳金融發展的戰略路徑選擇

3.1 充分認識發展碳金融的緊迫性，加大政策扶持力度

發展碳金融是個系統工程，目前中國碳金融體系尚不完善，通過政策引導、規則制定等手段來支持低碳經濟發展的力度還遠遠不夠，并且存在滯后現象。因此，需要政府和監管部門根據可持續發展原則制定一系列有針對性的標準、規則，建立成熟的碳交易制度以及科學合理的利益補償機制，并提供相應的投資、稅收、信貸規模導向等政策配套，鼓勵金融機構參與節能減排領域的投融資活動。由于低碳產業發展的歷史比較短，商業模式也比較新，因此除了銀行傳統的融資手段以外，需要大力開拓多類型的融資渠道和融資方式。建議各地政府牽頭發起低碳引導基金以帶動社會資金，包括PE、VC以及一些信托資金等投入到低碳產業[8]。

3.2 加快構建和完善我國碳交易市場，培育全國統一交易平臺

統一的碳交易市場不僅有利于減少買賣雙方的交易成本，還能極大地增強中國在國際碳交易定價方面的話語權。我國亟須建立一個包括碳排放在內的統一的排放權市場，以整合各種資源信息，通過市場發現價格，用市場化的方法去規范企業的單兵作戰，將更多碳交易項目從場外逐步吸納到場內交易所平臺上，并通過引導金融機構和其它機構投資者積極參與碳交易，充分發揮碳交易市場的價格發現功能。可以設想，在現有的多家碳交易所的基礎上，增加一個自動報價系統，將所有區域性交易所合并為國家級碳排放交易所，建立一個和證券交易所、期貨交易所相似的碳排放交易所[9]。

3.3 提高直接融資比例，建立多層次碳金融市場體系

一是積極為低碳企業上市建立“綠色通道”，并將耗能和碳排放量標準作為公司上市必須達到的強制性指標之一；二是積極引導和支持符合條件的低碳企業發行公司債券、企業債券、短期融資券、中期票據等；三是建立和完善多元化、社會化的風險投資機制，支持和推動低碳經濟的發展；四是積極推動創業板市場規范健康發展，為低碳產業中小企業拓寬融資新渠道；五是盡快編制能夠覆蓋滬深兩市低碳概念上市公司的“低碳企業指數”，為研究和設計其它低碳金融產品提供條件，如低碳ETF、低碳指數基金，低碳企業指數還可以作為其他碳金融衍生產品的設計依據[10]。

3.4 推進碳金融產品創新，積極構建風險分散機制

金融衍生工具具有價格發現功能和風險管理功能，我國應加強碳金融研究，鼓勵碳金融衍生產品的創新，提高我國碳資源定價影響力，建立符合國內需求、對接國際規則的碳金融體系。在“2010低碳經濟與期貨市場論壇”上，上海期貨交易所總經理楊邁軍表示，上期所將繼續關注、探索碳排放權期貨交易的可行性、交易風險的可控性、風險監測體系的可靠性等問題。另外，要在政府支持下成立低碳企業節能減排引導基金、擔保基金或是專業擔保機構，積極開發適合我國國情的碳保險產品，構建風險分擔機制。

3.5 積極培育碳金融人才，大力發展碳金融中介機構

碳交易項目蘊含著對金融中介服務的巨大需求，應鼓勵民間機構和金融機構作為資金中介和交易中介的作用，允許金融中介機構向項目業主提供融資租賃、財務顧問、資金賬戶管理、購買或參與聯合開發CDM項目等服務。同時，應積極培養碳交易專門人才，培植專業性的碳金融咨詢、評估、法律、會計等中介機構，為碳金融各個環節提供專業性的中介服務。

[1]鄒亞生.低碳經濟背景下我國的碳金融發展之路[J].中國金融，2010,（4）.

[2]苑德軍.發展碳金融對我國經濟轉型意義重大[N].上海證券報，2009-10-19.

[3]馮潔.中資銀行：誰比誰更綠——民間報告首度披露14家中資上市銀行綠色信貸現狀[N].南方周末，2010-03-24.

[4]曾剛，萬志宏.國際碳金融市場：現狀、問題與前景[J].國際金融研究，2009,（10）.

[5]湯小明.發達國家碳金融發展現狀[J].企業導報，2009,（11）.

[6]鄒穎.影響我國碳金融發展的因素分析和政策建議[J].深圳金融2010,（3）.

[7]陳游.碳金融：我國商業銀行的機遇與挑戰[J].財經科學，2009,（11）.

[8]吳玉宇.我國碳金融發展及碳金融機制創新策略[J].上海金融，2009,（10）.

[9]初昌雄，周丕娟.碳金融：低碳經濟時代的金融創新[J]，金融與經濟，2010,（2）.

[10]孫國茂.利用資本市場發展低碳經濟[N].經濟觀察報，2009-11-20.

F832

A

1002－6487（2011）10－0134-04

國家社會科學基金重大項目（07&ZD023）；教育部哲學社會科學研究重大項目（08JZD0016）

尹惠斌（1974-），男，湖南澧縣人，博士研究生，講師，研究方向：技術經濟。

（責任編輯/亦 民）