凱恩特種材料股份有限公司財務報表透視

重慶工商大學 陳 杰

凱恩特種材料股份有限公司財務報表透視

重慶工商大學 陳 杰

浙江凱恩特種材料股份有限公司（簡稱“凱恩股份”）由浙江遂昌凱恩集團有限公司（現(xiàn)已更名為凱恩集團有限公司）、浙江遂昌凱恩集團有限公司工會、遂昌縣電力工業(yè)局、麗水地區(qū)資產重組托管有限公司和浙江利民化工廠五家發(fā)起人共同發(fā)起設立，于1998年1月23日在浙江省工商行政管理局登記注冊，并于于2004年6月8日獲準發(fā)行人民幣普通股A股30000000股，并于2004年7月5日在深圳證券交易所掛牌交易。現(xiàn)有注冊資本194789298元，股份總數194789298股。經營范圍包括：電子材料、紙及紙制品的制造、加工、銷售，造紙原料、化工產品（不含化學危險品）的銷售。

一、財務指標“四維分析”

（一）盈利能力分析 具體如表1。

表1 凱恩股份2007年～2009年盈利能力

由表1可知2007年~2009年凱恩股份的營利能力持續(xù)上升，單從2008年與2009年的對比看資產收益率、凈資產收益率成倍上升分別從4.0767%到8.4302%、6.28%到16.23%，體現(xiàn)盈利能力明顯增強；凱恩股份毛利率也逐步增大，說明產品競爭能力有所增強，相關成本費用得到有效控制；從凈利潤來看2008年在2007年的基礎上實現(xiàn)扭虧為盈，2009年凈利潤翻番，這些都說明凱恩股份盈利狀況良好。

（二）償債能力分析 具體如下：

表2 凱恩股份2007年～2009年償債能力

如表2所示，企業(yè)總的來說償債能力較弱，尤其是2007和2008年流動比率小于1，速動比率始終在0.5左右徘徊。盡管2007年和2008年流動比率和速動比率都較低，但在2008年和2009年經營業(yè)績好、利潤較高、經營現(xiàn)金流較大且利息支付倍數成倍增大時不影響企業(yè)償還到期債務，且在2009年流動比率大與1，增強了償債能力。

（三）營運效率分析 具體如下：

表3 凱恩股份2007年～2009年營運效率

如表3所示，總資產周轉率呈上升趨勢，證明企業(yè)的銷售業(yè)績變好。2009年的存貨周轉率有2008年的2.75次下降到2.18次、存貨周轉天數有131天增加到165天、2009年的應收賬款周轉率有6.57次下降到6.51次這些都是由于2008年強勁的銷售勢頭下企業(yè)采取了擴大庫存和更激進的銷售策略所致。同時，對比2009年與2008年的經營現(xiàn)金凈流量、凈利潤狀況并考慮2008年金融危機對世界經濟的影響可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金與利潤增加的幅度遠大于存貨和應收賬款增加的幅度，所以凱恩股份的營運效率仍然是在不斷提高的，營運狀況的到不斷改善。

（四）現(xiàn)金狀況分析 具體如下：

表4 凱恩股份2007年~2009年現(xiàn)金狀況

2008年與2007年相比財務經營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率（%）、經營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率（%）、經營現(xiàn)金凈流量對負債比率（%）、現(xiàn)金流量比率（%）都有所增大，證明企業(yè)短期償債能力有所上升。尤其是2008年、經營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率（%）大于1，企業(yè)利潤分配的資金全部可以由經營活動提供。2009年與2007年和2008年相比這幾個比率都大幅度下降說明現(xiàn)金狀況惡化，其主要原因是受2009年金融危機的影響，銷售收現(xiàn)能力下降，但也可說明資金利用率提高，所以這種現(xiàn)金流動比率不斷下降對投資者是一個利好的信息。而且2009年隨著世界經濟的復蘇，所以不會出現(xiàn)財務風險。銷售現(xiàn)金比率的下降預示著后期現(xiàn)金流的大幅增加。

二、收益、成長分解分析

（一）凈資產收益率因素分解分析 具體如下：

表5 凱恩股份2007年~2009年凈資產收益率分解表

凱恩股份在近年來隨著經營策略的完善，無論是營業(yè)利潤率還是資產周轉率都逐年上升；財務杠桿運用的也日益充分，資金利用率不高，但相對同行業(yè)來講都偏低。以上說明凱恩股份還有很大的發(fā)展空間，在經濟回暖時期，希望2010年其凈資產收益率會上升。同時注意，今后的發(fā)展可以從兩方面考慮：一是提高營業(yè)利潤率，二是充分利用財務杠桿效應，因為其財務杠桿低于同行業(yè)水平。

（二）增長趨勢分析 具體如下：

表6 凱恩股份2007年～2009年成長能力分析表

凱恩股份2008年、2009年高速增長，尤其是主營業(yè)務收入增長率（%）、總資產增長率（%）增幅超過200%，這些都表明企業(yè)的經營業(yè)績上升和市場潛力巨大，但是也必須看到凈資產增長率（%）的增幅小于主營業(yè)務收入增長率（%）和總資產增長率（%）的增幅，表明如此高的增長率的資金來源是提高了財務杠桿，但財務杠桿是不能無限制提高的，所以這么飛速的增長率是不能長久。企業(yè)應嚴格規(guī)劃增長策略，使業(yè)績和資產的增長盡量于企業(yè)的可持續(xù)增長保持一致。

三、結論與建議

（一）總體評價 具體如下：

（1）資本結構政策方面。公司現(xiàn)在屬低負債、低風險的資本結構。因為是低風險，所以回報水平也不高，凈資產收益率保持在較低的水平。但是，從2009年起企業(yè)增長對借債的依賴性增強，權益乘數有2008年的1.923增加到2009年的2.44。這說明公司大幅增加負債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業(yè)規(guī)模，使得投資者獲利上升。

（2）營運資本政策方面。從2007年～2009年凱恩股份的存貨周轉率、總資產周轉率有上升趨勢，且上升速度遠高于同行業(yè)水平；應收賬款回收期波動幅度不大，也高于同行業(yè)水平。但隨著企業(yè)規(guī)模的越大，營運資本需求大幅上升，營運資金相對緊缺。而企業(yè)從2007~2009年短期債務比率都保持在較低的水平，流動比率和速動比率都在0.5左右徘徊，即短期債務數額大于現(xiàn)金儲備，公司需從銀行借貸來維持運營，其償債能力較弱，還需要提高其償債能力。預計未來企業(yè)會逐步改善這種狀況、擴充營運資本、降低對銀行貸款的依賴性。

（3）增長速度方面。在銷售方面，凱恩股份2007年~2009年主營業(yè)務收入快速增長。公司進一步擴大生產規(guī)模，生產進一步做強、做大，以規(guī)模促效益，以質量促效益，進一步提高太鋼產品的市場占有率。

（4）股利政策方面。凱恩股份發(fā)放股利較多，凈利潤留存用于增資擴股的較少，企業(yè)的增長對債務的依賴性逐年增強，為保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)在大規(guī)模投資的情況下，可以適當考慮減少分配，以滿足項目投資和降低企業(yè)的風險。

（二）發(fā)展建議 主要有以下幾點：

（1）大力發(fā)展主營業(yè)務，提高核心競爭力。電解電容器紙的生產銷售是本公司主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤的主要來源。企業(yè)帶大力發(fā)展主營業(yè)務的同時，提高核心競爭力。

（.2）強化市場營銷，積極開拓國際市場。企業(yè)2009年存貨過多，以及應收賬款也有大幅增長。進一步加強銷售隊伍建設，招聘一批高素質的銷售人員充實銷售隊伍，并組織專業(yè)技術人員為客戶提供技術指導，做好技術銷售服務。同時優(yōu)化庫存結構，加速資金周轉。

（3）加強產品開發(fā)，落實技術改造，切實推進節(jié)能降耗。進一步加強新產品開發(fā)和技術攻關，并將新產品盡快推向市場、形成銷售。進一步挖掘內部潛力，加強各項節(jié)能降耗減排措施，降低營業(yè)成本。

［1］張新民：《企業(yè)財務報表分析》，對外經濟貿易大學出版社2006年版。

（編輯 向玉章）