企業價值驅動過程剖析及啟示

中國海洋大學 馬廣林 孫 平

企業價值驅動過程剖析及啟示

中國海洋大學 馬廣林 孫 平

一、企業價值內涵

作為以盈利為目的的經濟組織，企業存在的根本使命在于為投資人創造新增價值，這是資本要素提供者投資建立并維系“企業”這一特殊合作關系的根本原因所在。因此，從資本投入者角度可以將企業抽象為一個“價值創造器”，其基本功用在于為投資人創造盡可能多的超出資本以外的價值。換言之，從企業所有者角度看，企業的價值取決于其本身所具備的價值創造能力。這一價值不僅僅在于過去、當前企業創造和擁有多少財富，更取決于未來能夠持續地給投資人創造多少財富，而這一財富的高低則受制于企業價值創造能力的高低和潛力的大小。因而，企業價值管理的根本目標就在于追求“持續經營過程中某一時點上財富擁有量的最大化和價值創造效率的最高化”。

二、企業價值驅動

“驅動”一詞具有“馭使”、“推動”之意。在自然科學中，“驅動”一詞關注的僅僅是動力源或指令源對驅動對象的推動或指揮、引導的方式和過程，而不去關注動力源或指令源本身的主觀動力來源，即“主觀上它為何（是否愿意）要去驅動”的問題，因為這些動力源是區別于人，沒有思想活動能力和主觀價值偏好的。

在管理學領域，“驅動”一詞往往意指行為主體的活動對管理目標實現的推動或促進，本文所研究的“企業價值驅動”就屬此范疇。從企業價值創造過程來看，能夠影響或推動企業價值創造的價值驅動因素很多，包括研發、生產、營銷、技術、成本、質量、資產、流程、制度、機會、戰略及人員素質、員工價值創造主動性等等。這其中，“人”是唯一具有能動性的價值影響因素，決定了對企業價值驅動問題的研究，不僅應關注動力源（價值驅動因素）如何推動價值管理目標的實現，更應關注如何培育和誘發、引導動力源去驅動價值管理目標的實現，這才是企業價值管理的核心任務所在。傳統價值管理的主要缺陷就在于過分關注前者（人如何運營物力資本）而對后者（如何激發“人”主動地去有效運營物力資本）的關注不足。由此導致企業價值管理實踐走入本末倒置的誤區、陷入困境。嚴重地影響了企業價值管理的效果。因此，客觀認識企業價值驅動過程的內在機理，對于走出觀念和實踐誤區，提升企業價值管理效果，具有重大的意義。

三、企業價值驅動過程剖析

企業價值管理的實質在于通過對價值驅動因素的培育和有效運作推動企業價值的實現。對于企業而言，能夠對價值創造產生重大影響的因素很多，這些價值驅動因素對企業價值的作用方式和直接程度各不相同，它們對企業價值的驅動過程如圖1所示。

通過圖1可以看出，企業價值實現程度直接受經營業績層面因素的影響，如市場占有率的提高與鞏固，進而確保銷售及其利潤率的穩步增長，以及盈利質量的提高（表現為現金流量的水平及維持能力），同時受資本成本、財務風險及經營風險的影響。而經營業績的好壞及其風險水平的高低又取決于企業機能層面因素素質的高低，如企業所擁有資產的數量和質量、研究開發的能力和水平、生產的能力和水平、產品成本和質量方面的競爭優勢，以及企業在產品營銷和服務支持方面能力的高低。而研發、生產及營銷等機能層素質的高低則受制于企業基礎支持層面因素的質量，諸如企業整體技能水平的高低、經營及管理的經驗儲備、生產及管理流程的科學性、戰略及策略安排的科學性、企業文化的科學性及適合性，以及企業制度資源的健全性和科學性。而這些基礎支持層面因素質量的高低最終受制于企業價值創造主體——“人”所擁有的人力資本的質量、存量及價值創造過程中的實際輸出量。由此形成“人→基礎支持層價值驅動因素→機能層價值驅動因素→業績層價值驅動因素→企業價值”這一價值驅動鏈條。顯而易見，在這一企業價值驅動過程中“人”作為價值驅動鏈條的起點，是整個價值驅動過程的根本動力源泉，若在“人”這一環節出現“動力不足”問題，企業價值驅動鏈條的整體效率就會受到影響，甚至中斷。

那么，“人”作為企業價值驅動的動力源，其本身的動力又來自何處。這一問題不明確，企業價值驅動過程就會因動力不足而發生效率損失。這恰恰是區別于自然科學，管理學研究“驅動”問題的特殊性所在。人的復雜性決定，“人”這一層面的動力來源于與“人”有關的、以權利（力）和利益劃分為核心的企業制度安排，即制度資源供給的健全性、合理性和及時性將影響企業中“人”參與價值創造的積極性、主動性，進而影響上述價值驅動鏈條的整體效率。而傳統價值管理正是因為過分關注“人→基礎支持層價值驅動因素→機能層價值驅動因素→業績層價值驅動因素→企業價值”這一鏈條本身或其中某個（些）環節，而對制度資源對“人”的反驅動功能（圖1中的虛箭線過程）重視不足，從而導致與“人”有關的企業制度資源匱乏，無法實現對人力資本的高效運營，這是很多企業價值創造效率不高、價值管理效果不佳的根本原因所在。

四、啟示

通過前文對企業價值驅動過程的深入剖析可以看出，驅動企業價值增長的因素不僅僅限于傳統價值管理視角下財務層面、業務層面及一般管理層面的諸多要素，更為重要和根本的價值驅動要素是“人”——生產關系中唯一具有能動性的要素——所投入企業的人力資本。而人力資本在企業價值驅動過程中作用發揮的程度又取決于企業制度安排對“人”的關注程度及關注方式（制度安排的內容）。由此可以得出以下啟示：

第一，企業價值管理應樹立“以人為本”的理念，并在價值管理實踐中將人力資本作為首要的價值驅動要素引入企業價值管理視野，納入企業價值管理體系，關注價值創造主體——“人”的行為規律和方式對企業價值驅動的影響，走出現有價值管理“物力資本運營術”的誤區。

第二，要提高企業的價值創造效率，必須給予與“人”有關的制度安排以足夠的重視，從源頭上營造企業價值驅動的動力機制，即通過制度安排挖掘人力資本的價值創造潛力，從而實現對企業價值的良性驅動。

第三，在諸多制度安排中，產權制度是最為根基的制度資源。因此，應遵循責任、權力、貢獻及利益相統一的原則，打造人力資本產權制度，通過人力資本產權的激勵效應實現對核心價值驅動因素——人力資本的有效激勵和高效驅動。

第四，作為產權制度的核心因子，所有權、控制權和收益權將成為價值驅動導向下人力資本產權制度設計的三個重要方面。在具體設計上，應充分考慮人的“社會性”和“復雜性”，本著“激勵相容”的原則營造出能實現責任、權力、貢獻及利益相均衡的制度安排，將員工個人利益與企業價值緊密捆綁在一起，在實現員工個人價值的過程中實現企業價值增值，這樣可以充分激發人力資本價值創造潛力和積極性，使得企業價值驅動鏈條具有充足的動力來源，并由此形成良性循環，最終實現企業價值最大化。

簡言之，企業價值管理應當以“人”為本，從制度建設入手營造激發人力資本價值創造積極性、挖掘人力資本價值創造潛力的動力機制，從而確保企業價值驅動鏈條步入高效率運行的良性循環狀態，實現企業價值最大化。

［1］王開國、宗兆昌：《論人力資本性質與特征的理論淵源及其發展》，《中國社會科學》1999年第6期。

［2］張純：《企業價值管理與財務預測技術選擇》，《管理世界》2005年第8期。

［3］阿爾弗洛德·拉帕波特：《創造股東價值》，云南人民出版社2002年版。

［4］劉淑蓮：《企業價值評估與價值創造戰略研究》，《會計研究》2004年第9期。

［本文獲山東省教育廳人文社科研究基金（編號：J09WH68）、青島市社科規劃項目（編號：QDSKL100401）和中國海洋大學青年教師科研專項基金資助］

（編輯 劉 姍）