新疆上市公司業績狀況及股利分配方式

□文/孫曉立

新疆上市公司業績狀況及股利分配方式

□文/孫曉立

本文以新疆上市公司2007～2008年數據以及反映業績狀況的三個指標（盈虧狀況、凈利潤增長率和凈資產收益率）為依據,說明業績狀況與股利分配方式的關系，進而提出在制定股利政策時，必須充分考慮自身業績狀況以及未來發展規劃，更要注意股利分配行為與其業績狀況相匹配，只有這樣公司才能得到良性健康發展。

新疆上市公司；業績狀況；股利分配方式

一、新疆上市公司業績狀況與股利分配情況分析

（一）樣本選擇。為了考察上市公司業績狀況與其股利分配行為的關系，本文以新疆上市公司連續兩年（2007～2008年）的年報作為分析基礎，樣本選擇以2007年30家上市公司和2008年32家上市公司為對象。

（二）指標選擇。公司的業績狀況主要以三組財務指標說明，即盈虧狀況、凈利潤增長率及凈資產收益率，詳見表1。（表1）

（三）股利分配情況。目前，上市公司的股利分配方式主要包括現金股利、股票股利、公積金轉增股本和混合股利分配方式，從新疆上市公司2007～2008年的分配情況來看也是以上四種方式，并且近兩年在新疆上市公司中沒有純粹的股票股利分配方式，股票股利分配方式只在混合股利分配方式中出現。

樣本公司2007～2008年股利分配方式情況見表2、表3。（表2、表3）從表2平均數看出：樣本公司的股利分配方式主要采取了派發現金方式，平均比例為34%，而轉增股本及混合股利方式的平均比例為4%和30%；從時間上來看，2007年以混合股利2008年以派現分配方式為主要形式，轉增股本分配方式所占比例不大，在2007年只有天山股份和冠農股份采用轉增股本的方式。從表3可以看出：樣本公司混合股利分配方式中主要采取了派發現金方式，在2007年和2008年均為100%，送股和轉增股本的平均數均為63%。

表1 指標名稱及定義

表2 上市公司股利分配方式情況

表3 混合股利分配方式構成

（四）公司業績與股利分配方式分析

1、公司盈虧情況與股利分配方式。樣本公司從2007年至2008年的盈虧情況如表4，盈利與虧損公司的股利分配方式情況如表5和表 6。（表 4、表 5、表 6）可以看出：

（1）從企業的盈虧水平來看，樣本公司近兩年來業績狀況良好，每年均有超過85%的上市公司實現盈利，平均比例為90%，而虧損公司平均比例為10%。

（2）從盈利公司是否發放股利及其采用的分配方式來看，實現盈利的上市公司大多數均發放股利（平均比例74%），且比例在逐年上升。在其采用的分配方式中，主要采取派發現金和混合股利的分配方式，近兩年的平均比例分別為38%和32%，而轉增股本的分配方式所占比例較少。

（3）從虧損公司是否發放股利及其采用的分配方式來看，虧損的上市公司中，在兩年中均沒有進行股利分配。

2、公司凈利潤增長率與股利分配方式。根據統計資料顯示，樣本公司近兩年來凈利潤增長情況不容樂觀，近兩年的平均凈利潤增長率為-438.44%。為了考察樣本公司凈利潤增長情況與股利分配方式的關系，本文將上市公司凈利潤增長率劃分為兩個區間進行考察，即凈利潤增長率小于零區間和凈利潤增長率大于零區間，股利分配情況見表7。（表7）可以看出：

（1）在新疆上市公司中，凈利潤增長率小于零的平均比例為33%；凈利潤增長率大于零的平均比例較高，為67%。

（2）當凈利潤增長率小于零時，平均有5家（5/11）（所占比例為45%）上市公司不進行股利分配；當凈利潤增長率大于零時，平均有5.5家（所占比例為26%）上市公司不進行股利分配。

表4 新疆上市公司盈虧總體情況

表5 盈利公司股利分配方式總體情況

表6 虧損公司股利分配方式情況

表7 凈利潤增長率與股利分配方式關系分析

（3）在凈利潤增長率小于零的區間內，新疆上市公司主要采用派現的股利分配方式，平均所占比例為39%，而轉增股本和混合股利的分配方式平均所占比例較小，分別為0%和3%；在凈利潤增長率大于零的區間內新疆上市公司主要采用混合股利的分配方式，平均所占比例為41%。

3、公司凈資產收益率與股利分配方式。統計得出，樣本公司近兩年來凈資產收益率平均數為7.06%，為便于分析凈資產收益率與上市公司股利分配方式的關系，本文以配股基本線（6%）作為劃分區間的標準，對凈資產收益率變化的三個區間進行研究，即凈資產收益率小于零區間、凈資產收益率在（0，6%）區間、凈資產收益率大于等于6%區間。具體分析數據見表8。（表8）可以看出：

（1）新疆上市公司的凈資產收益率普遍在大于等于6%的區間內，平均所占比例為52%，凈資產收益率小于零的公司平均數為4家（占比13%），凈資產收益率在（0，6%）的公司平均數為11家（占比36%）。當凈資產收益率小于零時，平均有4家上市公司（占比100%）不進行股利分配；當凈資產收益率在（0，6%）的區間內，平均有4.5家上市公司（占比41%）不進行股利分配；當凈資產收益率大于等于6%時，平均有4家上市公司（占比25%）不進行股利分配。

（2）從凈資產收益率來看，隨著凈資產收益率的不斷提高，分配股利的公司比例也在不斷增加，當凈資產收益率小于零時，沒有公司進行股利分配，當凈資產收益率在（0，6%）的區間內，有59%的上市公司選擇分配股利，當凈資產收益率在大于等于6%的區間內，有75%的上市公司選擇分配股利。

（3）從股利分配方式來看，當凈資產收益率在（0，6%）的區間內，派現是新疆上市公司股利分配的主要方式，平均所占比例為30%，隨著凈資產收益率的提高，企業采用混合股利分配的比例在不斷提高，在凈資產收益率大于等于6%的區間內，混合股利是新疆上市公司股利分配的主要方式，平均所占比例為40%。

二、結論

表8 凈資產收益率與股利分配方式關系分析

表9 新疆上市公司融資方式

（一）新疆上市公司股利分配與盈虧狀況相吻合。公司股利分配應當遵循“有利則分，無利不分”的原則。新疆上市公司在發放股利時也基本遵循了這一特點，從公司是否發放股利來看，實現盈利的上市公司大多數均發放股利（平均比例74%），而虧損公司均不發放股利，并且在實現盈利的公司中，派現的比例高于其他分配方式。

（二）新疆上市公司沒有遵循“少利少分”的股利分配原則。從企業盈虧情況與凈利潤增長率來看，雖然每年均有超過85%的上市公司實現盈利，兩年平均所占比例為90%，但是其兩年的平均凈利潤增長率為-438.44%，由此可見，新疆上市公司總體盈利能力不強，利潤增長緩慢，但其對企業的股利分配行為影響較小，在本文所設置的兩個凈利潤增長率區間內，企業進行股利分配的比例都很高，均超過50%，比例分別為55%和74%，且大部分采取了派現和混合股利的方式進行股利分配。

（三）現金股利是新疆上市公司股利分配的主要形式。從表2和表3的平均數可以看出，現金股利是新疆上市公司股利分配的主要方式，而送股和轉增股本比例偏低。相關學者研究表明，上市公司通常會采用派發現金股利來調整凈資產收益率，從而使企業達到配股再融資目的。但是，從表9可以看出新疆上市公司近兩年來凈資產收益率達到配股基本線（6%）的企業平均有16家，平均所占比例為52%，兩年凈資產收益率平均數為7.06%，超出了配股基本線（6%）。但是，表9中數據表明，企業并沒有因為派現提高凈資產收益率而廣泛地運用股權融資方式，這一方面說明新疆上市公司并沒有出現“配股熱”或“增發熱”，短期借款和長期借款的債權融資方式仍然是新疆上市公司外部融資的主要方式；另一方面也可以反映出新疆上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了給投資者帶來實際的利益。（表9）

（四）現金股利發放比例與新疆上市公司支付能力相吻合。每股現金流量越高說明上市公司越有能力支付現金股利，新疆上市公司2007～2008年每股現金流量的平均數分別為0.80和0.20；對新疆2007～2008年發放現金股利的上市公司的每股現金股利進行統計（這里的統計是針對純派現）得出，2007年共有6家上市公司支付現金股利，扣除20%的個人所得稅后，平均每股支付0.155元，2008年有15家上市公司發放現金股利，扣除20%的個人所得稅后，平均每股支付為0.077元。由此可以看出，新疆上市公司近兩年每股現金流量均高于每股現金股利，其現金股利的發放比例與企業的支付能力相吻合。

三、改善新疆上市公司股利分配的建議

（一）提高公司業績，為企業未來發展打下良好的基礎。前文數據分析表明，公司的盈利能力是影響新疆上市公司股利分配的重要因素，高分配、高回報的基礎是上市公司的良好業績，因此新疆上市公司應抓住西部大開發的政策優勢，通過招商引資、引進人才等方式增強自身競爭力，以此來提高公司業績，為企業未來發展打下良好的基礎。另外，公司虧損時一般不要進行股利分配，為了避免造成廣大投資者的不滿和股票市場價格波動，在用盈余公積金彌補虧損后，經股東大會特別決議，可以按照不超過股票面值6%的比例用盈余公積金分配股利。

（二）重視企業自身發展要求，制定合理的股利分配政策。新疆上市公司近兩年的平均凈利潤增長率為-438.44%，在利潤增長情況不樂觀的情況下，企業貿然地進行股利分配，無異于釜底抽薪，加劇了企業資金的短缺，加大了企業的融資成本。因此，新疆上市公司必須充分重視凈利潤增長率指標，尋找新的利潤增長點，盡可能少派發股利，或少派發現金股利，使其留存盈余進一步增加，以提高其資本積累能力，為其進一步擴大規模打下基礎，以此來提高企業的盈利能力及現金流量水平，這樣才能使企業獲得快速健康的發展，才能使股東獲得持續穩定的股利收入。

（三）采取適當的股利分配方式。當上市公司面臨一個前景良好的項目而自身資金不足時，應優先采用股票股利或轉增股本等股利分配方式，盡可能少發放現金股利或不發放現金股利，以確保企業資金的需要，從而減少企業利息費用，提高企業的盈利能力；而當企業資金充裕但沒有很好的投資項目時，企業可以考慮發放現金股利以吸引更多的投資者。

（作者單位：石河子大學商學院）

[1]楊奇原，李禮.我國上市公司股利政策的影響因素研究[J].求索，2006.8.

[2]原紅旗.中國上市公司股利政策分析［M］.北京：中國財政經濟出版社，2004.

[3]漆威.我國上市公司股利政策淺析[J].財會研究，2007.5.

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