股權結構對上市公司投資行為的影響

□文/王英龍

股權結構對上市公司投資行為的影響

□文/王英龍

本文以第一大股東在不同股權結構下的投資行為動機為切入點，分析第一大股東在股權分散、股權制衡、股權集中三種股權集中狀態下表現出的監督效應、隧道效應、利益趨同效應對上市公司投資-現金流敏感性的影響，并比較我國國有、非國有上市公司在三種股權集中狀態下投資-現金流敏感性的差異。

股權結構；投資行為；投資-現金流敏感性

一、引言

隨著集中型股權結構公司被大量發現，大股東和中小股東之間的第二類代理問題取代了股東和經理之間的第一類代理問題，成為眾多學者研究公司財務領域時新的理論依據，同時也引發了許多學者從股權結構入手，研究大股東在不同股權結構下的行為表現對公司投資行為的影響。股權結構包含股權集中度和股權性質兩方面因素，其中任何一方面因素發生變化都會引起公司控制主體及各行為主體間利害關系發生變化，這將影響公司的投資行為，最終會波及投資與內部現金流的敏感性。因此，有必要從股權集中度和股權性質兩個維度同時對大股東行為動機進行分析，以便找出上市公司投資行為背后所隱藏的更深層原因。

二、第一大股東在不同股權結構下對投資行為影響的理論分析

第一大股東股權結構對投資行為的影響是從股權集中度和股權性質兩個維度上表現出來的。股權集中度依據第一大股東持股比例的不同可將上市公司分為股權分散、股權制衡、股權集中三種股權集中狀態。……