城市商業銀行資本補充的路徑考察和戰略選擇

馬運全，朱寶麗

(1.中國人民銀行濟南分行，山東濟南 250021;2.山東建筑大學，山東濟南 250014)

隨著金融業改革發展的不斷深入，城市商業銀行(以下簡稱城商行)的地位迅速提升，其佼佼者發展勢頭與一些全國性股份制商業銀行相比毫不遜色，南京、寧波、北京等地城商行的相繼上市，更是彰顯著近年來城商行的綜合競爭力進一步得到加強，各項監管指標達到歷史同期最高水平，整體保持了良好穩健的發展態勢。但是從整體上看，除大型商業銀行資本補充途徑和來源較多外，大多數城商行資本金缺口尚無充分的補充渠道，資本充足率發展不平衡。2010年以來，國家實行穩健的貨幣政策，商業銀行大規模放貸之后，普遍面臨補充資本金的壓力。2008年的金融危機也顯示，按照8%最低資本充足率要求計提的資本遠遠不能覆蓋吸收危機期間銀行所遭受的實際損失，必須通過多種途徑提供支持，加強銀行資本補充能力。因此，研究城商行的資本補充問題具有很強的理論和現實意義。

一、資本補充壓力的來源

(一)金融監管部門的資本監管要求日益嚴格

1988年頒布的《巴塞爾資本協議》是針對十國集團銀行實行資本充足率監管的公約，逐漸成為全球銀行業共同遵守的準則。2004年，該協議進行了改進和修訂。新資本協議提出銀行監管的三大支柱，其中資本監管為三大支柱之首。此次金融危機暴露了商業銀行資本監管的不足，世界各國紛紛著手進行金融監管改革，尤其注重資本監管改革。我國金融監管部門一直重視商業銀行資本監管，銀行業資本充足率持續提高，平均資本充足率由2003年底的-2.98%上升到2009年底的11.4%，核心資本凈額占總資本比例超過80%。近年來，監管部門連續頒布了一系列規定加強資本監管。2009年11月，銀監會要求城商行進一步防控信貸風險，針對撥備覆蓋率不足130%、資本充足率不足10%的城商行，監管機構將對其市場準入設限，不允許這些城商行擴大風險資產規模。同年12月，銀監會又發布《商業銀行資本充足率信息披露指引》，對資本充足率信息披露的范圍、內容和流程等提出了明確的監管要求。2010年1月，銀監會又發布《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，通過監管部門的監督檢查，推動商業銀行完善風險管理體系和控制機制。可以說，資本監管要求的提高對于資本充足率剛剛達標的城商行來講，無疑構成其資本擴張的強大外部壓力。

(二)進行業務擴張、戰略發展的內在驅動

銀行業本身是一個規模經濟效果明顯的行業。長期以來，我國銀行業贏利主要依靠存貸利差，業務雷同。既定的金融資源總是有限的，銀行就只能靠不斷擴大規模來求得利潤，低成本的外在交易型擴張就成為銀行的必然選擇。近年來，我國宏觀經濟環境較好，國民經濟以10%左右的速度增長。經濟快速增長必然需要信貸支持，因此，銀行規模擴張很快，尤其是2008年國家提出應對金融危機實施寬松的政策以來，信貸業務屢創新高，機構網點不斷擴張。但是銀行資本內生積累跟不上規模發展的速度，資本金與業務發展出現了明顯的背離，銀行普遍面臨較大的資本約束。資本充足率是衡量銀行資本與資產風險預防程度是否充足的重要指標，也是其發展潛力的重要衡量標準，銀行要想進一步擴張，就必須有持續的資本金作保障。

(三)參與國內外競爭的需要

2006年底我國已全面放開銀行業，外資金融機構享受國民待遇。外資銀行與中資銀行必然在優質客戶資源、人才等方面展開激烈的爭奪，無論是在資本實力還是在內部管理等方面中資銀行均處于劣勢，要想應對這些挑戰就必須增強資本實力。中資銀行要想走出國門，參與國際金融分工，沒有雄厚的持續的資本支持是不可能的。

(四)改善公司股東結構、提高治理水平的需要

由于我國尚未建立存款保險制度，政府實際上是銀行隱形擔保人，有些地方商業銀行虧損多由政府買單，這與市場經濟的要求是不符的。商業銀行通過資本補充，引入資金雄厚的大型企業集團或者海外戰略投資者，可以改變銀行股東持股比例，優化資本結構，完善法人治理機構，提高公司治理水平和資本運營能力。另外，許多民間資本和海外投資者也有進軍銀行業的實力和意愿。

二、資本補充的現實途徑考察

(一)資本補充的可能路徑

1.留存利潤轉增

利潤是核心資本的重要組成部分，利潤留存是銀行以內生方式補充資本的主要來源，是建立資本內生積累機制的最重要途徑。研究表明，資本充足率與資產收益率和留存收益率成正比，和資產增長率成反比，提高資產收益率和留存利潤是內源資本金補充的關鍵。城商行雖然近年來已快速發展，但經營效率和營利能力還不強，為了能夠長期穩健發展，在規模擴張階段，可以降低股利支付率，提高留存收益率，說服股東放棄或降低分紅要求，用短期的股利損失來換取長期的資本收益，以此提高城商行的資本金比例。

2.發展中間業務

要提高資本充足率，除了直接增加資本金以外，大力發展中間業務也是可行的間接方式。中間業務在西方商業銀行已經成為主要的利潤來源，而我國城商行的中間業務收入平均不足10%。因此，我國應該大力發展中間業務，創新業務品種，培育新的利潤增長點，奠定銀行內部增加資本的基礎。

3.改制上市

上市融資是增資擴股的重要途徑，有助于建立起常態的資本補充機制和完善的公司治理結構。在時機成熟時，城商行可以進入資本市場直接融資。上市以后，城商行還可以通過收購、兼并、聯合、托管等多種方式實現資本的補充和有效運營。但是監管部門對于上市銀行資本審查嚴格，所以通過上市這一方式補充資本金的只能是那些規模較大的城商行，而對于規模較小的則不可行。

4.增資擴股

增資擴股主要指向境內機構和個人募股。增資擴股的優勢是能大幅度增加資本總額，提高資本充足率。增資擴股包括原有股東增資、內部職工入股等方式。允許大企業集團、民營企業入股銀行，促進金融資本與產業資本的有效融合。此外，還可適當地吸收職工個人股，增強員工事業心和凝聚力。采用增資擴股應適度確定增資金額、范圍，依法選擇募股對象，合理安排股份比例，以溢價發行方式增加資本公積中的股本溢價比例。

5.發行次級債券

利用次級債券補充附屬資本是提高資本充足率的一個通行做法，發債募集的資金在整個銀行資本金的比率能占到5%左右。從我國城商行的資本構成中可看出，其資本主要是由核心資本構成，附屬資本不多。因此，只要政策允許，城商行就可通過發行債務性資本來增加資本金，提高資本充足率。目前有些城商行憑借地方政府的信譽，存款呈現穩定增長的態勢，這使得增加附屬資本成為可能。

6.引入戰略投資者

實踐中，一些外國戰略投資者通過與城商行聯姻，參與當地金融市場，并分享當地的客戶資源，同時借助城商行跨區經營，逐漸擴張自己在中國境內的市場。目前，我國已有上海、南京、西安、寧波等城商行引進了境外戰略投資者。

7.發展資產證券化

目前直接壓縮銀行資產規模可能性不大，而利用資產證券化等金融創新工具可以將大量資產轉出資產負債表，提高城商行資產流動性，提高資本充足率，起到補充資本金的作用。

(二)資本補充的約束性條件分析

1.自我積累較緩慢，內源性融資后勁不足

就交易成本而言，如果留存收益能夠基本滿足銀行資本的充足要求而不尋求外部機構，那么內源資本補充機制是資本供給方式的最佳制度安排。但是城商行普遍歷史包袱重，又缺乏處置不良資產的有關政策及相應機制，即使不考慮股東分紅等因素，這種方式補充的速度也較為緩慢，如果遇到經濟形勢不好，難度就更大。

2.上市融資存在一定困難

一是城商行發展不均衡，有些行離上市條件相差甚遠;二是目前商業銀行上市以引入戰略投資者為前提條件，抬高了上市門檻;三是證券市場的不確定性。股改以來，證券市場高度繁榮。金融危機的爆發和國家調控政策的轉向引起股市的大起大落，存在很大的不確定性。在證券市場波動較大的情況下，投資者對市場擴容以及對新增銀行股的接納程度都具有不確定性，這也決定了城商行上市融資的不確定性。

3.發行資本性債券條件相對嚴格

一方面，對發行中長期債券存在諸多規定，特別是規定只有資本充足率較高的銀行才能獲準發行中長期債券，其結果往往是滿足發行條件的銀行由于資本充足率較高而發債意愿并不強，而發債意愿較強的銀行又不能獲準發行，存在結構性矛盾。另一方面，《商業銀行次級債券發行管理辦法》對于多數城商行來說條件有些嚴格，從信用評級到信息披露都有著非常嚴格的要求，除少量優質的城商行外，一般的銀行較難達到，即使能夠發行次級債券，囿于自身資本金規模較小，發行規模也相對較小，發行成本相對較高。同時考慮發行的時機和經濟形勢等因素，未必能吸引足夠多的投資者來購買。再者根據監管要求，附屬資本不得超過核心資本的100%，次級債和混合資本債補充的資本不得超過核心資本的50%。在核心資本不足的情況下，補充再多的附屬資本都沒有實際意義。

4.地方政府對銀行控制權的偏好一定程度上阻礙了引入投資者

一方面，長期以來城商行產權結構單一，主要表現為政府是唯一出資者或者是控股股東。很多城商行被當地政府視為自己的“自留地”，決策方面缺乏彈性;有些城商行就是當地政府填補財政赤字的工具，政府對其控制權的偏好影響著外部投資者的引入。另一方面，戰略投資者以追求利益最大化為投資目的，希望抓住機會以最大限度地分享我國經濟發展的成果。引入戰略投資者制度很可能會出現不但沒有達到預期效果，反而滋生“尋租”現象以及“戰略投資者”逐步蛻變成“戰略投機者”的情況。

三、資本補充的案例考察與分析

(一)資本補充的成功案例

1.徽商銀行的組建

2005年11月30日，安徽省6家城商行和7家城市信用社的董事長(理事長)在各地政府的支持下，共同簽署了徽商銀行合并合同書，采取一級法人的組織形式和吸收合并的重組方式。其中，合肥市商業銀行更名為徽商銀行，以徽商銀行作為存續公司，吸收合并省內的蕪湖、馬鞍山等5家城商行和六安、淮南、銅陵等7家城市信用社，各行(社)以原有股權，根據資產評估結果核算的折股比例，置換成徽商銀行的股份，同時被合并方注銷法人資格。合并擴股組建新機構使得徽商銀行公司治理結構大大改善，經營業績也取得較大進展。

2.北京銀行的上市融資

為取得較好的上市成果，北京銀行做了充分準備。一是在上市之前，引進其他投資者，建立以多元投資為主體的產權結構，形成了股東之間良性的決策機制和制衡機制。二是通過各種途徑補充資本金，使得銀行在上市前就成為一個符合標準的穩定的金融機構。三是積極處理化解不良資產，完善內部管理機制。四是分析經濟形勢，認真評估資本市場的承受能力，科學謀劃上市良機。

2007年，北京銀行通過上市，募集資金150億元，扣除發行費用，凈籌集資金147億元，全部用于補充核心資本，資本充足率提高至20%以上。上市后，北京銀行業績大幅度增長。截至2007年末，北京銀行資產總額為人民幣3542.23億元，同比增長29.77%，核心資本凈額275.4億元，凈利潤33.48億元，凈利潤增長率達56.43%。2009年末，北京銀行資產總額5335億元，同比增長27.92%。2010年第一季度北京銀行凈利潤大幅增長，單季實現凈利潤20.92億元，同比增長39.20%。在資產規模擴大的同時，北京銀行在2006年率先邁出跨區域經營的第一步，在天津設立首家異地分行，2007年設立上海分行，2008年設立西安分行、深圳分行、杭州分行和香港代表處，并設立北京延慶村鎮銀行。

可以看出，北京銀行通過上市補充了大量的資本金，在機構不斷擴張的同時獲得了豐厚的利潤回報。

3.齊魯銀行發行次級債券

齊魯銀行成立時注冊資本為2.5億元。2004年引入戰略投資者澳洲聯邦銀行變更注冊資本至11.24億元。2008年又向澳洲聯邦銀行增發1.6875億股，注冊資本增至16.69億元，資本充足率為11.34%。如不補充資本，三年后資本充足率將持續降低到 8.65%、7.68%、7.02%，無法滿足監管要求。

該行分析認為，軟硬件建設和經營狀況尚不具備上市融資的資格，通過上市來補充資本還有很長的路要走。增資擴股條件嚴格、手續復雜，對于引入資本的甄別和談判不是短期內能完成的，況且已經引入澳洲聯邦銀行并于近期向其增發過股份，增資擴股也不是最優選擇。資產重估儲備、準備金計提、混合資本工具等一般都有較為嚴格的限制，同樣難以在短期內迅速彌補資本不足。另外，市場上也缺乏相應的可操作債券工具。而發行次級債券具有手續簡便、時間短、費用低、不攤薄現有股東權益等優點。因此，發行次級債券是綜合考慮各方面因素下的最優選擇。

2009年10月，齊魯銀行申請發行次級債7億元，并在銀行間債券市場取得成功。次級債的發行補充了附屬資本，提高了資本充足率，改善了資本組成結構和資產負債結構，進一步提升了公司管理層治理水平。2009年資產利潤率為0.88%，資本利潤率為17.8%。2010年上半年，資產利潤率約為1.25%，資本利潤率約為21%，各項指標明顯得到了提升。

(二)經驗分析

1.補充渠道要多措并舉，選擇最適合自己的方式

實力較強的城商行可以采用多種方式補充資本，如北京銀行、南京銀行等。齊魯銀行等實力稍弱的城商行可以采取內源性融資和發行次級債券等形式，并擇機改制上市，分享資本市場帶來的資源。規模較小的城商行可適時引入其他投資者，尋求適合自己的發展路徑。如廊坊市商業銀行積極探索，通過引進北京銀行作為廊坊商業銀行的戰略投資者，在補充資本金的同時，學習北京銀行的先進經驗。

2.資本補充中要爭取政府的支持，但同時要防止政府的過分干預

城商行的成長離不開當地政府創造的軟環境等因素，因此，未來發展還應積極爭取政府的扶持。徽商銀行的成立、寧波銀行的上市等如果沒有當地政府的大力扶持，就很難取得今天的成績。但是也應看到，由于歷史原因，許多城商行與政府有著千絲萬縷的關系，有些因素已成為銀行發展的阻礙力量。應當說，一些經營困難的銀行可以尋求政府的注資或者政策的支持，但在渡過難關以后，應逐步引入市場自發性的變革力量，多渠道補充資本，實現股權結構的多元化，形成科學有效的公司法人治理結構，成為以市場為主導的股份制商業銀行。

3.并購可能成為城商行資本擴充的重要手段

近年來，并購在滿足城商行補充資本的同時也成就了銀行的跨區域擴張，是從城商行向區域性商業銀行轉型的重要趨勢。如2006年11月，銀監會同意平安保險以深圳市商業銀行為核心整合旗下商業銀行資源。2007年1月，無錫、蘇州、南通等江蘇省內的10家城商行合并重組為江蘇銀行。這些并購重組極大地擴充了城商行資本規模。

4.資本補充要把握合適的時機

城商行應在說明資本補充的必要性和可行性的同時，認真分析宏觀經濟和銀行業發展趨勢，論證何種方式是當前的最優選擇。如北京銀行上市時機的選擇背景是2006年以來我國經濟高速增長，資本市場發展異常迅速，投資者熱情高漲。齊魯銀行發行次級債時，金融危機最困難時期已過，全球經濟復蘇，我國經濟企穩回升，投資者信心逐步回升。因此，資本補充的時機選擇恰當與否很大程度上決定著融資的成敗。

四、資本補充戰略的構想和實施

對于城商行來說，資本補充是一個復雜的系統工程。資本補充的方式和渠道很多，但在具體方式的選擇上受制于內外部因素的影響，尤其是自身的經營狀況。選擇最適合自己的補充渠道是城商行可持續發展的重要保證。

(一)定位準確是城商行資本擴張的重要前提

受制于外部成長環境、城商行自身經營水平和發展現狀等因素，城商行的資本金補充也應采取不同方式，也就是說城商行應給予自身準確定位。當前很多城商行脫離實際，與國有銀行和股份制商業銀行爭搶大客戶、大項目，而忽視為所在社區提供全方位的優質服務。除北京銀行等少數銀行外，大多數城商行在短時期內不可能通過資本補充、重組或并購發展成為區域性股份制銀行，但可以將自己明確定位為城市銀行和市民銀行，可以充分利用地方政府的支持和相應的保護以及在獲取信息方面的地緣優勢，提升差異性競爭能力。可以看到，經營業績和資產質量排名靠前的幾家城商行，基本上也是當地最有競爭力的銀行，如在北京、上海、西安、南京、寧波等城市，“城商行是市民的銀行”的觀念已經深入人心，這無疑是一筆巨大的無形資產。因此，城商行的定位應當是為所在的城市提供金融服務。

(二)不同經營水平的銀行應采取不同的融資渠道補充資本

對于資產規模、資產質量處于領先地位，治理機制完善，資本充足率相對較高的城商行來講，補充資本的方式很多，如留存利潤、增資擴股、引入投資者、發行債券等。營利能力較差、管理機制尚不完善、資本充足率較低但在同業中有一定競爭力的銀行，可以采取吸引戰略投資者或者注資的辦法。對于整體經營一般、歷史包袱較重、風險較大的城商行來講，較差的財務狀況很難引起外部投資者的興趣，除了留存利潤和股東增資擴股外，采取其他的手段補充資本的機會較低。例如，對于北京銀行、南京銀行等來說，幾乎可以采取所有的補充資本方式;而對于齊魯銀行來講，目前上市條件尚不具備，只能采取除上市外的其他方式。因此，不同經營水平的城商行在補充資本方式的選擇上，要充分考慮自身的經營狀況、各種補充方式的可行性和難易程度，選擇最切實際的補充方案。但不管怎樣，城商行啟動并最終依靠內源性資本供給機制是可持續發展的必然途徑。

(三)并購重組不失為一種良好的資本補充方式

城商行在進行常規補充資本的同時，可以考慮在條件成熟的情況下走并購重組之路。徽商銀行的合并重組提供了一個很好的樣本。通過區域內城商行的聯合重組可以有效解決長期困擾城商行的規模和資本金約束，實現金融資源的重新整合，提高對地方經濟的支持力度。但是城商行的合并重組涉及股東、地方政府以及董事會和高管層的利益。如何平衡各方利益是一個十分重要的問題。因此，在重組中要充分兼顧各方的利益，掃清障礙，這對于銀行資本的補充大有裨益。

(四)積極發展資本市場，為城商行融資提供良好的平臺

銀行資本的補充需要一個成熟的資本市場。2007年，南京銀行等三家城商行相繼成功上市，為資本補充開辟了一條金光大道。公開上市戰略已成為當前城商行實現科學發展的最佳路徑選擇。因此，監管部門在條件允許、風險可控的情況下，適當降低上市條件，同時加快構建次級債流通平臺，為次級債轉讓和流通提供渠道和服務，增強其流動性和投資吸引力。

(五)積極爭取地方財政支持

城商行是地方性金融機構，地方政府往往享有控制權。地方財政應從每年的財政預算中開列，或選擇發行特別國債的方式向地方中小金融機構適度注資。但地方財政注資也只能是救急式的，城商行要盡力爭取地方政府在政策等方面的支持，逐步擺脫行政干預，真正成為自負盈虧的現代企業。

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