民航運輸企業財務分析模式構建

中國民航大學 孫新憲 郭 亞

民航運輸企業財務分析模式構建

中國民航大學 孫新憲 郭 亞

一、民航運輸企業生產經營與財務核算特點

民航運輸的生產過程是實現運輸對象的位移，并不產生新的物質產品。民航運輸企業生產經營特點決定了民航運輸企業的會計核算特點：一是不需組織在產品和產成品的核算。其產品是運輸周轉量、飛行小時及提供的勞務，它們不能存儲，而且生產的過程就是消耗的過程。二是收入確認的特殊性。對航空公司而言，不以銷售票證的票款作為營業收入，而是以實際承運票證金額確認主營業務收入。三是成本計算是將運輸生產成本費用匯集到機型、航線而形成的，于是產生了機型成本、航線成本等特有的成本核算方法。四是由于國內、國際航空運輸生產和通用航空作業需要各地區各部門及國外同行業協助完成，因此民航運輸企業存在大量國際、國內結算工作。

二、民航運輸企業財務報表分析目標

我國民航運輸企業的財務報表分析模式將財務報表分析擴展成經營戰略分析、財務狀況分析、會計運用分析和發展前景分析四大部分。經營戰略分析的目的是確定航空公司主要利潤動因和經營風險以及定性評估企業的盈利能力，包括航空公司運營情況的分析和航空公司競爭戰略分析等內容。財務狀況分析則是在管理用財務報表視角下對航空公司財務數據進行系統全面的處理，結合資產戰略理論，分析評價企業財務狀況、經營成果、現金流量。會計運用分析的目的是評價民航運輸企業會計反映基本經營的實現程度，包括企業會計的靈活性和會計政策及估計的恰當性以及會計數據的修正等內容。發展前景分析的目的則是通過分析公司外部環境（民航業發展前景）和公司內部資源（運輸企業財務核心能力）等評價內容，以達到預測公司未來經營狀況的目的。

三、民航運輸企業財務報表分析原則

民航運輸企業財務報表分析原則主要有以下五點：一是全面性原則。對民航運輸企業進行財務報表分析時應該綜合采用各種指標和技術，結合行業特點，兼顧各類因素。二是客觀性原則。對我國民航運輸企業財務報表的分析，要從實際出發，堅持實事求是，切忌出于某種主觀動機去挑揀、修改數據，反對主觀臆斷、結論先行，反對搞數字游戲的報表分析。三是相關性原則。財務數據之間要彼此相關聯，要注意局部與整體的關系。四是可比性原則。尤其是航空業受經濟政策和宏觀調控的影響較大，指標的內容容易受其影響，應將指標調整為同一口徑再做比較。五是靈活性原則。分析方法和分析體系不是千篇一律、一成不變的。

四、民航運輸企業財務報表分析內容

其一，經營戰略分析。具體如下：

（1）航空公司運營情況分析。第一，規模增長態勢分析。2007年是我國民航業輝煌的一年，各種經濟指標增長速度遠遠高于民航“十一五”規劃預期目標。2008年是世界民航業負重前行的一年，我國民航運輸增速大幅放緩，總周轉量及貨郵運量增速均創12年來的新低。2009年金融危機以及我國宏觀經濟增速放緩對我國民航運輸形成重大沖擊。第二，航空運輸經營效益情況分析。從上市航空公司年報中可以看出，航空公司的主要收入來源還是客運收入，但是成本波動給航空公司帶來較大的經營風險，2008年油價的暴漲導致多數航空公司主營業務利潤為負，盡管有些其他投資能彌補一些主營業務的虧損，但是仍是杯水車薪。因此，較好的成本控制和較高的客座率是取得較好盈利的關鍵因素，高于預期的航空運輸需求和成功的成本管理對贏利的貢獻更大。

（2）航空公司競爭戰略分析。從行業內來看，如果按照旅客運輸量的規模，可以把我國現有的航空公司劃分為三大陣營。中航、東航、南航這三大國有控股的航空公司集團定義為第一陣營，把海航、上航、深航、山東航、川航等定義為第二陣營，那么，以奧凱、春秋為代表的民營航空公司則可視為民航“第三陣營”。根據中國民用航空局的資料，從2008年我國航空公司總周轉量的比較中可以看出，深圳航空公司增長最快，達到22.94%，上海航空公司也出現一定增長，但三大航空集團和海航均出現負增長。隨著中小型航空公司競爭意識的不斷增強，增長率不斷創出新高，其市場份額也在逐漸上升，而大型航空公司（集團）雖然仍占主導地位，但其份額則趨于下降，我國航空運輸市場集中度也趨降。

其二，財務狀況分析。具體如下：

（1）傳統三維財務比率分析。傳統的三維比率分析法是通過計算各種財務比率來分析企業的獲利能力、償債能力、營運能力的方法。通過計算比較得知，民航運輸企業的流動比率較低，遠遠低于一些生產制造業流動比率等于2的標準，民航的產品是旅客的位移，其營業周期短，所以流動比率低。速動比率與流動比率接近，主要是民航業存貨占流動資產的比重較小造成的。從現金比率可以看出現金資產比重占流動資產的大部分，更進一步說明了航空業存貨少的特點。民航運輸企業的資產負債率普遍很高，其持有的資產，如飛機等，抵押變現價值大，客觀上對債權人的利益提供了保障。資產負債率高的這些民航運輸企業往往有很強的利息保障倍數、現金流量保障倍數，其債務政策的風險并不大，企業能一直保持按時付息的信譽，長期負債可以延續，這也從另一方面解釋了為什么資產負債率高但是舉借新債并不十分困難。

（2）管理用財務報表分析體系。由于傳統分析體系存在“總資產”與“凈利潤”不匹配、未區分經營損益和金融損益、未區分有息負債和無息負債等局限，因此在構建民航運輸企業財務分析模式中使用改進的管理用財務報表設計財務分析體系。

第一，管理用財務報表與標準財務報表的比較。

表1 管理用資產負債表與標準資產負債表比較

表2 管理用利潤表與標準利潤表比較

如表1、表2所示。管理用資產負債表要求對企業的資產和負債重分類，分為經營性和金融性兩類。經營性資產和負債具體到航空公司是指給旅客提供飛行位移時涉及的資產和負債。金融性資產和負債是指籌資或利用經營活動產生的額外現金過程中涉及的資產和負債。

經營活動產生的利潤反映管理者的經營業績，通過經營活動盈利是企業的目的，也是增加股東財富的基本途徑。所以民航運輸企業的主營業務是提供服務，收入的主要來源是票款收入。金融活動的目的是籌集資金，籌集資金的目的是投資生產經營，而不是投資金融市場獲利。利用投資的剩余部分返回資本市場上取得金融收益，不是企業的經營目標。

第二，改進的財務分析體系的核心公式。

權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）*凈財務杠桿

其中：凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/凈經營資產

稅后利息率=稅后利息費用/凈負債

凈財務杠桿=凈負債/股東權益

權益凈利率的各影響因素對其變動的影響程度，可使用連環替代法測定。

（3）資產質量分析。本文主要通過分析固定資產、貨幣資金和應收賬款占總資產的比重來分析我國民航運輸企業的資產質量情況。民航運輸企業屬于典型的資本密集型的行業，退出門檻很高，也表明面臨的技術風險大。此外，為了使其技術跟上行業發展的步伐，資本密集型的行業還必須將經營活動賺得的現金流量不斷用于固定資產的更新換代，加大對未來期間的資金需求。民航運輸企業貨幣資金占總資產的比率普遍較高，這點從短期償債能力分析中的現金比率也可以看出，現金比率與速動比率，甚至流動比率相比差距不是很大，也正說明了這一點。資產的現金含量越高，發生潛在損失的風險就越低，如果大部分資產由非現金資產（如應收款項、存貨、長期股權投資、固定資產和無形資產）組成，那么該企業發生壞賬損失、跌價損失和減值損失的概率就越大。民航運輸企業收入主要通過現金方式收取，因此并無重大信用風險。應收及其他應收款分散在多家機票銷售代理點及其他業務伙伴，企業對其客戶的財務狀況作出信用評估，通常會要求對應收款項提供質押，對可能出現之壞賬計提準備，所以財務風險不是很大。

其三，會計運用分析。在進行財務分析時主要檢查企業是否按照財政部于2006年2月15日頒布的《企業會計準則——基本準則》和38項具體會計準則、其后頒布的企業會計準則應用指南、企業會計準則解釋及其他相關規定（以下合稱“企業會計準則”以及中國證券監督管理委員會《公開發行證券的公司信息披露編報規則第15號——財務報告的一般規定》（2010年修訂）的披露規定編制?？梢酝ㄟ^閱讀并選擇相信由會計師事務所審計上市公司年度報告，來分析確定民航運輸企業會計運用反映經營的實現程度。

其四，發展前景分析。具體如下：

（1）民航運輸企業外部財務環境。航油成本是航空公司虧損的重要原因，伴隨國際油價滑落，國家發改委將航油價格下調，加上航空煤油進銷差價及綜合采購成本差價，國內航空煤油零售價下降，航空公司航油成本壓力將降低。隨著我國民航運力規模的持續增長，在市場需求增長停滯的情況下，飛機利用效率將明顯降低，這即意味著航空公司單位變動成本將增加，反映的結果就是運力過剩。民航業擁有大量外幣負債，最近兩年匯兌收益也一直是航空公司利潤的主要組成部分。但隨著人民幣匯率變動趨緩，行業匯兌收益減少，航空公司盈利水平勢必受到影響。

（2）民航運輸企業內部財務資源。企業所擁有的資源和能力尤其是異質性資源即核心競爭力是企業長期發展的重要內在因素，而表現在財務分析上的則是對企業財務核心能力的分析。財務核心能力是企業核心競爭力的一方面，是指企業所擁有的關于財務管理工作的積累學識，具有價值特征、資產特征和知識特征。財務競爭力的要素可歸納為財務戰略、理財能力、財務資源以及財務執行力。

［1］孫新憲、李忠勛：《民航運輸企業會計》，中國三峽出版社2001年版。

（編輯 向玉章）